中威电子：传统业务稳步增长 智慧进阶值得期待

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中威电子(300270，诊断单元)

传统业务稳步增长

先进的智慧值得期待

超重

证券(000750，诊断)王

首先，基于视频监控，性能稳步提高。

中威电子是中国数字视频监控技术的先锋和领导者。长期服务于高速公路视频监控领域，在传输设备(var光平台和数字视频光收发器)中处于领先地位。近年来，公司围绕传统优势业务实现了新产品和新业务领域的拓展，产品端延伸到前端收购和后端存储设备，成为视频监控的整体解决方案提供商，业务端积极布局“智慧城市”和“安全城市”建设，增加了公司的整体收入。自2013年以来，公司经营收入快速增长，净利润稳步上升。2017年，实现营业收入4.06亿元，同比增长37.48%；实现母亲净利润4600万元，同比增长4.56%。随着我国高速公路和城市安全的不断发展，在国家政策的引导和鼓励下，公司的业绩有望进一步提高。

第二，细分领域的领导者有望充分受益？

视频监控市场仍在以0/123650/123840/124240的速度增长，细分领域的领导者有望充分受益。视频监控的两个主要下游应用领域是高速公路和城市安全。随着下游市场的不断扩大和技术的不断升级，视频监控市场不断壮大，该领域的龙头企业有望全面受益。

1.公路视频监控:第十三个五年计划指出，到2020年，全国公路里程将达到169，000公里。根据中国交通部的数据，到2017年，中国的公路里程将达到13.1万公里，这是“十三五”规划目标与智能建设带来的现有公路视频监控产品的更新换代之间的3.8万公里。未来三年，中国高速公路视频监控市场将会有很大的增长

2.城市安全视频监控:2005年以来，安全城市建设在31个省、自治区、直辖市全面展开。目前，一、二线城市建设已基本完成，并逐步扩展到三、四线城市乃至县镇。安防视频监控系统是平安城市的核心业务。随着平安城市建设进入新的周期，安防产品智能化程度的不断提高，安防视频监控的市场规模有望进一步扩大。

三.利润预测和投资评级

作为中国视频监控领域的先锋和领导者，公司正积极应对下游市场规模的持续增长和技术升级，寻求在智能识别和云平台建设领域实现先进发展。如果非公开发行投资项目顺利完成，下游渠道顺利开通，公司未来的利润增长率将值得期待。基于审慎考虑，额外发行对公司业绩及股本的影响暂时不予考虑。预计2018-2020年净利润分别为5.8亿元、7.3亿元和8800万元，当前股价对应的市盈率分别为68.27倍、54.07倍和44.58倍，评级为“超重”。

风险警告。R&D投资与销售增长预期不一致导致的盈利能力下降；战略转型和新业务发展的进度低于预期；增发过程中的不确定性。