银华基金邹维娜：基本面支持债市向好

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2017年对债券市场来说不是好年头。在市场预期和监管环境的影响下，债券市场始终处于波动调整之中。这不仅反映在债务基础的总体回报率上，也反映在投资者更加谨慎的投资态度上。

显然，这个市场考验职业经理人的研究能力和判断力。邹是基金固定收益部副主任、基金经理，凭借其对市场的深刻把握和对债券的充分理解，在管理的多个债务基地取得了优异的业绩回报。

投身市场，珍惜受托人的责任

邹在债券市场有十年的投资经验。2012年加入银华基金后，由其管理的许多基金的收益表现都非常出色。2017年，在债券市场表现不佳的情况下，邹管理的信用四季红、信用四季和纯债券信用主题三只基金的表现均优于基准表现收益率。从中长期来看，从2015年到2017年的三年中，这三只基金的收益率都远远低于业绩基准，三只基金的三年收益率都超过了15%，其中季红在银华信贷季的收益率达到了20.44%。

持续稳定的收入不仅是持有者的最佳回报，也是业内公认的。邹管理的基金产品连续三年获得“金牛奖”:2016年，纯债券信用主题获得“三年期开放式债券持续赢得金牛奖”，银华信用四季红获得三年期开放式债券持续赢得金牛奖；2017年，银华信用四季红再次获奖；2018年，季红在银华信贷季获得行业大奖。

"为债券投资建立正确的投资理念是非常重要的."在邹看来，基于债务的投资首先需要一些“愚蠢的努力”，而收益率债券产品做研究要了解最基本和最基础的知识，如如何获得债券收益率，如何改变票面利率和净价，以及如何适应期限。只有研究清楚了，我们才能做出准确的定价，并通过分析研究判断哪些品种会有超额收益，哪些品种会有确定的收益。

事实上，市场趋势的判断和债券类型的价值考量也来源于多年积累的丰富债券投资经验。在投资理念方面，邹对的态度更加谦虚，“要认清自己，不断向市场学习。”如果你能在某一方面和某一段时间内领先市场半步，你实际上就能保证你会战胜市场。”

“同样重要的是，我们要有足够的诚意，非常珍惜受托人的责任。不管是谁的钱，你都必须认真负责地投资，即使你不得不赚取像面包屑一样的微薄收入，你也可以积累更多。”邹对质地差、风险高的债券的态度是非常明确的规避:“我认为现在是持有者赚取一定收入的时候了，你不能随时拿持有者的钱去赌博。"

乐观的债券市场拐点还是已经出现

经历了前两年债券市场的波动后，邹那威对今年的债券市场更加乐观。“从总体方向来看，基本面支持债券表现良好，市场可能处于多头和空头的交界处。虽然很难判断拐点何时出现，但从最近的市场趋势来看，它很可能已经出现；但就投资而言，方向比幅度和转折点更重要。”

乐观态度的判断来自对基本面的判断。在邹看来，宏观经济走势全年都在放缓。从各个分项来看，可以肯定的是，今年社会融资规模的平衡呈下降趋势。出口可能不会像去年那样拉动经济增长并超出预期，但它们更倾向于在经济中发挥支撑作用。在投资方面，随着融资监管的加强，地方政府的融资能力面临一定挑战，房地产和基础设施投资将进入下行阶段，特别是基础设施投资对经济造成的下行压力不断释放。当然，最重要的标准是估价。结合目前的资本成本和债券的估值水平，债券市场的投资价值仍然比较明显。然而，短期内新的上升周期可能不会很快出现，需要一定的催化作用。

具体到债券类型，邹那威对今年利率债券和高等级信用债券的表现较为乐观。“持有利率债券可能要耐得住寂寞，耐心等待，其走势肯定会下行，但你不知道何时会上行，而且在一段时间内持有量可能会有相对较大的增加。高等级信用债券不会因为高票面利率而有太多惊喜，但它们可以获得稳定的收益，整体波动性将比利率债券小得多。不过，它对低等级信用债券并不特别乐观，因为它的信用利差也相对较窄，而且它正处于信用风险本身相对较大的阶段。”

市场有风险，所以投资应该谨慎。

编辑朱昱