三个维度教你避免踩雷

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记者少昊编辑孙芳

a股公司“雷声”隆隆，我们怎么能不掉进大坑？对于风险控制良好的机构投资者来说，回答这个问题并不太困难，但对于总是“孤注一掷”的中小投资者来说，关注一些指标和现象很少能遇到黑天鹅。

真假难辨，尤其是复杂多变的a股。除了复杂的财务知识和行业认识外，记者从近期知名公司案例入手，从公司运作、行业特点和异常行为三个维度介绍了几种类型的“埋雷高发场所”，仅供参考。

公司运营-不要碰你不懂的东西

伯克希尔·哈撒韦的股价几十年来一直在上涨，这与巴菲特的坦率是分不开的——如果你不理解，你就不会投票。尽管巴菲特错过了很多机会，但这也保证了他不会掉进这个大坑。对于a股投资者来说，这同样重要，但在涉及概念、关联交易和商誉时要小心。

以乐视(300104，诊断学)为例，贾跃亭多年来一直在谈论“生态”、“闭环”和“逆转”，但不仅普通投资者想不出这些外来词能给乐视带来多少利润和现金流，就连贾跃亭也无法很好地将资金联系起来。

如果火热的概念是由良好的表现辅助的，我们在这个时候不应该粗心大意。要么这是一个从风中崛起的伟大公司，要么这只是风中的“肥猪”。LeTV.com用“生态”和“闭环”来掩盖关联交易的风险:上市公司的体内业务与体外业务捆绑在一起，利润留在上市公司，体外业务巨大；在体外业务中，也使用体内现金输血。因此，即使是乐视的财务人员也很难区分哪个业务赚钱多。

不应该低估善意的问题。多年的并购已经为a股公司积累了超过一万亿的商誉。根据现行会计准则，一旦标的资产的表现低于预期，公司应将账面价值与减值测试后的可收回金额之间的差额计入当期利润。标的资产很容易无法实现当年1亿元的业绩承诺，商誉减值达到10亿元。

行业风险——不要买你碰不到的东西

每个行业都有自己的发展特点。如果你追求稳定的发展，而不是坐过山车，面对农业和周期性行业的公司时，你应该更加谨慎。

长子岛(002069)是农业公司的典型代表。1月31日，该公司披露，在年底的库存检查中，发现一些海域的底播扇贝存量异常。据估计，由于一些海域底栖菜库存可能计提折旧或核销，全年利润将转为亏损。

因为大多数产品都是生物，水产养殖公司很难对它们进行评估。尤其是水产养殖项目，几乎没有办法及时跟踪库存变化。此外，水产养殖本身容易受到外部因素的影响，其表现也容易表现出“彩票式”的变化。此外，由于大规模现金交易的存在，一些农业子行业还具有“低欺诈成本”和“高审计成本”的特点。如果公司别有用心，往往是“大案”最终被发现。

周期性行业的“大坑”也可能是公司自己挖的。在投资周期股票中有一句俗话:“当pe高时买入，当pe低时卖出。”行业内的公司也应该遵循周期规律，在行业低迷时保持投资，等待行业回暖。如果你在行业热的时候大量投资，你可能会被设备拖垮。盐湖股份有限公司(000792)预计2017年亏损35.4亿元至45.25亿元的原因是2015年加大钾肥投入。目前，产品销售困难，成本上升，只需计提减值准备。

农业和周期性行业都有自己的“风险”标签，而软件行业应该更加关注“潜在欺诈”。这并不是说行业中的公司必须造假，而是因为软件产品容易交付和运输，销售和利润率容易控制，客户分散等等，所以“恶意”公司的造假成本被变相降低了。

不寻常的行为——罕见的应该谨慎

毕竟，风险暴露不是一件好事。为了掩盖问题，一些公司经常采取一些“早期行动”，这些行动通常不是正常运作所必需的，是“异常行动”。例如，突然改变会计机构和改变会计估计而不改变规则，当这些情况发生时，相关公司应保持警惕。

西部牧业股份有限公司(300106，诊断单元)于2017年1月13日宣布，其已变更2017年度财务报表的审计机构。原因是原负责审计的瑞华会计师事务所有限公司未能及时派出足够的审计师对公司2017年度财务报表进行审计，建议公司更换审计机构。1月31日，西部牧业宣布2017年预计亏损3.53亿至3.48亿元，而去年公司亏损5221.47万元。

据会计师事务所内部人士透露，该事务所在接收项目时也会对项目进行评估。如果公司确实有重大问题，为了避免出具“非标准”的审计报告，公司会找一些理由拒绝业务。