区块链8只概念股价值解析

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郑锦股份:收入增长迅速，财务费用和非营业费用影响利润增长率

类别:公司研究院:广发证券有限责任公司研究员:刘雪枫日期:2017-04-20

核心要点:

该公司公布了2016年年度报告。报告期内，公司实现营业收入36.65亿元，同比增长40%；实现净利润2.35亿元，同比下降7.7%；扣除非净利润2.47亿元，同比增长5.2%。

我们估计，扣除合并的影响后，公司的原始业务收入保持了较高的增长率

本公司于2016年12月完成对联龙博通的收购。报告期内，联龙博通实现净利润3000万元，完成了前期基本对价2480万元的业绩承诺。根据公司之前公布的重大资产收购报告，联龙博通的净利率为10%-13%，因此推测2016年联龙博通的收入规模为2.3亿-3亿元。扣除其综合影响后，郑锦原始业务收入增长率预计在28%至31%之间。

英国电信确认的资本占用费和投资回报的下降，以及子公司联龙博通的浮动价格对公司业绩有一定影响，这是净利润下降的主要原因

1)公司综合毛利率提高0.48个百分点。

2)三个费用率增加了3个百分点，其中财务费用增加了近7000万元，主要是由于bt确认的资本占用费和投资收益减少。

3)公司向联龙博通支付了约4000万元的浮动对价，包含在非营业费用中。

4)员工总数增加700人，其中R&D员工500人。因此，支付给员工和为员工支付的现金大幅增加，这对公司经营活动的现金流产生了一定的影响。

预计公司2017年至2019年的每股收益分别为0.33元、0.43元和0.58元

我们认为，在下游金融行业景气度下降的环境下，公司保持了收入的快速增长，这反映了公司的业务实力，因此我们仍然有信心保持公司未来收入的稳定增长。与此同时，bt业务投资回报率的下降以及相关R&D费用和人员费用的增加仍有可能继续。公司2017年至2019年每股收益预计分别为0.33元、0.43元和0.58元。

风险警告

该公司的互联网金融相关业务仍处于起步阶段；政策监督和推进速度存在很大的不确定性；需求和收入季节性的可能变化。