洋河股份：梦之蓝有望再度掀起蓝色旋风

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洋河股份(002304，诊断股):蓝色梦想有望再次掀起蓝色旋风

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全省增长速度得到修复和提升，整体收入增长速度达到较高水平。好戴维斯双击。省级市场消费升级。2017年，省级财政收入增长11%，第一季度增速加快至15%。最近我们参加了洋河股东大会，公司有明确的中长期战略，以白酒为重点，不断提升品牌吸引力和渠道推力，努力成为世界级企业。在品牌规划方面，梦3和天之兰在下一个高端的领先地位上立场坚定。同时，公司加强高端布局，打造梦幻蓝m9和手工类，并提高品牌价格区间。我们认为公司2018年的目标收入增长率为20%，上半年的业绩区间为20-30%。中长期来看，公司将进入省外收获期，预计2020年省外收入比例将增至70%。

国有化势头良好，大容量省份保持快速增长，省外省份空空间继续乐观。2014年，公司开始加大省外投资，有针对性地开拓新的江苏“5+2”模式市场，利用板块市场带动和带动更多样品和大板块的形成，通过点到点成线、面到线、面到市的策略拓展省外市场。经过四年的成本投入，省外市场的比重不断增加，2018年第一季度的收入已经占到一半以上，其中新江苏占省外收入的70%以上，新江苏市场的数量已经上升到495个(2015年297个/2016年395个/2017年455个)。

第二次高端扩张，公司是无形的第二次高端名单。根据智言咨询的数据，该公司的销量在下一个高端价位排名第二，仅次于剑南春。近年来，蓝色梦想的民族化进程加快，有望再次掀起蓝色旋风。2017年，梦幻蓝占据了收入的一部分

22%，同比增长约50%。与此同时，在2018年第一季度，梦幻蓝的省外收入增加到25%。随着消费的逐步升级，河南、山东、安徽等省的高端产品逐渐进入大批量生产阶段，梦蓝有望复制海蓝的成功之路。

一场蓝色旋风再次席卷全国。我们相信，2018年只是公司加速增长的第一年，随着梦蓝在下一年的比重不断增加，公司业绩有望保持快速增长。

投资建议:我们预计公司2018年至2020年的收入增长率分别为25%、20%和18%，净利润增长率分别为28%、23%和22%。我们对公司省外市场的拓展和产品结构的持续改善持乐观态度，梦蓝的持续增长是可以预期的。目标价上调至174元，相当于2019年动态市盈率的25倍。

风险警示:省外扩张少于预期，行业竞争加剧。