央行昨“放水”2500亿元 力保流动性合理稳定

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6月19日，央行宣布，为对冲税收高峰期、政府债券发行与支付、央行反向回购到期等因素的影响，弥补银行体系中长期流动性缺口，2018年6月19日，中国人民银行推出1000亿元人民币的反向回购操作和2000亿元人民币的mlf操作。

6月19日，央行宣布，为对冲税收高峰期、政府债券发行与支付、央行反向回购到期等因素的影响，弥补银行体系中长期流动性缺口，2018年6月19日，中国人民银行推出1000亿元人民币的反向回购操作和2000亿元人民币的mlf操作。鉴于反向回购500亿元将于19日到期，反向回购操作的净投资为500亿元。央行在此次操作中释放了2500亿元的流动性。

短期流动性合理稳定

交通银行金融研究中心(601328)(港股03328)高级研究员陈济昨日向《证券日报》表示，本周1800亿元人民币的反向回购在公开市场到期，整体到期压力不大。不过，考虑到人民币5，000亿元的反向回购将于下周到期，央行可能会在本周继续在公开市场进行预调整。昨日2000亿元人民币的一年期mlf操作可能是前期调整的开始，也可能是季末的微调。然而，短期内流动性不太可能大规模释放，甚至完全降低。

中银香港(香港股票02388)首席经济学家鄂智环昨日向《证券日报》表示，央行昨日在公开市场推出1000亿元人民币的反向回购操作时，也推出了2000亿元人民币的mlf操作，以保持金融市场短期流动性的合理稳定。客观上，这也有利于应对外部冲击。

中国人民银行负责人在端午节期间接受媒体专访时表示，当前金融市场流动性合理稳定，经济金融运行稳定。总体而言，稳健中性的货币政策取得良好效果，银行体系流动性合理稳定，货币信贷和社会融资规模适度扩大，市场利率基本稳定，社会融资综合成本稳步下降，金融支持实体经济相对稳定，对服务实体经济、防范和控制金融风险发挥了重要作用。

东方金城国际信用评级有限公司研发部副总经理王庆昨日在接受《证券日报》采访时也表示，在假期期间，中美贸易摩擦升级。为此，央行重申货币政策稳定中性，昨日公开市场净投资2500亿元，旨在稳定市场预期，减少外部冲击造成的短期市场波动，控制流动性风险。预计在央行适度公开市场操作的调整下，短期流动性自年初以来将继续保持适度宽松。

鄂智环还表示，从昨日的市净率(上海银行(601229)同业拆放利率)来看，隔夜和一周利率都有所下调，而两周和一个月利率涨幅都很小，均在3个基点以内，表明市场预期短期流动性合理稳定。节日期间，央行表示，当前金融市场流动性合理稳定，经济金融运行稳定。这种说法可能主要是针对今年5月份的主要经济数据反映出中国经济运行平稳，货币政策为供应方结构改革和高质量发展创造了一个中性和适度的货币金融环境。

稳健的中性货币政策不会改变

关于货币政策未来走向，央行负责人表示，将密切关注国际国内经济金融走势，实施稳健中性的货币政策，加强形势预判和预调微调，加强监管政策协调，把握政策力度和节奏，加大对小微企业等实体经济的支持力度，完善货币政策和宏观审慎政策的双支柱监管框架。 积极有效应对可能出现的外部冲击，稳定市场预期，保持金融市场平稳运行，有序推进金融改革开放

鄂志焕认为，下一步需要注意央行适度扩大货币信贷和社会融资规模，保持市场利率(港股00001)的基本稳定，稳步降低社会综合融资成本，稳定对实体经济的金融支持，更好地服务实体经济，防范和控制系统性金融风险。

鄂志焕表示，从中美贸易摩擦的发展来看，外部环境变化对中国实体经济的实际影响仍在可控范围内，这不会改变中国经济的整体稳定和今年下半年保持稳定的同时取得进步的基本发展趋势。下半年，国内需求保持稳定，就业有所改善，经济发展保持在合理区间，这决定了货币金融环境保持中性和适度，货币政策继续保持稳定和中性。如果受外部因素影响，放松金融去杠杆化可能不利于长期风险防范和宏观经济的可持续发展。因此，央行将贯彻中央经济工作会议精神，保持货币政策的稳定和中性，管理好货币供应的总闸门，适时进行预调和微调。从短期来看，去杠杆化的边际强度可能会逐渐放缓，央行可能会更多考虑自由裁量权，使货币政策更加稳定和中性，并继续使用有针对性的RRR减息和mlf等价价格工具进行调整。

王庆表示，央行将在下半年继续实施1 -2个百分点的“替代RRR减息”，增加公开市场的资金投入，同时将公开市场的运行利率小幅提高10 -20个基点。这将保持金融市场总体流动性和结构的合理稳定，为适度扩大内需提供支持，也向市场发出货币政策坚持稳定和中性的信号。

王庆预计，在下半年，在加强宏观审慎管理的同时，央行将微调货币政策，使其走向中性和宽松。至于调整幅度，建议重点关注新公布的城市调查失业率指数(5月份为4.8%，比年初下降0.2个百分点)。可以判断，只要作为民生之本的就业不急剧恶化——比如城市调查失业率上升到6.5%以上，下半年宏观政策将在很大程度上继续聚焦三大硬仗。

“考虑到本轮中美贸易摩擦最终将通过谈判解决，国内产能过剩问题尚未解决，房地产泡沫程度明显，宏观杠杆率仍然很高(特别是地方债务风险很高)。中期而言，大规模刺激计划将再次出台。主客观条件不具备，货币政策仍将是稳定和中立的基调。”王庆说道。

陈济认为，当前市场流动性的主要矛盾，实际上可能不是金融机构负债方缺口过大导致的资产方可用资金短缺与实体企业融资需求之间的矛盾，而是金融机构利率定价无法覆盖企业从表外转移到表内后的信用风险溢价之间的矛盾。数据显示，银行间市场利率和利率债券的到期收益率相对稳定，而信用债券的利差近期仍在扩大。当然，中美经济周期的差异以及美国的贸易保护主义也在一定程度上带来了跨境资本外流的压力。央行未来可能会继续向实体提供有针对性的支持。