1.34万亿元地方债待置换 五六月迎高峰

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根据财政部的最新数据，截至2018年4月底，非政府债券形式的政府债务存量为13，440亿元。这意味着，在2015年实施的地方债务置换计划中，仍有约1.34万亿元的非债券债务有待置换。分析师表示，由于地方政府债券发行的季节性更为明显，二季度和三季度通常是发债高峰期，预计二季度发行量为1.62万亿元。

财政部近日发布了《关于做好2018年地方政府债券发行工作的意见》，要求地方财政部门统筹安排债券发行和股票债券互换的替代工作，确保股票债券互换工作如期完成。地方财政部门可以根据市场情况和自身需要，通过灵活的招标方式发行地方政府债券。鼓励各地加大定向承销发行替代债券的力度。

数据显示，4月份全国发行地方政府债券3018亿元，其中普通债券2210亿元，特种债券808亿元；根据用途，它们都是替代债券或再融资债券；前四个月，全国共发行地方政府债券5213亿元。其中，普通债券3636亿元，特别债券1577亿元；根据目的，它们都是替代债券或再融资债券。

值得注意的是，截至2018年4月底，地方政府债券平均剩余期限为4.5年，其中普通债券为4.4年，特别债券为4.7年。

华创债券曲清团队认为，地方债券的发行将会加快。同时，今年前四个月地方债券发行步伐缓慢，后期的供给压力将增加或影响债券市场。据估计，今年地方政府债券的总发行量为47447亿元，而前四个月地方政府债券的发行量将比去年同期减少2781亿元，预计后期的发行量为42234亿元，比去年有所增加。根据地方债券发行规律，供给压力主要集中在第二季度和第三季度。预计第二季度发行量为16197亿元，比去年增加2332亿元；三季度发行量为19517亿元，比去年增加2810亿元，因此有必要防范对债券市场的影响。

中信证券(600030)(香港股票06030)的研究团队显然认为，5月末和6月份新债券的发行量可能会大幅增加。为了实现今年的发行目标，第二季度和第三季度将迎来地方政府债券发行高峰，有可能接近30%的上限。尽管4月份的发行量仍然很小，但5月底和6月底发行地方政府债券的压力很大。