央妈释放7000亿资金 市场接近年内机遇期

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周日晚上，央行宣布了有针对性的RRR降息，最终实现了预期的利好政策。投资者争先恐后地告诉对方，最后一块大石头掉了下来。央行宣布，从2018年7月5日起，大型国有商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县级农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率将下调0.5个百分点。鼓励5家大型国有商业银行和12家股份制商业银行按照市场化定价原则，利用定向RRR减持和市场融资实施“债转股”项目。支持“债转股”实施主体真正行使股东权利，参与公司治理，推进混合所有制改革。《投资快报》上周四在一份报告中指出，“在国务院会议调整后，RRR有望在不久的将来进行有针对性的降息”，这一判断已被政策所证实。

央行在周末加班加点发布RRR减息通知

央行宣布，为进一步推进“债转股”市场化法制化，加大对小微企业的支持力度，中国人民银行决定从2018年7月5日起，将大型国有商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县级农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率下调0.5个百分点。鼓励5家大型国有商业银行和12家股份制商业银行按照市场化定价原则，利用定向RRR减持和市场融资实施“债转股”项目。支持“债转股”实施主体真正行使股东权利，参与公司治理，推进混合所有制改革。

央行指出，定向RRR减持资金不支持“名股实债”和“僵尸企业”项目。与此同时，邮政储蓄银行、城市商业银行、非县级农村商业银行等中小银行应主要将减少的资金用于小微企业贷款，努力缓解小微企业融资难的问题。

央行将继续按照党中央、国务院的统一部署，实施稳健中性的货币政策，把握结构性去杠杆化的力度和节奏，为高质量发展和供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境。

这次有针对性的RRR降息是为了落实国务院的部署

央行相关人士表示，定向降RRR是为了落实6月20日国务院常务会议的相关安排。今年以来，以市场为基础的合法债转股的签约金额和资金到位缓慢。考虑到大型国有商业银行和股份制商业银行是以市场为基础的合法债转股的主力军，它们可以通过有针对性的RRR减息，以适当的成本释放一定数量的长期资金，形成积极的激励，提高其实施债转股的能力，加快已签约债转股项目的落地。同时，我国小微企业融资难的问题依然突出。邮政储蓄银行、城市商业银行和非县级农村商业银行在支持小微企业方面发挥着重要作用。实施有针对性的RRR减债有利于提高小微信贷的供给能力，增加小微企业的银行贷款，降低小微企业的融资成本，改善小微企业的金融服务。总体而言，定向RRR减债有利于稳步推进结构性去杠杆化，增加对小微企业等薄弱环节的支持，属于定向监管和精确监管。中国人民银行将继续实施稳健的中性货币政策，为高质量发展和供给侧结构改革创造合适的货币金融环境。

后续政策值得期待

CICC的王汉峰认为，RRR降息将有助于平抑市场情绪。首先，RRR降息释放了流动性。根据央行的公告，RRR降息共释放了5000+2000 = 7000亿的流动性，这既支持了市场化和合法的债转股，也有利于缓解小微企业融资难、融资贵的问题。这次RRR降息也是为了贯彻6月20日国务院常务会议的精神。在几天前的国务院常务会议之后，市场预期RRR将在近期降息。从RRR下调幅度来看，可能会略低于市场预期(根据CICC与投资者的沟通，部分投资者预计RRR将下调100个基点)。然而，在这一点上，央行的RRR降息将释放流动性，这可以表明其政策立场，缓解市场对流动性的担忧，并有助于提振当前市场极度悲观的预期。

此外，在RRR近年来的降息之后，市场的短期表现一直是积极和消极的。据统计，RRR降息宣布后第一个交易日的市场表现有所不同，但短期平均表现为正。长期业绩取决于估值、增长周期和对实体的影响等综合因素。总的来说，考虑到前期市场一直比较悲观，估值较低，此次RRR降息也是对政策不断调整的回应，因此在RRR降息后的第一个交易日，市场可能不会立即给出积极的回应，但从3-6个月的周期来看，市场机会和风险之间的平衡是有吸引力的。

CICC认为，今年下半年，市场将会先抑后升。就行业而言，如果RRR降息在短期内推动市场反弹，预计短期弹性将出现大幅下降时期(房地产、原材料等)。)和小盘股(技术硬件、计算机等)。)之前跌幅较大的可能会稍大，这可能会导致反弹。但从今年下半年开始，预计新经济和大规模消费仍是不错的选择。虽然短期内很难判断市场的绝对底部，但市场可能会逐渐接近今年的机会期，因此投资者不应过于悲观。

华泰证券的李超(601688)认为，定向RRR减持释放的资金约为7000亿元，略高于4000亿元的市场预期。RRR贬值和汇率贬值的结合是可以预料的。预计人民币汇率将继续贬值至6.6，在RRR降息后，RRR方面可能会进一步降息。具体来说，预计今年下半年仍将有一到两次针对RRR的削减。对于下一阶段的定向RRR减幅，RRR减幅不能仅根据mlf的到期量来计算，RRR减幅的考虑主要基于宏观情况。中美贸易谈判为人民币汇率贬值提供了更好的时间窗口，也为RRR减息提供了更好的外部环境。此外，央行需要通过有针对性的RRR减息来释放长期资金，以降低无风险回报率。据估计，10年期政府债券在今年下半年的收益率最高将达到3.8%，最低为3.6%，最低为3.4%。