创新乏力库存高 星期六7年净利3.69亿去年亏3.52亿

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[编者按]2002年夏天，张泽市民的妻子梁怀玉在佛山创建了星期六(002291，诊所股票)鞋业有限公司。当时，百货商店是主流的高端购物场所。张泽民很快在全国各地的百货商店开设了连锁店，并通过品牌和渠道的快速扩张，在周六晋升为中国女鞋行业的前三名。2009年，周六(002291，深交所)，它登陆a股，成为“两市鞋业的第一股”。然而，出人意料的是，时隔七年后，昔日的“双城第一鞋业”爆发，净亏损3.52亿元，相当于损失了前七年的总净利润。那么，为什么前明星鞋类股下跌如此之多呢？该公司下一步将如何扭转其业绩损失？《国家商报》的记者展开了一系列调查。

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自2009年周六上市后，该公司的营业收入一直在上升，但自2012年以来，其利润已进入快速下降的轨道。2009年上市当年的周六，营业收入8.8亿元，非净利润1.12亿元；七年后(2016年)，其营业收入攀升至14.84亿元，但其非净利润下降至1885.38万元，不到2009年的五分之一。

2017年，上周六发布了一份修订后的业绩公告，2017年的税前利润变成了3.52亿元的巨额亏损，相当于前七年净利润的总和。库存下降和商誉减值是触发周六业绩探雷的因素。

●存货跌价损失1.97亿

2018年2月28日，周六的《2017年度业绩快报》称，报告期内，公司实现营业收入15.38亿元，同比增长3.6%；归属于母亲的净利润为2494.26万元，同比增长19.69%。

但在不到两个月的时间里，周六的表现突然发生了变化。4月25日(周六)发布了2017年度业绩快报修订公告，将营业收入调整为15.05亿元，并将归属于母亲的净利润从2494.26万元大幅修订为亏损3.52亿元，而前7年(2010年至2016年)周六归属于母亲的净利润总额仅为3.69亿元。

对于损失较大的原因，周六在2017年度报告中称，公司在报告期末对商誉、存货和应收账款计提了减值准备，导致了较大的资产减值损失。存货减值方面，公司于2018年3月底分批处置了部分低效品牌存货。然而，在编制2017年执行情况报告时，库存折旧准备金没有完全计提。因此，经审计，最终存货跌价准备总额为1.97亿元。

董事会秘书何剑锋上周六在接受《国家商报》采访时表示，上述低价处理库存的低效品牌主要包括“69”、“里佐”、“塞巴斯蒂安”等。目前，这些品牌还没有开设独立门店，上述系列品牌的运营将逐渐终止，因此公司对这些品牌的库存进行了集中处理。

对于库存的处理，可以说很难收回成本。《国家商报》的记者联系了一位处理该品牌库存的经销商。她提到最近她正在出售一批库存的周六和麻纤维女鞋，有150多种款式和数千双。记者了解到，售价仅为原价的10%。例如，一双周六麂皮羊皮高跟凉鞋，原价1029元，目前售价89元。

何剑锋告诉记者，公司一双鞋的制造成本一般不低于100元。如果售出几十双鞋和100多双鞋，库存肯定不会被退回。因此，出于这个原因，本公司只对低价存货计提减值准备。

●疯狂的规模扩张收效甚微

2009年上市后，上周六进行了新一轮规模扩张，当时筹集了资金。随着百货店渠道的下沉，周六开始建设新的渠道，进入二三线城市。与此同时，多品牌战略于上周六启动，索菲娅(Sophia)和麻纤维(Fibrillar)等新品牌相继成立，这些品牌也依托现有渠道进行扩张。2011年，周六也开始发展非自营业务和网上销售渠道，门店总数达到1961家。

一家鞋类上市公司的秘书长曾表示，在女鞋行业过去10年的快速发展中，许多中高端时尚女鞋品牌通过实施多品牌战略和集团化运营，抢占了传统的线下零售渠道，实现了规模和业绩的快速增长。

周六就是这种情况。多品牌战略和规模扩张让它赚了很多钱。根据周六的财务报告，2009年至2010年的营业收入分别为8.8亿元、11.43亿元和13.48亿元，非净利润分别为1.12亿元、9800万元和1.01亿元。市场份额也挤进了行业的第三或第四位。

然而，2012年，规模扩张不再有效。尽管周六自营店增加了555家，门店总数达到2351家，但业绩大幅下滑，扣除后的净利润仅为5530.37万元，比2011年下降了近一半。

对此，何剑锋解释说，上市筹集的资金主要用于开店。上市后的几年里，公司的门店数量确实大幅增加，90%的门店都是在百货公司开设的，因为当时国内高端消费品的主要销售渠道是百货公司。然而，由于购物中心和电子商务等新渠道的影响，百货公司的流量和业务状况下降，公司的销售额也下降。

“虽然业绩下降与渠道的影响有关，但更重要的是产品竞争力正在下降。一方面，国际高端甚至奢侈品牌的实力正在进入国内零售市场，对市场竞争格局产生影响；更重要的是，与传统女鞋品牌相比，“淘大品牌”、“网红品牌”等网络品牌更新频繁，性价比更高。在此类商品、价格和渠道不占主导地位的情况下，其表现只会下降。”制鞋业独立观察家马钢告诉记者。

●库存比率明显高于竞争对手

值得一提的是，2012年，周六门店大幅增加，销售额未能达到预期。公司存货开始上升，存货占总资产的39.43%。2013年，周六继续扩张，增加非自营店铺的开业，店铺数量达到2363家的峰值，库存再次增加，首次占总资产的40%以上。然而，上周六的年报显示，该公司库存管理得当。

时尚产业研究与咨询投资机构no agency的创始人唐告诉记者:“许多传统女鞋品牌在首次受到电子商务冲击时，反应很慢。尽管他们在扩展在线渠道，但他们中的许多人都是通过电子商务平台。清理库存。”

2014年，周六的库存比率再次大幅上升，达到47.8%。周六终于意识到库存问题的严重性，开始调整店铺结构，减少自营店铺，增加配送店铺，并普遍缩小店铺规模。数据显示，从2015年到2017年，每周六将有200多家门店被裁员。除了削减效率低下的百货商店，周六还开始尝试以品牌集合店的形式进入购物中心，并大力拓展电子商务渠道。

然而，2016年，在实施库存管理和减少门店数量后，周六的库存占总资产的比例达到了历史最高的50.61%，即周六总资产的一半是库存。根据年报数据，该公司当年售出559万双鞋，但库存鞋数高达1268万双。换句话说，即使该公司停止生产新鞋，这些股票也需要两年多才能卖出去。此外，虽然2017年计提了1.97亿元的存货跌价准备，但存货率也达到了43.32%。

对此，何剑锋告诉记者，一方面，由于近年来电子商务、购物中心等新兴渠道的影响，一些百货商店的倒闭导致公司被动关闭了许多商店；另一方面，为了优化销售渠道，公司积极关闭一些低效商店。由于每家商店需要准备大约30万件商品，即使是效率低下的商店也有一定的销售能力，所以公司自营商店的数量近年来急剧下降，但库存一直在增加。

在2017年在线业绩发布会上，周六提到公司的主要竞争对手是百丽、天创时尚(603608，股票咨询)、千百度等企业。在查阅了上述公司的年报后，《国家商报》发现，2016年百丽、天创时尚和千百度的库存占总资产的比例分别为24.8%、21.9%和23.1%，而周六的库存比例为50.61%。2017年，天创时尚和千百度的库存率分别为14.75%和20.96%，而周六的库存率为43.88%。

“上述公司的业务模式确实与我们公司的业务模式相似，它们也是我们的直接竞争对手。但是，每家公司的情况还是有其特殊性，因为每家公司的产品构成、业务细分比例和总资产都不一样，而且目前周六的库存水平确实很高。然而，在过去两年中，公司通过扩大购物中心的收集渠道，逐步降低了库存水平。”何剑锋提到过。

●传统女鞋缺乏创新能力

自2011年以来，网上销售渠道在周六开始布局，网上销售渠道的销量也呈现出增长趋势。截至2017年底，周六的网上销售收入为1.92亿元，占营业收入的12.77%。

“周六的网上销售收入占10%以上，实际上并不高。电子商务在整个制鞋业的渗透率已经达到30%，这意味着30元的鞋服消费是网上消费。在如此大的网上销售市场中，传统的女鞋品牌完全没有竞争力。就像一年一度的双十一或购物节一样，女鞋的参与率不高，销售比例也不高。”马刚说道。

如上所述，当传统品牌受到电子商务等新兴渠道的冲击时，在线渠道的布局更多的是用来清理库存，自身品牌的在线影响力没有得到及时的积极发挥。此外，传统女鞋的创新能力仍然相对不足。

唐提到，百丽和周六一样，产品和营销不太依赖在线渠道，产品更新频率和性价比也不如在线品牌，在新兴消费群体中没有很大的品牌影响力。

记者多次走访深圳黄婷广场和茅野百货的周六店，了解到夏季凉鞋和鞋子的价格在7800元至1000元之间，该店的客流量不错，但购买率不高。消费者陈女士告诉记者，由于周六的品牌不是很大，看起来更受欢迎，一双1000多元的不能穿品牌级的感觉。如果你打折50%或60%，你会考虑购买它。它的质量和舒适度都很好。

上述负责该品牌库存的经销商告诉记者，低价的星期六和麻纤维女鞋卖得很快，因为很多羊皮鞋80-90元就能买到，性价比可以说很高；当以8900元或1000元以上的价格购买一双鞋时，消费者更愿意选择款式更时尚新颖的奢侈品牌。

编辑朱昱