2016年到2017年信托业发展回顾与展望

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截至2016年第三季度末，68家信托公司的信托资产已达18.17万亿元，信托业已进入“18万亿元时代”；净资产达到4130亿元，68家信托公司平均60亿元。2016年，信托业在努力扩大业务规模的同时，也在努力增强资本实力。总结2016年信托业的发展，展望未来，以下几点值得关注和深思。

商业从同质化发展到差异化

传统的信托业务主要集中在房地产信托和基础设施信托，各公司的业务主要围绕这两个领域展开，这两个领域也是信托公司收入和利润的主要来源，信托公司业务同质化现象更加严重。随着信托业务转型的推进，近两年来，信托业务逐渐呈现出分化的趋势。例如，一些信托公司开始专注于资本市场业务；一些信托公司积极部署新能源、新技术等高科技领域；部分公司努力拓展银行间业务，通过银灯中心、机构间市场和银行间市场探索银行间业务合作新模式，推动信托产品从非标准化向标准化转变；一些信托公司已经开始尝试发展家庭信托等理财业务，这将是未来的核心业务发展方向。总体而言，信托公司的业务类型逐渐多元化，从同质化到差异化的趋势日益明显。在竞争日益激烈的市场环境中，信托公司将结合自身的优势和专业知识，在差异化市场中找到自己的位置。

利润从单一向多元化发展

在信托公司业务向差异化发展的同时，信托公司的利润也逐渐多元化。在传统的信托业务中，利差收入是信托公司的主要利润来源，这主要体现在信托文件中的信托收益率上。例如，在房地产市场相对较好的最初几年，高利差收入是信托公司的主要收入来源之一。然而，随着房地产市场的调整和资产短缺的到来，空利差逐渐收窄，信托收益率也持续下降。在这种环境下，信托公司开始积极寻求新的利润增长点。例如，一些信托公司通过安排资本市场来增加利润；一些信托公司进行长期股权投资，并为未来收入预留空空间；一些信托公司利用资产证券化业务的机会，探索信托受益权的资产证券化业务，并以较高的信托收益和较低的公开发行成本之间的差额作为利润来源，试图建立资产池；一些信托公司开始试图通过理财业务赚钱。虽然新的利润增长点的形成可能需要一段时间，但不可忽视的是，信托公司的盈利模式已经开始多元化，这也表明信托公司的转型已经取得了初步的成功。展望未来，如何建立多元化的盈利模式，拓宽利润来源和收入增长方式将是信托公司必须面对的挑战。

类型从融资发展到交易管理和投资

从信托资产的功能分类来看，2014年底形成的融资、投资和交易管理信托的“三点式世界”格局被彻底打破，交易管理信托逐渐取代了以往融资信托的主导地位，而投资信托的比例仍保持在三分之一左右。展望2017年，融资信托的比重可能继续下降，投资信托的比重将保持相对稳定，交易管理信托的比重预计将进一步上升。

商业模式已经逐渐从项目导向发展到客户导向

以客户为中心是指建立信任以客户为中心，投资组合是根据客户的具体需求，如基本需求、风险偏好和收益预期来构建和配置的，真正做到“受他人委托，代其理财”。从信任的起源和英美信托业的实践来看，顾客导向型信任将成为主流。虽然我国《信托法》规定的信托明确表示委托人基于受托人的信托对财产进行管理，但在长期的信托实践中，作为信托主要业务的集合资金信托计划，通常被信托公司在向委托人发行信托产品之前采用来确定信托投资项目。与前者相对应，这个模型是面向项目的。随着信托业的发展逐步进入成熟阶段和信托业务转型的推进，信托必须逐步从项目导向转向以客户为中心。尽管这种转变是长期的，不可能在一夜之间实现，但它已经开始发生了。从各信托公司发布的年报和其他公开披露的信息来看，许多信托公司提出了成为“定制服务理财经理”和“私人理财专家”的目标或口号。从长远来看，我们将越来越重视建立以客户为导向的商业模式，这必然是一项极其艰巨的任务，需要监管机构、行业、公司和客户的共同努力。

该行业已逐渐从均衡发展向差异化发展转变

新“一法两规”实施以来，信托业在中国经济快速发展的东风中也取得了快速发展。从2008年到2013年，行业内信托公司的数量从51家增加到68家，行业内信托公司无论规模大小，在各自的资源禀赋和能力范围内基本实现了均衡发展。2014年以来，随着整体经济进入“新常态”带来的信托发展困境和信托转型的不断推进，信托公司开始呈现分化趋势。从积极的一面来看，一方面，越强越强，一些处于行业前沿的信托公司不仅可以更好地应对和解决过去发展中遗留的问题，还可以投入更多的精力进行创新业务的尝试和探索，创造新的核心业务和利润增长点；另一方面，在行业转型时期，能够抓住机遇，及时调整业务方向和布局的信托公司也有了在角落里赶超的机会。相反，在内外部环境的压力下，一些信托公司会遇到发展瓶颈，业务规模和业绩会明显下滑，导致人才流失、品牌形象受损等一系列问题。展望2017年，信托公司之间的差异将变得更加明显。如何抓住机遇，调整公司的战略和经营方向，是对信托公司尤其是公司管理层的一次严峻考验。

通过梳理国外信托业的发展历史，可以看出信托业的发展与一个国家的经济发展阶段和模式密切相关。例如，当信托起源时，英国的土地信托和美国的证券信托是最发达的，而货币信托统治着日本。在20世纪20年代和30年代，日本的货币信托大多是5年或10年的长期信托。信托公司将这些钱用于贷款和投资，主要用于电力、铁路、造纸和采矿。从这个角度来看，以房地产业和基础设施建设为应用方向的融资信托业务在中国近几年的快速发展，实际上是与中国所处的经济发展阶段相适应的。展望未来，在我国深化经济结构调整和转型、增加居民财富积累的新时期，如何充分发挥信托制度的灵活性优势，服务实体经济发展，服务产业转型升级(Aiji、净值、信息)，服务居民财富管理，应该是信托公司的当务之急。

(本文作者是巴里信托研究与发展中心的研究员)