VC/PE“淘金”新三板 创新层企业更受关注

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在大众创业和创新的背景下，新三板相对宽松的上市条件无疑吸引了许多小微企业的创业和成长。2016年，新三板市场迅速扩张，到年底，已进入万年时代。分级制度实施后，市场推出了多维度的积极信号。

虽然新三板市场的发展仍面临诸多制约，但仍有许多投资机构对新三板的主题持乐观态度。据业内人士介绍，目前以新三板为主题的投资机构大致可分为三种类型:经纪类直接投资子公司、公共基金管理机构和pe/vc。

事实上，从初创企业的角度来看，新的三板为股权投资企业提供了融资平台和空空间，为创新型企业开辟了新的股权融资渠道；从投资机构的角度来看，NEEQ的巨大市场特性为风险投资机构提供了丰富的投资对象，也为其提供了退出渠道。

中国投资研究院的分析师认为，新三板企业上市前的增资为股权投资机构提供了投资机会，上市后的非公开增发融资为股权投资提供了多重投资机会。

具体来说，中国投资研究院的分析师表示，一方面，私募股权和风险投资机构在企业在新三板上市之前就进行投资。由于在新三板上市的企业和即将在新三板上市的企业都处于成长期，且企业在上市时已经通过了合格中介机构的初步筛选，且质量高于普通前期项目，因此往往受到vc/pe投资机构的青睐。

特别是新三板市场分层后，创新企业的质量和信息披露的透明度都有了显著提高，新三板市场已经成为更适合投资者干预的股权市场。数据显示，在2016年vc/pe机构参与筹资的十大企业中，有六家来自创新层。

另一方面，私募股权和风险投资机构主要参与新三板上市公司的增资或协议转让。新三板上市公司丰富的资源为股权投资基金提供了广泛的投资目标，有利于降低投资机构的项目开发成本。

此外，业内人士预计，造市业务可能会成为私人股本机构未来的业务之一。2016年9月14日，国有股转让系统发布了《私募股权机构国有股转让系统做市商专业评估计划》公告，并选定私募股权基金管理机构参与国有股转让系统做市商试点工作；2016年12月13日，全国股份转让系统宣布，深圳创新投资集团有限公司、山东高科技创业投资有限公司等10家私募股权机构入围私募股权机构市场化试点。

值得注意的是，2016年前三季度，新三板固定收益市场几乎停滞不前，固定收益的数量和规模持续下滑。然而，随着2016年底定向增发的推出，固定收益市场回暖，2016年第四季度，定向增发894只，规模515.21亿元，达到全年最高水平。

与vc/pe机构参与新三板市场增长相比，据中国投资研究总院统计，2016年有425家新三板企业获得vc/pe支持，融资约213.82亿元，约占募集资金总额的15.37%。其中，12月将新增115家vc/pe支持的公司，融资金额约86.98亿元，约占当月募集资金的21.83%。年末，vc/pe参与继续活跃，vc/pe投资86.98亿元，占总投资的40.68%。

展望2017年新三板市场的投资趋势，分析师表示，预计2017年将出现机构分红，新三板的投资环境将得到大幅改善。NEEQ的投资理念与后期一级市场成长投资和a股二级市场有很大不同，其核心利润机会在于公司成长、估值溢价等。就目前的市场情况而言，以新三板为主题的投资机构大致可分为经纪人直接投资和传统私募股权投资。

事实上，近年来，围绕投资新三板这一主题，一批新的风险投资机构风起云涌，在新三板市场异常活跃。中国投资研究院的分析师表示，NEEQ拥有一大批商业模式新颖、发展潜力巨大的高科技企业，这可能会成为风险投资的“淘金热”。由于许多新成立的三板企业不像a股公司那样有利润要求，它们更倾向于成长型投资，这是风险投资机构擅长的投资方式。对于风险投资来说，新三板不仅是一个低成本获取项目资源的渠道，也是一个多元化的退出渠道。

对于传统私募股权的投资主题，分析师表示，投资业务是私募股权机构的业务来源，对于私募股权机构来说，选择具有独特盈利模式的公司，以便在新三板上市后获得更高的估值尤为重要。目前，私募股权机构在市场上的普遍做法是对某些行业进行分析和调查，不仅关注企业的财务指标，还判断企业的管理水平。

“新三板更像是a股和pe之间的市场，偏向pe市场，与a股有很大不同。”分析师表示，新三板市场估值明显受资本市场影响，波动较大，而pe市场估值相对稳定，波动较小。

随着私募开始参与新三板市场的形成，机构对企业的认识越来越深，越来越多的企业进入新三板。业内人士预计，pe投资在新三板中的比重将会增加。