油脂筑底明显 短期大涨趋势难以为继

本篇文章1658字，读完约4分钟

在这一周，国内的油和脂肪继续下降，然后稳定和上升，其中棕榈油是最强的，大豆油相对较弱。由于马来西亚棕榈油产区未来产量增量下降，Bmd粗棕榈油指数大幅上升。美国石油市场的油/粉比继续疲软。今年5月，nopa显示压榨能力高于预期，这意味着美国豆油的供需难以改变。中国三大石油基地的疲软程度有所下降，24度棕榈油是最显著的。总体而言，石油仍处于供需宽松状态，预计暂时的增长将难以维持。

首先，豆油棕榈油现货基价小幅下跌，总油周转率较低

截至2018年第20周，国家一级大豆油现货基础与前一周相比依然疲软稳定。其中，华东地区大豆的现货基价稳定在1809-60；天津现货基差稳定在1809-80；广东地区在1805-180年是稳定的；日照地区稳定在1809-120年。主要基于6月份广东和广西的长期基础营业额，周都大豆油的累计营业额上升至152，000吨。上周，周杜销售了12.2万吨豆油。

截至2018年第20周，中国24度棕榈油现货基价与前一周相比大幅下跌。其中，华南的基差下降到1809-1850年；华东于1809年降至契约平水；天津下降到1809+40。本周棕榈油的累计交易额只有3600吨，而上周为6750吨。

截至2018年第20周，中国四级植物油现货基数略有下降。其中，华东地区四级植物油的现货基数下降到1809-120；广东的基差降至1809-220。与上周的21150吨相比，周都的植物油累计销量下降至10800吨。

二是国内成品油库存总量保持高水平增长

截至2018年第19周，全国商业豆油库存从上周的131万吨下降了2万吨，至129万吨，仍高于去年同期的124万吨库存。豆油库存同比大幅增加。

截至2018年第19周，中国低度数棕榈油港口库存减少1万吨，至69万吨，而上周为70万吨，高于去年同期的64万吨。

截至2018年第19周，中国港口植物油库存增加了1万吨，达到30万吨，而去年同期为43万吨。

截至2018年第19周，三种主要油脂的总库存从上周的230万吨和去年同期的225万吨下降至228万吨，历史平均库存为200万吨。目前，中国石油总库存与去年的差距越来越小。

第三，逻辑分析

国内外的油脂价格已经明显见底，而原木(主要是棕榈油)的边际效应是市场关注的核心。在国际端石油供应的巨大利润空因素被市场不断交易后，需求方可能会在未来因原木的主题而转向。今年石油的主题是“大供应伴随着大需求”。印尼、马来西亚等国今年提高了原木消费，这表明石油库存压力将继续缓解。在接下来的6月和第三季度，bmd原油棕榈油指数将继续突破和上升，结束之前的下跌。相比之下，由于美国大豆的高压榨量，当美国大豆油的供应增加时，美国大豆油的价格很难脱离底部空，并且大豆和棕色之间的价格差异在未来将继续缩小。

近年来，油脂产品的核心逻辑和焦点是围绕豆粕负基差修复需求所引起的蛋白质末端需求的弱化。豆粕的终端需求疲软且持续，油厂的运转率较低，豆粕的高库存本周仍在继续。然而，现阶段对石油的需求普遍导致豆油基础薄弱，没有明显的实力。我们预计国内油粕比的反弹将在不久的将来结束。国内24度棕榈油进口利润增长迅速，呈现正利润，刺激了大量国内采购。棕榈油的月差价仍由反向套利主导。本周，棕榈油现货基准大幅下跌，华南现货基准跌至1809-50。大豆和糙米的扩散结束了扩张趋势，这与我们之前的判断一致。我们认为，无论后期扩大还是减少，大豆和糙米的传播都很难成为一种趋势。植物油现货依然充足，近期临时储存的植物油连续交货导致期末库存偏高，基差和交易量均呈现缓和趋势。

三种主要的油脂将在第二季度继续减少。尽管价格下跌有限，但我们预计，油脂的短期强劲反弹将无法持续，油脂的下一次长期“触底”可能难以避免。单方面而言，逢低买入的想法仍然存在，但追逐涨势是不明智的。

四.交易策略

1.单边:石油已经单边见底，逢低买入的收益更高，但不允许追上。

2.对冲或套利:棕榈油9-1。

3.期权:卖出5000元棕榈油1809合约的看跌期权。(见空波动)