华商基金张博炜：短期调整后向上纠偏动能较强

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根据风能数据，2018年5月30日，上证综指下跌2.53%。华商基金策略研究员张表示，今天的市场趋势表明，在不确定的内部信贷环境基础上，投资者对外部风险事件(美国再次宣布500亿规模的关税上调计划以及欧元区和一些新兴市场的长期利率变动)的爆发更加敏感。然而，这一市场预期并不悲观，未来会有所改善。考虑到目前国内经济增长率总体稳定，a股中期报告业绩增长率出现边际改善的可能性正在逐渐增加。经过这次向下调整，市场整体估值已经变得明显具有吸引力，短期调整后的向上修正势头也很强劲。

华商基金战略研究员张指出，不打贸易战，避免相互征收关税，符合两国的共同利益。美方表示，美方商务部长将于近期访华，落实后续承诺和实施细节。目前，对中国征收关税的声明应该从两个方面来解读:一是增加即将到来的中国之行的筹码，二是回应美国国内的鹰派声音。对未来贸易战的解释仍存在不确定性，长期谨慎和短期悲观的总体观点依然存在。美国代表团6月初对中国的访问预计将释放一个积极的信号。

从信贷市场环境来看，近期个人信贷事件造成了广泛的影响，市场交易情绪近期一直低迷。然而，5月份信用债券融资大幅下降，对整体社会福利状况产生了一定的负面影响，5月份的预期并不理想。华商基金战略研究员张认为，外部的负面影响在一定程度上放大了市场的悲观情绪。然而，信贷环境的状况已经受到监管者的足够重视，RRR减息和信贷供给窗口指导将是未来可选择的政策手段。因此，可以推断，下半年宏观层面的主要变化将是信贷环境的改善。

从宏观环境来看，华商基金战略研究员张表示，企业“抢出口”的应对模式已经在宏观数据层面得到体现。尽管出口交货值没有立即反映出来，但在原材料进口、工业增加值中的特种设备制造、计算机通信和其他电子设备制造中占较高比例的中游制造企业，已经显示出加速生产的迹象。4月份工业增加值超出预期7%，工业企业利润明显改善，第二季度整体经济弹性有望继续。a股整体利润增长率与工业企业利润高度一致，工业企业利润的明显提高也表明a股业绩增长率边际提高的概率在逐渐增加。

“以沪深300为例，今年的业绩增长率仍在15%左右，与去年相比不会有明显的下降趋势。目前的tmpe指数约为10倍，已经处于历史最低点。横向比较其他主要经济体的估值水平显然很有吸引力。”华商基金(Huashang Fund)策略研究员张伯振表示:“考虑到2017年以来国内经济环境有了显著改善，而以银行和一些券商股票为代表的金融板块的价值处于历史较低水平，我们认为市场将继续降低空.的估值并不大，市场短期向下调整后向上修正的动能也很强。”