每经记者专访野村证券经济学家陈家瑶：应对内需“春困” 稳增长关键靠提振

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5月15日，国家统计局发布了2018年4月的全国经济运行数据。《国家商报》记者注意到，此次披露的固定资产投资和社会消费品零售总额增速低于预期。有人认为，这意味着中国经济已经进入短期的“春困”状态。尽管整体经济形势仍在改善，但风险和挑战依然存在。

为了尽快摆脱“春困”状态，中国应该采取什么有效措施？对此，国家商报记者采访了野村证券经济学家陈家耀。

进出口有不确定性

NBD:4月份，固定投资和消费的增长率都创下了近年来的新低。同时，由于贸易保护主义的影响，中国的出口形势不容乐观。这些因素给中国经济带来了哪些挑战？

陈家耀:从数据来看，生产相关数据高于市场预期，但固定资产投资和消费低于预期。因此，我们认为目前国内需求正在减弱。这意味着中国的经济增长在未来可能会面临“逆风”的挑战。

此外，从外部需求来看，由于中美贸易摩擦，未来出口可能面临下行压力。数据显示，4月份出口增速较快(注:4月份进出口总额为23582亿元，同比增长7.2%，上月下降2.5%)。但是，如果我们分析一下4月份工业出口交货值的增长，就会发现它远弱于出口增长率(注:4月份规模以上工业企业实现出口交货值9454亿元，同比增长4.2%)。

投资增长率的下降符合发展规律

Nbd:你认为投资和消费同时增长是短期现象还是长期趋势？

陈家耀:从投资的角度来看，中国经济的驱动力正在从依赖投资转向更加依赖消费。因此，我们预测未来投资增速将继续放缓，这符合发展规律。在消费方面，我们认为增长率有可能放缓，但放缓的程度将小于投资放缓的程度。

Nbd:如果基础设施投资继续下降，中国应该如何应对？除了ppp，还有什么其他手段可以保证基础设施投资的稳定运行？

陈家耀:根据公布的数据，不包括电、热能在内的基础设施投资增速已经放缓至12.4%。从交通、仓储、交通、水利和电力等基础设施投资来看，目前的增速已从1-3月的8.3%放缓至1-4月的7.6%。

总体而言，包括房地产投资在内的基础设施投资可能面临下行压力。然而，如果基础设施投资大幅下降，财政支出就有可能加快基础设施投资，从而对经济增长起到稳定作用。

Nbd:近年来，中国的投资增速一直在放缓，而中国的国内生产总值增速却远低于投资增速。具体原因是什么？

陈家耀:要回答这个问题，我们需要知道gdp的构成。以2017年国内生产总值增长为例，总体增长率为6.9%。其中，投资占2.2%，消费占4.1%，进出口占0.6%。从这一系列数据来看，进出口对经济的贡献起到了支撑作用，而投资对经济的贡献率呈下降趋势。

居民消费需要继续发挥力量

NBD:4月份，消费品零售总额比上个月有所下降。刺激消费需要解决哪些潜在问题？还存在哪些缺点？

陈家耀:总的来说，这两年房地产市场运行稳定，住房抵押贷款明显反弹。我们认为，这可能会对居民消费潜力的释放产生一定的影响。

数据显示，目前的消费表现不如预期，这也可能受到房地产市场的影响。可以看出，一些与房地产相关的产品已经下降，如家具和家用电器。接下来，可以预测，随着房地产市场的降温，这部分消费可能会放缓。

Nbd:就扩大内需和刺激经济增长以抵消外部冲击而言，你认为还有哪些领域可以发挥作用？

陈家耀:就内需而言，中国经济正处于由投资驱动向消费驱动的转变过程中，扩大内需基本上取决于拉动消费，尤其是家庭消费领域。

此前，为了刺激国内居民消费，相关部门出台了家电下乡等措施。从目前的经济发展水平来看，中国正处于消费升级的时代。因此，旅游业、高端医疗保健和老年保健仍有很大改善。

编辑朱昱