桥水对意大利公司的做空押注猛增两倍至30亿美元

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据彭博社报道，在过去的几年里，海航集团积累了1.21万亿元人民币(1920亿美元)的资产；根据这一指标，它足以使其成为世界上最大的50家非金融企业之一(与上市公司相比；海航集团不是上市公司，其资产甚至超过了alphabet inc.、Amazon、Johnson & Johnson、Glencore和空客户。

资料来源:彭博

当资本唾手可得，现金自由进出时，建立这样一个帝国简直是小儿科。HNA目前的营业利润并不低——根据过去12个月的可用数据，它已经达到212亿元，可以与psa集团、东芝或联合大陆相提并论。

然而，利息支出却是另一回事:HNA是仅次于软银集团和伯克希尔的全球十大债务规模企业之一。更重要的是，293亿元的利息账单远远超过了HNA的营业利润，这意味着如果你想履行还本付息的义务，你只能借更多的债务或处置资产。

资料来源:彭博

自去年以来，中国监管部门开始限制企业集团的大规模海外并购，许多企业已经停止了并购的步伐，而HNA现在已全力处置其资产。彭博社本周报道称，截至4月，该集团面临约150亿元的资金缺口；知情人士周三透露，HNA计划今年上半年处置约1000亿元资产，达到总资产的近十分之一。

在全球范围内，以如此紧急的方式处置资产是罕见的。问题在于，HNA现有的资产能否满足其最基本的还款需求。

首先，根据HNA截至去年6月的年度财务报告，该公司约四分之一的资产不能挪作他用。其中存款或定期存款410亿元，约2660亿元已被质押或涉及诉讼。

其他可供出售的资产可能因各种原因而无法处置。自HNA去年3月完成收购希尔顿全球控股公司26%的股份以来，其股价已经上涨了近50%。如果希尔顿的股票能以目前的股价出售，它就能达到1000亿元融资目标的五分之二以上，但它受到收购股份时签署的两年锁定协议的限制。

此外，2016年，HNA控股(600221，咨询股票)的天津天海足球俱乐部投资(600751，咨询股票)以61亿美元收购了技术分销商英格拉姆微。如果这部分股权可以出售，也可以大大减轻HNA的债务负担。不幸的是，天海投资否认了中国媒体上个月报道的其计划向synnex公司出售股份的消息；然而，HNA通过这笔交易获得现金并不理想，因为它只直接持有英格拉姆微型公司母公司的少量股权。HNA通过渤海金空(000415)间接持有的雅芳飞机租赁业务与此相似。

房地产可能是最快的资金来源。知情人士表示，HNA上周将悉尼的一栋办公楼出售给了黑石集团，并正在考虑出售香港、纽约和伦敦的其他房产。

房地产的优势之一是其相对较小的规模，这比数十亿美元的公司股权更容易处置。然而，问题还不够——截至6月份，HNA仅持有430亿元的投资性房地产，超过了霍华德休斯公司(howard hughes corp .)和新加波资本商城信托(capitaland mall trust)，但远远不足以满足HNA的融资需求。

尽管HNA加入还为时不早，但普华永道指出，由于买家数量庞大，mainland China的房地产市场仍是卖方市场。

对于希望分享这些有利可图的交易的M&A银行来说，未来几个月可能是有利可图的。但是不要太高兴:如果时间很短，赛季结束时的清仓通常会以廉价出售告终。