200亿养老金初涉A股！投资风格或效法社保基金

本篇文章2318字，读完约6分钟

= =行业分析= =

1370亿元的养老金会给谁？

养老金已经悄悄进入股市，称损失不大

= =市场动态= =

国家队收集热门话题，社保控股循环蓝筹股

低估值、高股息的社保基金和企业年金是686家公司的“宿命”

第一季度股东对上市银行的追逐:大量社保基金进入和退出新的银行股

近日，人力资源和社会保障部透露，截至3月底，北京、上海、河南、湖北、广西、云南、陕西等7个省(区、市)政府已与社保基金理事会签订了总额为3600亿元的委托投资合同，其中1370亿元已收到并开始投资，其他资金将根据合同分批到位。

养老金入市的每一个进展都会影响市场的关注度，尤其是在目前市场低迷的情况下，养老金入市就像是“雪中送炭”，市场也希望助推a股市场。

然而，对于市场参与者来说，只有4万亿养老金进入了市场。对于总市值超过50万亿的a股，养老金规模短期内难以提振整个股市，但把握其投资风格仍有望抓住结构性投资机会。

机构:初始资本只有200亿

结合海外养老保险市场的发展，多元化投资和逐步放开限制是世界范围内养老保险资产配置的主要趋势。

1.养老金将不可避免地进入市场

目前，中国养老金的分配主要限于银行存款和国债。过去五年的年化回报率分别为2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%和3.1%。从投资收益的角度来看，它不仅仅与上个世纪一致。20世纪90年代养老金改革之初设定的14%的目标，与过去10年间约8%的社会平均工资增长率相去甚远

中国养老金进入市场已成为必然趋势。近年来，国内要求养老金进入市场的呼声越来越高，但相关政策总是在背后对我们遮遮掩掩，但毫无疑问，相关行动总是在进行中，人力资源和社会保障部最近的声明表明，养老金进入市场的帷幕已经正式拉开。

2.投资规模有限

根据全球养老金进入股权市场初期的股权配置和我国相关可比机构的股权资产配置比例，考虑到基本养老金对风险控制和流动性的要求较高，从目前国内养老金余额情况来看，扣除50%的预留支付资金后，可募集和投资运营的资金规模约为2万亿元。据估计，我国基本养老金a股总配置比例应在10%左右，市场化增量资金的最大规模约为2000亿元。

根据《基本养老保险基金投资管理办法》，基本养老金投资股票和股票型基金的比例可达到30%；从相关可比机构的股权资产配置比例来看，20世纪90年代初全球养老金股的配置比例为13%，社保基金、企业年金和保险基金的股权资产配置比例在10%至14%之间。

根据这一计算，目前收到的1370亿元资金中，约有137亿至191亿元可分配给a股。参照可比机构的配置比例，兴仕投资粗略估计，此次进入a股市场的基本养老金规模可能在200亿左右。就规模而言，这次可以投入股市的养老金规模并不大。

3.这种投资方式很有可能模仿社保基金

人力资源和社会保障部发言人表示:“养老保险基金是大多数退休人员的救命稻草。在整个投资运作过程中，我们将把基金安全放在首位，加强监管，防范投资风险。”

上述说法也意味着，追求收益将不会是养老金投资市场的第一要素，而控制资本风险才是最重要的。

对此，中投证券认为，从政策导向和试点绩效的角度来看，养老金入市的投资方式和策略将很有可能传递给社保基金，对社保基金和企业年金当前投资方式的分析将为养老金投资偏好提供重要参考。

总的来说，社保基金的投资偏向于估值低、业绩好、分红高的中型公司的股票。从行业和配置方式来看，虽然相对保守和低贝塔稳定的投资方式是社保基金的主流配置方式，但传统的周期性蓝筹股(资源和金融)并没有得到更多的青睐。此外，除了医药、食品饮料、纺织服装等消费类行业外，一些新兴行业(Aiji、净值、信息)(如tmt、Electronics)也有较强的投资意愿。

很难推动整个a股市场

从美国养老金进入市场的历史来看，养老金政策的每一次进步都会推动股市。401(k)(美国“三大支柱”养老金模式中第二大支柱养老金计划的典型代表)于1978年创立后，股市一路上涨，达到了一个阶段高点，持续了大约半年。在1981年增加具体规则后，在第二次石油危机的背景下，市场在快速下跌期间分阶段稳定下来。

1.它对市场情绪有镇静作用

目前，养老金约为4万亿元，截至5月2日收盘，a股总市值已达57.81万亿元。养老金市场能复制美国股市的提振吗？这对提振a股市场有多大影响？

兴师投资认为，a股市场近期相对低迷，而此次养老金的入市可谓是及时的帮助。虽然这种养老金最初的市场进入规模很小，可能在200亿元左右，但有利于安抚市场情绪。逐步入市也有望改善a股市场结构，有利于股票市场的长期健康发展。

在这方面，深圳的100亿级私募巨头也告诉中国证券报(公开号:xhszzb)，1370亿养老金对a股市场的影响有限。短期内，其市场不会受益太多。

2.或者推动a股风格的转换

养老金进入市场的根本目的是保持和增加资产的价值。低风险偏好属性叠加产生的“获利效应”需求将使风险资产配置节奏与基本面的关系更加紧密。

养老金逐步投入股市运行，将为股市的健康发展带来长远利益。一方面，基本养老金进入市场有利于改善市场结构，提高市场投资的合理程度。美国401(k)计划的资金流入给美国股市带来了一系列结构性变化:投资者结构逐渐从散户投资者转变为机构投资者；就资本结构而言，长期投资是增强市场稳定性和抗灾能力的主要因素。另一方面，基本养老金进入市场也有望迫使市场管理和监督机制加快和完善。

中投证券还表示，结合过去16年a股投资者结构的变化，将养老金纳入股市将进一步增强机构投资者的绝对回报性质和低风险偏好属性，有助于市场风格从以公开发行和散户投资者为主转变为“绝对回报特征”。