乐心医疗 核心业务可穿戴设备毛利率下滑

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上市第二年，乐心医药净利润(300，562，股票咨询)大幅下降。3月30日，乐心医疗发布了2017年年度报告。报告期内实现营业收入8.67亿元，同比增长12.45%，但实现归属于母公司股东的净利润1784.07万元，同比下降77.84%。此外，乐心医药还预计，今年第一季度上市公司股东应占净利润为50万至340万元，同比下降94.91%至65.41%。

在乐心医疗净利润下降的背后，占公司收入最大比例的可穿戴设备业务的毛利率继续下降。关于2018年第一季度核心产品净利润和毛利率持续下降的原因，记者于4月2日联系了乐心医药秘书长办公室，工作人员表示近期将召开业绩简报会，记者拒绝了记者的采访。

去年，净利润同比下降77.84%

作为2016年11月上市的次级上市公司，乐心医疗赶上了可穿戴设备爆炸性增长的红利期。根据招股说明书和历史年报，从2013年到2016年，乐心医疗的营业收入从3.81亿元增加到7.71亿元；2016年，上市公司股东应占净利润达到8052.07万元，同比增长60.44%。

然而，进入2017年后，乐心医疗似乎遇到了经营上的困难，甚至在当年上半年上市后迎来了第一次亏损。根据2017年半年度报告，乐心医药营业收入为3.98亿元，同比增长9.67%；然而，归属于上市公司股东的净利润为-1482.36万元，同比下降141.61%。

虽然下半年乐心医药管理层“认真反映并采取了有效措施”，但公司净利润在保持收入增长的同时大幅下滑。根据2017年年报，乐心医药实现营业收入8.67亿元，同比增长12.45%，实现上市公司股东应占净利润1784.07万元，同比下降77.84%。

不仅如此，乐心医疗的五大子公司的净利润都是负数。其中，乐心医药国内自有品牌产品销售平台深圳乐心医疗电子有限公司报告期内营业收入3.59亿元，净利润-3821.89万元。

相比之下，记者发现，乐心医药同期国内销售收入为3.71亿元，国内销售主要基于自有品牌，包括直销和买断分销，而自有品牌业务主要基于智能可穿戴手镯。据年报显示，2017年可穿戴运动手镯的销售收入为3.33亿元，同比增长29.71%。

至于净利润下降的原因，乐心医药在年报中表示，主要是由于报告期内毛利率大幅下降，人民币升值对汇兑损失的影响，以及国内营销渠道、广告和品牌推广投入的增加，以及产品研发的持续投入。

具体来说，公司主营业务的毛利率有不同程度的下降。根据2017年年报，家用医疗产品、家用健康产品和智能可穿戴产品的毛利率分别下降了2.97个百分点、10.16个百分点和6.85个百分点。

此外，乐心医疗在销售和财务支出方面也有大幅增长。2017年年报显示，公司销售费用为1.03亿元，同比增长34.92%；财务费用557.53万元，同比增长158.25%。

智能可穿戴设备毛利率下降

被誉为“智能硬件第一库存”的乐心医疗主要生产电子健康秤(可分为电子称重秤和电子厨房秤)、脂肪测量仪、电子血压计、可穿戴运动手镯等。

记者于3月29日参观了乐心医药在中山市的工厂。根据工商资料，公司注册地址为中山市火炬开发区东里路105号甲区。乐心医药厂主要位于九州大道和东丽路交叉口的两侧。根据乐心医药招股说明书，公司当时公开发行的投资项目包括生产基地建设和R&D中心项目建设，两块地块均位于东丽村。乐心医疗在2017年年报中表示:“目前各项工作正在有序开展，公司将积极推进筹资项目的建设和试运行。”

值得注意的是，除了公开信息中显示的公司注册地址外，九州大道3号还有一家乐心医疗厂，位于东丽路105号甲区“马路对面”，主要包括7-8号厂房。乐心医药的一位相关人士表示:“这是我们工厂为企业孵化而建的。孵化小微企业可以进入市场，政府将补贴资金。”

从现场看，乐心医疗厂没有施工情况。从远处，我们可以看到有工人在生产。记者试图以代理人的身份提问。上述相关人士表示:“如果联系得好，就可以收到。”同时，该人士证实，“这是总部，制造中心，主要是工厂。”

记者注意到，从生产电子健康秤开始的乐心医疗集团近年来加大了开发可穿戴运动手镯的力度。招股说明书显示，自2014年以来，乐心医疗不断增加智能运动手链生产线，截至2016年6月，新增8条可穿戴运动手链生产线。乐心医疗对运动手镯的关注也反映了它们背后巨大的市场潜力。根据idc最近发布的一份报告，2018年全球可穿戴设备出货量预计将达到1.329亿台。

与生产能力的扩大相对应，乐心医药体育手链的收入比例也在逐年增加。结合招股说明书和历史年报，乐心医疗最初的主营业务电子健康秤的收入在2013年占57.50%，但家用健康产品在2017年占27.06%，而基于可穿戴运动手镯的智能可穿戴设备的收入从2013年的6.27%增加到2017年的38.46%。乐心医疗在其2016年年度报告中也证实，可穿戴运动手镯“已成为该公司最大的单一类别。”

2017年，尽管乐心医疗智能可穿戴设备的收入持续增长，但毛利率却走出了下降的轨道。报告期内，毛利率为32.30%，同比下降6.85个百分点。

根据第三方研究机构的数据，乐心医用可穿戴设备似乎面临着不小的挑战。根据idc发布的中国可穿戴设备市场数据，2015年第四季度，乐心医疗可穿戴设备像一匹“黑马”，其市场份额跃升至第二位，占10.1%，仅次于小米的30.7%。

此后，乐心医疗可穿戴设备的市场份额逐渐缩水。idc发布的2017年第一季度可穿戴设备市场数据显示，乐心品牌的市场份额已降至5.7%；然而，在那年第二季度的报告中，前五名没有看到幸福的数字。

“市场参与者越来越多，市场竞争越来越激烈，公司的营业收入增长低于预期。”乐心医疗也在2017年半年度报告中表示。对于国内智能可穿戴设备的市场情况，乐心医疗也在2017年年报的风险预警中表示，“虽然行业升级在继续，高附加值产品的比重在增加，但公司产品的用户体验是否符合消费者的消费偏好？这个行业的发展是不确定的。"