盈泰财富云：从交易性机会走向投资性机会

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《2018年政府工作报告》明确指出，“防范系统性风险”是当前三大任务之一。随后，深改委第一次会议对去杠杆化背景下的资产管理业务提出了明确的指导意见:规范金融机构资产管理业务，要立足于整个资产管理行业，坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合，机构监管与职能监管相结合，根据资产管理产品类型统一监管标准，实行公平的市场准入和监管，最大限度地消除监管套利。上述“新政”的推出，将为高净值客户所熟悉的资产类别和金融产品类型带来巨大变化。那么，现在如何投资呢？对此，英台财富云明确提出了“从交易机会转向投资机会”的战略。英台财富云是中国领先的财富管理机构，由财富管理行业的资深人士创立，先后引入华泰证券(601688)、信达投资、天邦集团和北大未名基金作为机构股东，管理着近2万名高净值客户的600多亿元资产。

区分交易机会和投资机会

英台财富云认为，交易机会也称为套利机会，主要来自利用资本优势的“金融大鳄”的机构套利、信息套利和资本套利。机构套利的典型案例包括土地开发和ipo前投资，这是我们熟悉的两种资产类型；信息套利在二级市场投资领域更为常见；“金融掠夺者”兴风作浪的主要方式是通过金融工具(银行融资、全民保险、信托产品等)为自己筹集资金。)，这与资产管理业务的起源是相脱离的。套利机会严重损害了中小投资者的利益，阻碍了“金融服务实体经济”的基本目的，这是限制交易机会的根本原因。

投资机会，也称为价值发现机会，包括三个方面。第一个方面是投资者信心不足、市场普遍低迷、企业价值普遍被低估时的大规模价值发现机会。第二个方面是通过深入的研究找到错误杀人的机会。当坏消息被掩盖，市场忽视了企业的基本面时，一些个体企业就会被误杀。第三个方面来自一些新产业和新商业模式带来的投资机会。要把握投资机会，必须形成系统的投资策略，进行深入研究和长期跟踪，并进行长期投资，以获得最终价值。

当前改变投资策略的必要性

中国改革开放40年后，许多传统产业经历了产能过剩，进入了股票博弈阶段。在过去，你可以通过进入一个行业然后快速前进来赚钱。然而，在股票博弈阶段，对企业的战略能力、管理能力、企业价值观和企业文化的要求极高，这就不可避免地要求投资者具有更高的价值发现能力。

另一方面，金融监管政策开始限制各种套利投资。深改委2018年第一次会议审议通过的政策文件《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》和《关于加强非金融企业投资性金融机构监管的指导意见》直接指向套利机会，金融控股公司监管办法也正在制定中。这意味着，只要过去流行的金融工具脱离了“为实体经济提供金融服务”的基本宗旨，它们就会受到严格限制，随之而来的套利机会将不复存在，转向投资机会已成为共识。

关键布局的投资机会

当然，从交易机会转向投资机会并不意味着没有交易机会。我们认为，在去杠杆化和清理僵尸企业的背景下，不良资产投资领域将是仅存的大规模交易机会。过去，不良资产处置由四家资产管理公司(东方、信达、华融和长城)垄断。近年来，中国陆续开放资产管理公司牌照，地方资产管理公司、混合所有制资产管理公司和外资资产管理公司相继获批成立，不良资产处置逐步市场化。随着经济系统负债率的提高，银行不良贷款余额和不良贷款率逐渐增加。据不完全统计，总体规模已达1.58万亿元。金融机构不良资产的售价与其票面价值相比大打折扣。不良资产管理公司有多项税收优惠政策，资产处置后经营效率提高，构成了不良资产管理业务的利润来源，赢得了市场的青睐。英台财富云率先在财富管理市场推出峨眉山系列不良资产投资基金，聚焦这一交易机会，为高净值客户提前介入这一领域开辟了快速通道。

未来更广阔的方向是投资机会领域。英台财富云的实践可以用一句话来概括——让核心企业成长。英台财富云一直坚持通过集中投资服务核心企业，通过资本授权、战略授权、管理授权和文化授权帮助核心企业实现超常发展，为高净值客户带来稳定的投资收益。目前，英泰财富云授权的核心企业主要是新兴行业的上市公司及其集团公司，包括天邦集团、北大未名、宝兰地产、四达时代、衡阳牛业、海南艺投等优秀企业。

最后，需要强调的是，就投资周期而言，贸易机会和投资机会之间有很大的差异。过去，投资者习惯于交易不超过两年的机会，但当面临投资机会时，他们需要制定长期投资计划，因为时间是投资最好的朋友。同样，在过去，债务投资是主要的投资经验，而现在股票投资是国家鼓励的方向。我们可以看到，金融机构和金融产品已经进入严格监管的时代，贷款业务受到严格控制，以债务扩张促进发展的模式已经结束。在这方面，我们重申我们对投资者的建议:1 .放弃刚性赎回非标准资产的幻想；2.改变非标准资产供给充足的观念；3.看不到实物资产的产品不投票；4.建立结构性牛市思维，并主动拥抱它；5.选择经理人是未来投资的重中之重。

编辑朱昱