化解融资难完善退出通道 ABS为PPP提供新引擎

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自去年底以来，许多部门相继出台了促进ppp项目资产证券化融资的措施。

民生证券研究所高级宏观研究员朱振鑫表示，ppp项目的资产证券化是基于ppp项目未来产生的现金流。作为一种新型的固定收益产品，它具有低风险、高回报的特点。与一般资产证券化不同，它具有较强的政策约束性、广泛的基础资产和强有力的担保。优势在于拓宽融资渠道，降低融资成本，优化财务状况，丰富退出方式。

360金融ppp研究中心研究总监、360金融投资总监唐川在接受《证券日报》采访时表示，ppp项目资产证券化是项目运营期的一种融资方式，但由于门槛较高，很少被采用。现在，在多个部门的推动下，这一模式将从理论走向实践，预计2017年将有100多个订单。预计总业务量将超过目前备案的资产证券化产品总数的50%。这可以说是ppp金融服务领域的一大壮举，ppp的投融资模式也将发生巨大变化。

“由国家发改委和中国证监会牵头的ppp项目资产证券化主要针对能源、交通、水利、环保、农业、林业等传统基础设施领域和重大市政项目。投资收益稳定、社会效益好的优质ppp项目是资产证券化。首先，环境保护、交通运输和市政工程可能是ppp项目未来资产证券化的主要方向。”朱振鑫说道。

据报道，目前中国ppp项目的融资主要依靠银行信贷，其他金融工具如基金、信托和保险的使用很少。与此同时，在银行不良贷款余额和不良贷款率大幅上升的背景下，银行对ppp项目的审计标准、担保要求和贷款程序与传统贷款没有什么不同，而且更加严格。考虑到ppp项目所有权不明、信用增级不足等问题，银行对参与ppp项目持谨慎态度，难以满足PPP项目的融资需求，急需创新。

唐川表示，对于银行来说，资产证券化可以进一步放大杠杆作用，在同等准备金的基础上运营更多项目；就社会资本而言，资产证券化可以在不增加负债的情况下提前提取现金，提高资本使用效率。因此，金融机构和建设单位都可以通过资产证券化使项目产生更大的金融价值。

“通过资产证券化，ppp项目的融资问题可以得到解决，交易退出机制更加完善，这不仅保证了社会资本投资的收益水平，提高了投资的安全性，也增强了资本的流动性，提供了一个很好的退出思路。社会资本的吸引力大大提高。因此，资产证券化将成为推动ppp模式发展的重要引擎。”朱振鑫说道。

“需要注意的是，ppp项目的资产证券化还处于起步阶段，还存在很多障碍。”朱振鑫表示，例如，ppp项目的资产证券化操作规则尚未出台；资产证券化周期与ppp项目不匹配；信用评级标准不统一；ppp项目的总体回报率不高，对投资者没有吸引力；二级市场不完善，流动性差。