央行开展2455亿MLF 利率上调10基点

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昨天，中央银行对22家金融机构进行了总计2455亿元人民币的金融杠杆操作，其中包括6个月1385亿元人民币和一年1070亿元人民币。中标率分别为2.95%和3.1%，比前一时期提高了10个基点。据央行称，此举结合了最近的多边基金到期，旨在保持银行体系流动性的基本稳定。

这是mlf利率的首次上调。消息传出后，国债期货全线下跌，10年期国债期货t1706主合约下跌0.82%，5年期国债期货tf1703主合约下跌0.36%。中国民生银行(600016，BUY)首席研究员文彬指出，两次加息在一定程度上可以缓解春节后到期资金的压力，建议各金融机构加强资产负债管理，防范流动性风险。

CICC固定收益部的陈建恒表示，mlf利率的上调可能与货币当局担心去年底和今年年初ppi上升和信贷供应过剩带来的通胀压力有关。货币当局希望发布一些紧缩信号来调控信贷增长率和金融杠杆。在当前宏观经济稳定和复苏的背景下，通货膨胀、汇率、广义信贷增长等因素被综合考虑。今年上半年，货币市场利率可能容易收紧，但难以放松。

“去年底和今年年初，为了完成业绩指标，银行有强烈的信贷冲动。此外，城市投资平台也担心今年流动性收紧，融资难度和成本将上升，他们更愿意提及整合资金。双方一拍即合。年初的信贷供应超出了市场预期。”陈建恒表示，三四线房地产销售的反弹也使得抵押贷款增量的下降速度和幅度低于预期，促使货币当局进一步调控抵押贷款增速。

中信证券固定收益部(600030，BUY)也认为，mlf操作利率的提高与去杠杆化和控制房地产泡沫有关。2016年，长期利率过低，期限差距过窄，导致隐含市场风险较大。为了应对监管政策的去杠杆化，货币政策要适当引导长期利率上升，打破市场对利率下降的单边预期，消除过度投机，引导机构合理配置长期债券，有效支撑实体经济。与此同时，一线城市的房价再次上涨。结合去年12月的巨额信贷数据和房地产投资的新高，货币政策有必要适当引导中长期利率上升。

mlf的增加是否会引发反向回购利率的调整还有待观察。据悉，上一次多边基金利率密集调整是在2015年底至2016年初。2016年2月19日，央行启动了1，630亿元人民币的mlf操作，并将6个月和1年期利率分别从3.0%和3.25%下调至2.85%和3.0%。

上周，央行有三笔一年期的贷款没有展期，其中两笔一年期的贷款于1月21日和19日到期，利率为3.25%。

关于对市场的影响，陈建恒认为，在当前通胀压力和信贷供应快速增长的背景下，债券暂时不具备趋势交易机会，仍以配置机会为主。债券的机会仍需等待紧缩货币政策对金融杠杆和通胀的监管效果。预计这些机会将在第二季度至第三季度得到体现。

中信证券的观点相当悲观。中信证券固定收益部表示，债券市场的政策利率在过去六年中首次上调。此外，考虑到去杠杆化仍在进行，美联储预计将逐步加息，债券市场将不可避免地进入技术性熊市。从政策利率与市场利率的导向关系来看，在外部汇率稳定和内部去杠杆化的环境要求下，当前的货币政策是通过强化一年期多边基金利率的基准功能、增强短期操作的灵活性和有效性来调整货币政策的关口。债券市场整体将呈现出持续波动和幅度扩大的趋势。