月末资金面收紧 料央行增加资金投放

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5月28日，月末效应出现，市场资金收紧，央行重启公开市场操作，每天净投资300亿元。市场人士指出，考虑到央行将在未来几天内更多地进行反向回购，企业的月末考核和年度所得税结算也将对流动性造成一定的干扰，预计央行将加大操作力度。

重启公开市场操作

5月28日，央行重启公开市场操作，推出200亿元人民币7天、100亿元人民币28天的反向回购操作。由于当天没有央行的流动性工具到期，所有这些工具都实现了净投资，这是自22日以来的首次净投资。

上周，央行实施了三次公开市场操作，但没有一次实现净投资，净回报为300亿元人民币。然而，随着月底的临近，跨月流动性收紧，短期到期金额增加。同时也面临年度企业所得税结算的困扰，流动性存在一定压力，央行调整公开市场操作是合理的。

交易员表示，自上周下半年以来，月末效应已经出现。尽管短期流动性仍然充足，但7天和14天的资金供应仍然不足。本周，它正式进入月末点，跨月流动性可能继续吃紧。央行将于本周进行更多的反向回购，集中在月末，这也增加了月末流动性的不确定性。数据显示，本周央行的反向回购总额将达到3700亿元，5月29日、30日和31日分别为1300亿元、2000亿元和400亿元。

华创证券的报告指出，由于2017年企业所得税的结算和缴纳将于本周集中进行，并将持续到5月31日，预计月末缴纳去年的税款仍将对约2000亿元的流动性产生负面影响，因此月末资金可能会略有收紧。

资金已经紧缩

28日，银行间市场的资金被收紧，主要是因为当月流动性吃紧。

交易员表示，在昨日早盘交易中，银行间债券回购市场隔夜资金供应仍然充足，供需平衡。由于7天期基金可能会持续数月，抛售仍然有限。一些非银行机构报价较高，报价进一步提高。14天基金开始流行，报价超过3.95%。下午，资金供应一夜之间减少了，资金一度收紧，当天结束时余额又恢复了。

就货币市场利率而言，银行间市场的隔夜回购利率上升了2个基点，至2.53%，而代表性的7天回购利率略微下降了5个基点，至2.78%，但14天、21天和1个月品种的加权平均利率分别上升了9个基点、21个基点和52个基点。

考虑月度考核、央行反向回购到期、企业纳税等多种因素的影响。，预计央行将在月底加大公开市场操作力度，为金融机构提供必要的流动性支持。

值得注意的是，央行昨天启动了一项为期28天的100亿元人民币的反向回购操作。尽管交易量很小，但这是3月15日之后的第一次操作。6月份，28天反向回购将能够跨月进行，这表明央行可能已经开始提供跨季度流动性，为下半年末可能出现的流动性波动做准备。

此外，在昨日的28天反向回购操作中，中标率为2.85%，比3月份高出5个基点。考虑到自3月底以来，央行已连续7天和14天上调反向回购操作利率，此次上调应是一次额外调整，而非新的行动。然而，随着6月份的到来，美联储再次加息的可能性很大，这说明央行仍有可能再次小幅上调公开市场的操作利率。