“临时流动性便利”释放出哪些信号

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在一个重要时刻，央行提供了一个新工具。

1月20日下午，央行在微博上发布消息称，为确保春节前现金交割的集中需求，促进银行体系和货币市场流动性的平稳运行，中国人民银行通过“临时流动性便利化”操作，为多家现金交割比例较高的大型商业银行提供了临时流动性支持，操作周期为28天，资金成本与同期公开市场操作利率大致相当。央行认为，这种操作可以通过市场机制更有效地实现流动性传导。

“临时流动性便利化”操作一经宣布，立即引起了市场的极大关注。这一创新的操作工具，在春节前承担了稳定流动性的重要任务，同时也向市场发出了丰富的政策导向信号。

首先，随着春节的临近，央行创造了“临时流动性工具”，释放了严格监管、保持流动性基本稳定的信号。

每年春节前，由于诸多因素的影响，流动性往往会出现暂时的紧张。一些分析师认为，春节期间的提现、企业纳税、外汇外流和法定存款准备金的支付将导致银行出现较大的流动性缺口。

从央行近期的公开市场操作来看，维持市场流动性稳定的意图是显而易见的。上周，央行增加了对公开市场的投资。公开市场累计净投资约11300亿元，单周净投资达到今年新高。其中，上周三4100亿元的净投资创下单日新高。上周，公开市场操作的累计净投资为1000亿元。尽管央行的公开市场操作已连续“大规模”投入流动性，但节前资金仍略显紧张，上海银行间同业拆放利率(shibor)曾连续几天上涨。

在此背景下，央行实施了“临时流动性便利化”操作，延续了以往“节前放、节后还”的控制思路，旨在通过市场机制有效实现流动性传导，促进银行体系和货币市场流动性的平稳运行。根据一些研究，这是央行历史上首次使用临时流动性便利工具来提供流动性。据估计，交割规模可能达到几千亿元人民币，这是一个为当前流动性环境量身定制的工具。

第二，“临时流动性便利化”操作标志着货币政策保持稳定和中性，预期导向进一步加强。

随着外汇的不断贬值，人们对“RRR减息”的时机不乏猜测。然而，随着去杠杆化、防止资产泡沫、防范和控制金融风险等任务的日益紧迫，RRR减债等具有强烈宽松信号的工具显然受到更多约束。在《2016年第三季度中国货币政策执行情况报告》中，央行表示，如果RRR经常下调，将释放大量流动性，这将推低市场利率。此外，它的信号意义很强，这很容易增强政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降。02