全球股市波动率加大 黄金等避险资产脱颖而出

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⊙记者王主编

新年的第二个月，全球金融市场“春寒料峭”。芝加哥期权交易所波动率指数以超过100%的涨幅抢镜。从周一的美国股市到周二的亚洲和欧洲股市，所有主要股指均下跌。就连密码货币市场也未能幸免，与去年年底相比，比特币价格“减半”。

面对这样的市场状况，许多业内人士告诉《上海证券报》，调整主要是技术因素造成的，并不是“熊市”的开始。相反，它反映了同样明显的宏观趋势动机，即真正的普遍复苏。黄金和日元在金融风暴中受到机构青睐，成为避险目标。

技术调整还是股市下跌的主要原因

这场风暴始于美国股市。继上周五大幅下跌后，美国三大股指周一再次全线下跌，跌幅在3.8%至4.6%之间。衡量投资者恐慌的芝加哥期权交易所波动率指数飙升了115.6%。

周二亚太市场，主要股指跟随美国股市走势，日经225指数下跌逾4%。北京时间6日18时53分，英国、德国和法国股市均下跌近2%。同期，最近几个月纽约商品交易所黄金期货价格为每盎司1346.1美元，上涨0.72%。根据报价平台coinmarketcap的数据，比特币的价格为6588.15美元，跌幅超过16%。去年年底，比特币的价格仍高于1.5万美元。

渣打银行(中国)财富管理部投资策略总监王欣杰对《上海证券报》表示，市场大幅波动有两个原因。一是交易过于拥挤后的必然反应。过去一年，全球风险资产的波动性几乎接近历史低点，这反映出交易行为是头寸集中。然而，当头寸集中并发展到一定程度时，不可避免地会增加波动性。其次，10年期美国债券的收益率上升过快，而上升过快的无风险利率会影响风险资产的价格。

富达国际(Fidelity International)和瑞银财富管理(UBS Wealth Management)都认为，技术因素可能是抛售压力累积和尾盘加速下跌的主要原因。

然而，经济学家指出，这些市场风潮一起证实了全球宏观重量级趋势变化的形成。工银国际首席经济学家石成对《上海证券报》表示，尽管市场波动剧烈，但从长远来看，这对实体经济是件好事。只有当风险被清除，市场平静下来，我们才能鼓励从金融到实体的资源配置。在一系列市场细节的背后，比如比特币的闪电崩盘、美国股市和美国国债的“黑色星期五”、美元的大幅贬值和波动性的上升，都有着同样明显的宏观趋势动机，即真正的普遍复苏。

王欣杰认为，全球经济复苏的主要逻辑保持不变，经济周期继续向周期的后端靠拢，资本支出的增加是不可逆转的。在金融危机后的8到10年里，随着需求方的复苏，设备需要反复更新。就传导机制而言，这种市场波动与实体经济没有直接关系，与当年的次贷危机有本质区别。

黄金和日元成为选择避险目标的机构

基于上述原因，机构消息人士并不认为市场前景会变得悲观。宜信财富(CreditEase Wealth)资产配置策略研究主管林莉告诉记者，就S&P 500指数而言，自今年年初以来，该指数继续以更快的速度攀升，这增加了回调的风险。但到目前为止，该公司并不认为这是股市“熊市”的开始。尽管2018年将是美国股市面临更大风险的一年，但美国经济增长和盈利好转的前景将稳定下跌。

瑞银财富管理(UBS Wealth Management)全球首席投资官马克赫夫利(Mark Heffley)表示，在最近因技术因素导致的抛售之后，市场可能已经从“早期调整”转向“过度调整”。富达国际(Fidelity International)多元化资产投资总监詹姆斯·蝙蝠侠(James batman)也认为，目前看到的波动可能是反映市场长期真实健康运行的最明显迹象。

随着全球股市的波动，黄金的避险属性凸显出来。黄金板块也显示出上涨趋势，与6日a股交易的趋势相反。西部黄金(601069，诊断股票)在收盘时收于每日极限，赤峰黄金(600988，诊断股票)，恒邦(002237，诊断股票)，湖南黄金(002155，诊断股票)，金钟黄金(600489，诊断股票)，山东黄金(600547，

卓创信息金属行业分析师张伟在接受《上海证券报》采访时表示，自去年12月中旬以来，国际金价一直强劲上涨，该行业原本预计近期将出现一轮回调。股市的抛售压力刺激了避险情绪，支撑了金价。

张伟表示，近期可能影响金价的事件主要是市场预期美联储将在3月份再加息25个基点，在此之前市场将保持相对宽松的态势。国际金价预计将在2月底波动。

“根据前几年的经验，黄金价格在第一季度上涨的可能性很大。张伟表示，美国税制改革政策导致的美元持续贬值也将有利于黄金。一般来说，黄金的长期走势与抗击通胀密切相关，而短期事件对金价的影响有限。

风能数据显示，随着近期国际金价的上涨，今年中国四大黄金交易所交易基金的市场份额出现反弹，新的规模达到2460万元人民币。

嘉盛集团首席中国分析师黄军对日元走势持乐观态度。他认为，由于日元本身的特点，在2018年买入日元将对冲全球股指的潜在下行风险，或者成为市场上一道亮丽的风景线。无论从规模、流动性还是汇率风险来看，日元都具备对冲全球股指下跌风险的内在条件。