2017： “稳字当头”与“深化改革”的动态平衡

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过去一年，宏观经济运行稳定有序，价格适度可控。该政策致力于保护稳定增长、调整结构和防范风险的多重目标。金融市场经历了跌宕起伏，有得有失。新年伊始，资本市场继续展望2017年。

展望2017年，总体宏观基调仍以稳定为基础，包括政治稳定、经济稳定、政策稳定和社会稳定。但是在争取稳定的基础上，改革也是一个必须推动的问题。目前，国外正面临“黑天鹅”事件频发和国际形势不确定性增加的困扰。欧洲和日本无法扭转被动宽松的局面，而美国是最具影响力的变量。国内经济的结构性问题大于周期性问题。在美国经济持续复苏的外部环境下，如果中国不及时抓住机遇深化改革，中美经济周期的偏离可能会面临更加不利的局面。因此，切实推进改革迫在眉睫。

然而，推进改革将不可避免地面临许多困难。同时，在改革和转型过程中，经济清算和经济结构转型将导致经济增长出现短期下行趋势，清算带来的信贷风险和就业压力也要做好相应准备。在这种情况下，宏观政策不会是线性外推法，而是在多重目标约束下的迂回前进。

总之，2017年整体宏观形势可能呈现稳定的暗流格局，中国面临突出的结构性矛盾问题。虽然基本面在短期内稳定，但如果当地矛盾得不到及时解决，相反，经济内部的脆弱性将会加剧。政策顺序可能是先挤压泡沫，防范风险，然后推进改革，同时保持整体稳定。

债券市场在早期经历了快速调整，情绪尚未完全恢复。它仍处于创伤后应激状态，心理相对脆弱。在许多短期不确定性的情况下，任何一方的负面影响都可能成为抑制市场的因素。预计后期仍有几个因素会继续影响市场:一是mpa对表外财务管理的限制会使外包业务在调整中面临摩擦成本；第二，春节期间cpi和ppi的叠加将影响通胀预期；第三，特朗普真正上任前后，国际市场可能会出现预期的起伏；四是春节期间资金的波动因素；第五，由于预期更严格的监管，债券市场的流动性受到干扰。然而，上述因素大多存在于预期水平。在不确定的环境中，悲观者倾向于放大悲观情绪，而乐观者倾向于暂时休眠。展望更长的时间，基本面对市场的影响将逐渐体现出来。

1月份的市场形势可能会继续波动，一些配置机构可能会开始进入市场。对于交易机构来说，上述不确定性需要考虑，谨慎的预期并没有消除。反向操作可能是一种安全边际相对较大的方式，不要盲目追涨，但如果有向上的回报率，你也可以参与。春节前激进是不可取的。无论是情感修复还是基本清晰，都需要更多的时间和耐心。