人民币中间价定价机制微调 不排除为汇改铺路

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周一(2月20日)，人民币兑美元中间价的定价机制从现在开始微调，缩短了一篮子货币的汇率计算周期，降低了受其他货币波动动能影响的中间价。理论上，这是一次技术调整。

据路透社分析报告，专家指出，在美元走强的背景下，人民币汇率中间价叠加的时间段被消除，客观上有助于人民币中间价更加均衡，从而更准确地反映市场。

新模型将中间价因素中一篮子货币的汇率计算周期从原来的24小时改为15小时，即从下午4:30改为上午7:30。虽然不会从根本上改变人民币汇率走势，但会提高汇率的连续性，防止中间价模型和收盘价之间的日内投机。

更重要的是，这一变化使国内收盘价更具影响力，这为未来可能放弃中间价的进一步汇率改革提供了可能性。

我认为4: 30收盘价的重要性有所增加，整个形成机制也变得更加合理，但这种微小的变化不会对中间价变化的方向产生很大的影响。1.一家中国银行的外汇主管指出。

一位资深银行交易员还指出，在当前美元走强的情况下，央行调整中间价形成的新模式旨在保持人民币对一篮子货币的稳定，人民币对一篮子货币既不贬值也不升值，从而削弱了当天的供求影响。

因为从去年和今年的实证结果来看，收盘价对中间价的干扰因素是明显的和阶段性的。他说。

交通银行金融研究中心研究员刘建也强调，在战略层面，中间价格的市场导向作用在未来可能会逐步提高，人民币的定价权不应由离岸主导，从而降低市场对中间价格的可预测性，减少投机性交易。

他还提到，目前大多数分析师和交易者在公布中间价之前，基本上可以根据双参考定价模型计算当天的中间价。

据3位消息人士周一透露，中国外汇交易中心将从今天起微调人民币兑美元中间价的定价机制，将一篮子货币汇率的计算周期从原来的24小时缩短至15小时，即从下午4:30缩短至上午7:30，以更好地反映市场变化，防止盘中投机性中间价模型和收盘价价差。

自去年3月以来，人民币兑美元中间价的变化与收盘汇率+一篮子货币汇率变化的形成机制高度一致。

技术调整是必要的

由于美元强势升值，中国政府去年不得不采取各种措施来维持人民币汇率的基本稳定，避免大幅贬值。在外部不确定性远大于内部不确定性的背景下，以往定价机制中的重复计算会放大人民币贬值的压力，不利于市场稳定。因此，这种技术调整是必要的。

应该说，在新模型下，人民币汇率的变化更客观地反映了人民币的内生基本面，外部因素的额外影响得到了修正。工行国际研究部主任石成表示。

他解释说，因为以往的经验表明，在外部市场的重复计算不利于现阶段人民币汇率的稳定，也就是说，在强烈的贬值预期背景下，外部市场的重复计算实际上增加了人民币贬值的压力。例如，去年10-12月，美元的升值完全解释了人民币对美元的贬值，而在外部因素的背景下，反复的计算加剧了贬值的恶魔。

最初的模型是基于下午4:30的收盘价来反映供给需求，然后篮子在过去24小时的变化来反映外部市场。但是，问题是国内的供给和需求仍然会受到外盘的影响，所以外盘的影响有点像两倍。这一次，这个因素从4:30被消除。

交易员表示，经过这次调整后，汇率价格更加合理和准确，因为现货价格与中间价的偏差已经考虑到了当天主要交易时段的波动。

中国外汇交易中心对上述消息不予置评。去年人民币兑美元累计下跌6.6%，创历史最大跌幅；全年价格中位数下降了6.4%。

不排除为汇率改革铺平道路

分析师指出，中间价定价机制的微调客观上使中间价更接近外汇市场前一天的收盘价，提高了外汇市场价格的连续性，并不排除为取消中间价的未来市场化汇率改革铺平道路。

换句话说，中间价可能更接近前一交易日的收盘价，这将改善价格的连续性，并为最终取消中间价铺平道路。一位资深分析师指出。

另一方面，由于中间价定价的收盘价走强，市场参与者担心外汇市场的日常交易缺乏价格锚，从而为大银行的经营提供了巨大的空空间。

中国社会科学院国际金融研究办公室副主任肖强调，这一调整降低了一篮子货币对中间价的影响，增加了市场供求比例。未来，人民币中间价的连续性和波动性将增加。其次，我们应该减少外汇市场干预，让市场尽快回暖。

他之前提到，中国可以逐步降低一篮子货币的比重，提高收盘价的比重。降低一篮子货币在汇率形成机制中的比重有助于降低美元指数的影响，增强货币政策的独立性。例如，他说，2017年，收盘价在汇率形成机制中的权重可以从50%提高到75%，一篮子货币的权重可以从50%降低到25%，最终实现真正的浮动汇率制度。

2015年8月11日，中国人民银行提高了人民币兑美元中间价的报价，并一度贬值近2%。同年12月，它引入了参考收盘价+一篮子货币中间价的形成机制。

自2016年1月以来，中国外汇交易中心每天公布人民币对美元的参考价格12次，同年8月底，每天公布人民币对欧元、日元和英镑的参考价格两次。