军工科研院所分类改革方案已发至各大军工集团

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近日，中国兵器工业集团和中国兵器装备集团推进混合所有制改革的消息，点燃了军工行业混合改革的爆炸性市场。《中国证券报》记者从业内人士处了解到，军工科研院所分类改革方案已下发至各大军工集团，预计今年将出台军工科研院所分类方案及相关重组配套政策。

中国企业研究院执行院长李进表示，今年，军工企业将成为国有企业混合改革的突破口。未来几年，重组后将军事装配和研究所资产注入上市公司的预期将继续增加。一些军事研究机构预计将在2017年率先重组。

兵器工业集团率先进行混合改革

“过去的军事改革没有什么大的进展。在中央经济工作会议的总体工作成为混合改革的焦点之后，军事混合改革市场就爆发了。”李进说道。

本轮市场的导火索是兵器工业集团最近发布的《关于发展混合所有制经济的指导意见》。《意见》提出，要促进公司现代企业制度的完善，完善公司法人治理结构，促进企业经营机制的转变，扩大国有资本的功能，实现国有资本的保值增值，实现各种所有制资本的共同发展。

事实上，早在2014年，兵器工业集团就提出要大力推进“禁区”改革。2016年6月，集团发布了《2016年全面深化改革要点》，提出依法有序推进混合所有制改革，在子集团和直属单位开展混合所有制改革试点。新设立的民品子公司，有条件的，积极推进混合所有制改革；通过资产重组和新三板上市，加快混合所有制经济改革；通过股份制改革和上市，促进混合所有制企业进一步优化股权结构；积极稳妥推进关键员工持股试点。

2016年8月，中国兵器装备集团还制定了军工企业混合所有制改革试点的初步方案，确定了4个试点单位，探索实施汽车行业股权激励计划；同时，围绕“2+4”先进军工和现代工业体系，有针对性地开展资本运营。

李进分析了军工集团混合所有制改革的三种主要方式:资产证券化；科技企业职工持股；非核心业务可以采取国防和民用技术相结合的方式，结合产业链的需要，鼓励社会资本参与参股。民营企业将通过延伸并购和业务合作参与军事产业(Aiji、净值、信息)。

“兵器工业集团非常愿意通过资产证券化的方式推动混合改革，这可以解决垄断局面。公司治理是内部运作和外部参与，是最容易操作的。”李进表示，"在引入社会资本方面，混合改革的红利将较快实现，空空间也相对较大."

李进指出，分类不清已成为国有企业混业改革道路上的最大障碍。在混合改革之前，有必要对涉及国家秘密的核心业务、关系国计民生的公益性业务和参与市场竞争的商业业务进行分类。涉及国家秘密的核心业务必须是国有独资的，其他两种类型可以混合所有制改革。

李进说，中央经济工作会议要求通过改革打破军事工业的垄断，引进私营企业，促进军事装备的技术升级，这符合军队供应方改革的思路。兵器工业集团打响发令枪后，其他主要军工集团将跟进并推出混合改革领域的实施方案。

推进军事资产证券化

李进表示，“资产证券化将是军工行业混业改革的主要路径，也是目前各大军工集团的首选方式。”同时，资产证券化水平的提高也有助于系统外资本的进入。”

数据显示，军工企业在海外市场的资产证券化率约为70%-80%，而中国军工集团的整体资产证券化率不到30%。经过“十二五”期间的资本运营，AVIC、CSIC、CSIC、武器装备等军工集团的资产证券化率大幅提高，达到40%左右。然而，航天科技(000901，BUY)、航天科技、中电和军工集团等军工集团的资产证券化率仍低于20%。

中国电子提出的资产证券化率为80%，航天科技“十三五”末达到45%,中国科工集团“十三五”末达到70 %, 空未来将大幅增长。

中国证券投资公司军工行业首席分析师冯福章认为，电气部门和航天部门的资产注入灵活性最大。除AVIC和武器装备外，航天科技、航天科技、兵器工业集团、中国船舶重工、中国船舶重工和中电控股的资本运营潜力仍然较大。

冯福章指出，从集团结构来看，航天科技、航天科技和中国电力股份有限公司的二级机构都是科研院所，是科研院所中资产比例最高的军工集团。此外，三大集团下上市公司的直接大股东大多是相应的研究机构，资产注入的逻辑最为清晰，将直接受益于机构改革后的资产注入过程。

军工改革的四大趋势

国防大学国防经济研究中心教授蒋认为，在未来相当长的一段时间内，国防科技工业将处于国防与民用技术战略融合的深度发展过渡期。未来，国防军工改革将呈现四个重要趋势:一是国防科技与民用技术相结合推动突破性技术创新，国家旺盛的战略需求将对国防科技工业的高技术发展产生强大的拉动作用；第二，在实现军事经济、民用化、产业化和规模化、释放国防科技能量储备的实践中，军转民将建立新的增长点；第三，在一系列国家政策和制度的有力推动下，人民军队将逐步进入大发展时期；第四，国家深化改革和新一轮国防军队改革将对国防军事改革提出新的要求，国防科技工业将进入全面改革和结构调整时期。

根据广发证券(000776，BUY)的研究报告，军工行业混合所有制改革有望从四个维度展开:军工集团层面的混合改革、科研机构重组、员工持股和股权激励、资产证券化。从上市公司的角度来看，员工持股和股权激励是提高其中长期管理效率的有效措施。

一家经纪公司的军事分析师告诉《中国证券报》，混合改革在军工集团层面的协同效应将相对较弱。然而，员工持股大大提高了管理效率和利润率。例如，在AVIC实施员工持股改革(002013，BUY)后，公司的效率有了很大的提高。

根据上述分析，从改革行动的角度来看，AVIC的进展相对较快。此外，AVIC机电、AVIC电气测试(300114，BUY)和AVIC高科技(600862，BUY)都实施了员工持股，AVIC光电(002179，BUY)实施了股权激励。同时，南船和北船也打算实施员工持股和股权激励。

(原标题:资产证券化成为军事混合改革的主要途径)