监管层重拳稳预期 政策型监管缓解贬值压力

本篇文章1924字，读完约5分钟

2017年，中国监管当局无疑在预期的汇率管理方面开了一个好头。

2017年1月3日，人民币中间价下跌128点，至6.9498，为两周以来的最大跌幅。截至周二晚上，美元兑人民币汇率为6.9607，美元兑离岸人民币汇率为6.9734。美元指数上涨了1%。

为了更好地管理2017年的汇率预期，2016年12月29日，中国外汇交易中心人民币汇率指数一篮子货币的数量从13种增加到24种，美元在一篮子货币中的权重从26.4%调整到22.4%，旨在进一步加大人民币的双向波动；12月31日，国家外汇管理局(以下简称“外汇局”)表示，个人购汇限额5万美元不变，但将加强对银行个人购汇和付汇的真实性和合规性检查，并再次明确境内个人购汇不得用于境外购房和证券投资。

“去年美元大幅升值，部分反映了今年加息2至3次的预期。2016年，预计总体趋势将是波动和向上的。不过，今年人民币的下行压力应该比去年小。现在国内资本退出渠道相对有限。从政策层面加强监管，对于防止不合理的资本外流非常重要。”渣打银行中国财富管理部投资策略总监王新告诉《第一财经记者》。

“把敌人挡在房子外面”

去年底，各行各业的主要担忧几乎指向了同一个东西——汇率预期管理。

“从2017年1月起，居民将可以使用新年的购汇额度(人均5万美元)。在人民币贬值的预期下，公众可能会在年初集中购买外汇进行资产配置和保值。人民币贬值压力进一步加大。”中国人民银行顾问盛松成去年年底告诉记者，央行应该利用年底的时间窗口稳定预期。

2016年最后一天，国家外汇管理局回答了记者关于外汇信息申报管理的提问。个人购汇检查的加强主要是由于2016年美元持续升值。尽管人民币对一篮子货币的汇率基本保持稳定，但当恐慌情绪压倒基本面时，中国居民购买外汇(主要是美元)的意愿达到顶峰，这进一步加剧了人民币的贬值。

新规的特点是加强对个人购汇和付汇申报项目的抽查和检查，增加对个人申报信息和交易数据的监测、分析、筛选和检查的频率。很多人发现，从2017年开始，通过移动网银、网点自助购汇机或网点柜台购汇时，需要填写《个人购汇申请表》(以下简称《申请表》)。个人应根据实际用途核对购汇项目，并完整填写核对项目中涉及的所有细节。

此前，国家外汇管理局对居民购买5万美元外汇的监控系统进行了升级，符合某些特征且涉嫌拆分购买外汇的个人将被国家外汇管理局列为关注对象。

cf40论坛(cf40 Forum)高级研究员管涛告诉记者，当外部因素导致国内恐慌时，“你应该把你的敌人挡在门外”，及时采取行动避免不必要的内部波动是期望管理的关键。

篮子调整不是“维持”汇率

“与口头预期管理相比，类似的基于政策的监管可能更有效地缓解贬值压力。”王欣杰告诉记者，他不担心2017年人民币汇率走势。

在采访了许多机构和外汇交易员后，记者发现，各行各业的人都认为美元指数可能在110点左右见顶，很难达到之前的历史高点120点。截至北京时间1月3日16:30，美元指数报103.9。

“人民币对美元的贬值是分阶段的，而不是长时间不受控制的。任何货币的强势都是周期性的。近两三年来，美元一直坚挺，但不可能无限期升值。参照美国经济和利率的趋势，110可能是未来美元指数的最高值。一旦美元缓慢升值，人民币将再次走强。”吴，信托宏观战略总监告诉记者。

“离岸市场的恐慌已经恢复，离岸人民币的容量很小。央行仍可以通过银行同业拆借利率(hibor)引导市场预期，并提高空人民币的交易成本。”一位外国商人告诉记者。

值得注意的是，人民币汇率形成机制在2016年末进行了微调。cfets人民币汇率指数中一篮子货币的数量从13种变为24种，一篮子货币的权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算。

根据第一财经学院的统计，在新的cfets人民币汇率指数中，美元的权重下降了4个百分点(从26.4%降至22.4%)，而调整后的宽口径美元的权重下降了2.4个百分点(从32.95%降至30.54%)。根据计算，新一篮子货币的加权波动率(截至2016年12月29日，一年内每种货币对美元期权的隐含波动率)为8.27，比原一篮子货币的7.80高出5.94%。“这表明，调整后的一篮子货币对美元的反向波动性正在增加，这有助于减少人民币受美元单边走势的影响。”伊利研究员阚明云告诉记者。

“一篮子货币的调整并不是所谓的‘维持稳定’汇率。”新增一篮子货币的总权重为21.09%，基本覆盖了中国主要贸易伙伴的货币，进一步增强了一篮子货币的代表性。”招商证券(600999，BUY)首席宏观分析师谢对记者表示，到2018年，美元指数有望保持在110左右，人民币处于守势，但波动幅度将会加大。