ABS监管持续升级

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最近，交易所对资产支持证券的监管不断升级，从今年中国科学技术基金会首次发布资产支持证券处罚，到《上海证券交易所资产支持证券信用风险管理指引(试行)》(征求意见稿)(以下简称《指引》)的出台，再到监管部门今年启动的新一轮公司债券和资产证券化“自查自纠”。分析师指出，监管当局的一系列措施表明，abs强监管时代将会到来。

直接指向信用风险

2017年，中国资产证券化市场继续快速增长。根据中国科学技术基金会的数据，截至2017年12月31日，专项资产支持计划总发行规模达到16135.2亿元，较2016年末累计规模增长133.56%，但信贷风险压力加大。

2018年3月19日，中国科学技术基金会发布了2018年abs领域首个处罚措施，重点关注四种abs产品在专项计划制定、尽职调查、信息披露和内部控制等方面的违规行为。最近，监管部门在2018年启动了第一轮投资银行业务“自我修正和自我检查”，主要针对公司债券和资产支持证券业务。

“最近的交易所abs监管趋势表明了监管当局整顿abs市场的决心和方向。”天丰证券分析师孙彬彬指出，本轮监管的重点是强化管理者的主动管理责任，具有较强主动管理能力的管理者脱颖而出。管理者具有很强的主动管理能力，能够更好地维护基础资产的真实性和投资者的权益，从而更好地控制违规行为和项目风险。

他指出，由于经理人是投资者的重要信息来源，因此信用分析更加有效。管理者主动管理能力的提高有助于规范资产支持证券市场，消除潜在风险，提高投资分析的有效性，使资产支持证券投资整体受益。

东吴证券(601555)证券分析师周岳表示，指引的内容主要包括四个方面，包括落实各市场参与者的风险管理责任；注重信用风险的事前防范和化解；差异化风险管理。建立债券信用风险管理报告制度。

"持续abs风险管理正朝着标准化和精细化方向发展."兴业研究分析师臧云辉指出，《指引》以信用风险为导向，建立了信用风险分类管理机制。如对资产证券化风险进行了分类，针对不同风险类别的产品，对调查预警、风险化解和处置等管理措施提出了不同的要求，特别强调了信息风险化解和风险处置要求以及违约专项计划，体现了信息风险管理的深度和广度。

行业的长期利益

据了解，自2014年以来，管理人员不负责任，信息披露不完善，导致项目管理缺乏规范性，甚至对基础资产本身的违规行为也存在疑问。由于信息有限，投资者难以进行信用分析，只能优先考虑发起人的资格。在这种情况下，资产证券化规模的扩大不仅对实体的支持有限，还会带来更多的风险。

沈万红源(000166)分析师孟指出，去年以来，大型资本管理行业的规范清理已经拉开帷幕，这无疑是近年来资产证券化业务快速发展的契机。在这种背景下，密集的监管政策将在短期内引起资产证券化市场结构的变化，但在中长期内，资产证券化市场的发行和交易量都将加快。

孟认为，原标的资产监管和风险计提要求的提高对民间abs产生了影响，发行规模自去年3月以来明显下降，而以银行、信托、券商为原股权持有人的民间abs尚未再次发行。民间资产证券化的监管升级无疑对银行间资产证券化的规范化发行大有裨益，这将使银行业金融机构的投融资意愿回归到规范化的资产证券化业务中，并能再次提升银行间资产证券化的发行和交易规模。

孙彬彬表示，此前，交易所重点关注项目申报阶段，近期，对项目持续时间的监管对所有参与者形成了全方位的约束，有效防范和管理了信贷风险。对于投资者来说，强有力的监管有助于及时跟踪和评估信用风险；对于资产支持型证券市场而言，权责明确和透明度的提高也有助于增加项目间的差别，并对管理者的主要管理能力提出更高的要求，这将有助于引导资产支持型证券市场进一步向标准化和规范化发展。