风险控制的三个维度

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首先，不要赔钱。第二，不要赔钱。第三，记住前两个。每个人都应该听说过巴菲特著名的投资三原则。

那么为什么“不要赔钱”如此重要呢？

为了给你一个形象的概念，让我们举一个已经说过很多次(但不是很多次)的例子:如果你的投资下降了50%，将需要100%的增长才能回到原来的水平。

或者你在过去的一年里努力选择个股来加倍仓位调整，但你只需要在年底忽略掉错误的仓位，这几乎是一年的徒劳...

那我们怎么能不赔钱呢！这也很简单:控制风险。

为了不赔钱，风险控制的重要性怎么强调都不为过。然而，一旦投资必然伴随着风险，人性的弱点总会使你不可避免地有“这次赌博”的冲动...

作为专业投资者，公共基金承担着为投资者管理资产的重任。为了做好风险控制工作，我们多年来建立了科学、规范的风险控制体系。这种风险控制可以从三个维度来解释:投资偏离基准过多，投资目标的风险得到控制，风险敞口在投资组合层面进行调整。

这一切意味着什么？让我们详细讨论一下。

第一个方面是投资不会太偏离基准

消费基金每年增长20%，但其基准消费指数每年增长40%，因此该基金“不太合格”。另一个例子是，基金每年下降10%，但基准下降得更多，下降了20%，因此基金经理应该得到一朵小红花，因为他的业绩“优于基准”……检查超额回报是许多公共基金产品的一个特点，因为许多公共基金根据业绩基准衡量回报。因此，这些公共基金在投资时不应过分偏离基准。

如果一只基金是一只大盘股基金，但是“卖狗肉羊头”，它就买小盘股，不管它的绝对表现如何，事实上，它让投资者承担了不应该承担的风险。

我们所有基金的名称、基准和主要投资方向都是一样的。在实践中，基金经理还需要根据基准来衡量投资行为:各行业的配置与基准的偏离不应超过一定程度，并努力在与基准相当的风险水平上为投资者获得更多的收益。

这不仅能有效地规范基金投资，控制风险，还能使基金业绩达到投资目标，使投资者“得其所投资”。

第二个维度是对单一投资目标风险的控制

对目标本身的调查也是风险控制的一个重要方面。

例如，旅游业中的两只股票A和B在公司的各个方面都很相似，我们现在想选择其中一只加入投资组合。

根据我们的研究，未来一年旅游业可能会出现两种情况:行业景气度有50%的可能上升，a股上升40%，b股上升30%。该行业的繁荣有50%的可能保持不变，a股下跌50%，b股价格保持不变。

我应该买哪只股票？答案可能不言自明。

下面这段有点学术性，不想看的人可以跳过它...想了解基金经理选股思路的同志请见:

我们可以用风险回报的概念来衡量甲和乙的预期回报

甲的预期收入=繁荣改善的可能性0.5*在这种情况下，甲的收入为40%+持续繁荣的可能性为0.5*在这种情况下，甲的收入(-50%)=-5%；

B的预期回报=繁荣改善的可能性0.5*在这种情况下，B的回报是30%+繁荣不变的可能性0.5*在这种情况下，B的回报是0% = 15%。

因此，乙的预期回报更好。

在选择目标时，我们应该始终严格控制单个目标的风险，比如最容易理解的下行风险——价格下跌的风险。

当然，现实世界中没有这么简单的例子。我们不仅要面对各种复杂的风险，还要对各种情况下的各种数据预测做详细的研究:是否有我们没有想到的情况，也就是我们忽略的风险。每种情况发生的概率是多少，等等...

这需要一丝不苟的专业技能，也是股票研究的重点之一，即基金经理和研究人员每天洗澡时不要忘记思考事情。

第三个维度是适度冒险

也就是说，有必要在投资组合层面承担适当的风险，暴露“想要”的风险，并尽量不暴露“不想要”的风险。

让我们先举一个微观的例子:我们认为旅游业在未来一年将会有很大的发展，我们将会购买两只相关的股票。现在，在初选之后，我们有两个与国内旅游相关的股票，即a股和b股，以及一个与海外旅游相关的股票。

我们有两个选择:“a+b”，或“A或b+c”。如何选择？让我们想想结果:如果国内旅游形势热，那么A和B可能大幅上涨，如果海外旅游形势好，那么C可能大幅上涨。

如果我们只买“a+b”，我们可能有“赶不上海外股市上涨”的风险。然而，如果是“A”或“b+c”，我们有可能获得一些收益，无论是国内还是国外。

这是通过观察目标的特征来调整风险承诺。它不仅暴露了你想冒的风险:“旅游业正在崛起”，还规避了你不想冒的风险:跨步空“海外旅游正在崛起”！

在组合层面的想法是相似的。例如，我们想暴露价值因素，但面对两只相似的股票，由于其中一只股票加入后波动性很高，投资组合暴露了它带来的价值风险，但也暴露了它带来的过度波动风险，所以我们更倾向于选择另一只股票。

当然，这只是一个示意性的例子，现实世界比其他世界复杂得多。

事实上，面对复杂的现实投资环境，汇丰金鑫已经建立了完善的风险量化和跟踪系统。包括:比较基准组合跟踪误差监控、流动性监控、专业绩效归因分析系统...

多因素绩效归因模型示意图

这些措施可以为基金经理提供及时、有价值的反馈，帮助他们将投资决策与投资结果联系起来，从而识别决策结果，区分能力与运气，更清楚地了解自己的表现，并做出持续改进。

看到这一点，你认为，为什么它如此复杂？事实上，当投资时...这只会更加复杂。

普通投资者很难建立自己的风险体系并贯彻到底，无论是从专业性还是从时间和精力的分配来看都是如此。

事实上，这也是为什么许多人努力工作了一年又回到解放前的原因之一。

有时候，选择一家负责任的基金公司，让一位值得信赖的基金经理为你工作，为你控制财富风险，是一个明智的选择。