张敬伟：中国贸易反制让美股应声下跌释放的市场信号

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张经伟

中国对美国贸易争端打响了“第一枪”。

国务院关税税则委员会决定从2018年4月2日起对128种从美国进口的产品征收15%或25%的关税。虽然有人认为中国的应对措施力度不够，但其实质不容忽视，这意味着中国不怕与美国发生贸易争端，也印证了中国“相伴到底”的说法。

在中国采取应对措施后，美国股市周一大幅下跌，道琼斯指数一度暴跌760点。纳斯达克抹去了今年的涨幅，进入回调区间，中国股市也集体下跌。与此同时，避险基金大幅重返黄金市场，周一国际金价上涨1.4%。

一些分析师认为，中国的贸易应对措施加剧了投资者对中美贸易争端升级的担忧。可以预计，如果市场焦虑得不到缓解，美国股市、亚太股市和欧洲股市都可能出现传导下跌。

美国引发的贸易争端在全球资本市场受到了负面反馈。这可能不是美国愿意看到的结果。毕竟，全球市场将真正从今年开始复苏，迎来新经济周期的阳光。然而，美国不断上升的贸易保护主义再次掩盖了美国和全球市场的市场不确定性。

在这一年里，美国股市三次大幅下跌。耶伦第一次辞去美联储主席的职务，鲍威尔接任；特朗普第二次宣布对主要贸易伙伴实施“232措施”，而这一次，是因为中国对美国实施“232措施”。

如果第一次下跌属于美国股市的正常调整，那么第二次和第三次下跌是由于市场担心世界将陷入一场更大的贸易战。

《232办法》于3月23日实施。由于美国给予欧盟、阿根廷、巴西、加拿大、墨西哥、韩国和巴西等贸易伙伴临时豁免，这一措施似乎是专门针对中国的贸易武器。美国在这方面做了很大努力，但同时也付出了市场混乱的代价——中国的反制措施实现了中国的“穷途末路”宣言，这让市场更加担心中美贸易关系的前景，也让美国市场陷入了持久的不确定性。

“232措施”之后可能是“301调查”清单，可能达到600亿美元。既然中国可以用对等的动作来回应“232措施”，接下来的几轮肯定会遇到同样力度的招数和对策。

当地时间3月28日，美国贸易代表莱特·荷泽表示，根据“301调查”的结果，美国对中国征收关税产品清单的公示期将从30天延长至60天。他还说，中国和美国希望通过谈判避免关税战争。

中美贸易战似乎有缓和的迹象，但必须指出，既然美国已经举起了“301调查”的大棒，它当然不会轻易放弃。从这个意义上说，美国可能想用时间换取中国的更大妥协，以便从中国获得更大利益。

如果美国“301调查”名单最终公布，那么美国大豆和波音飞机等行业或领域可能成为中国贸易对策的目标。根据互惠原则，中国的应对措施规模也应保持在600亿美元左右。

中国30亿美元的“温和注资”已经导致美国股市大幅下跌。如果这是一颗600亿美元的“爆炸炸弹”，美国股市会发生什么？结果真的难以想象。

以美国大豆为例，2017年中国进口美国大豆的总额高达140亿美元。对此，一些美国智库预测，如果中国政府对美国大豆征收报复性关税，将对美国大量农村家庭带来巨大打击:“这些家庭的生计依赖于这一数百亿美元的产业。”更重要的是，大豆生产州农民的投票也将对美国中期选举和特朗普连任产生严重影响。

美国驻华大使布朗斯塔德(Branstad)也希望中国对美国的大豆“发发慈悲”，但如果贸易战真的开始，所选择的“武器”肯定无法遵循常规逻辑。贸易战对双方来说当然是一场危险的游戏，但如果美国坚持选择与中国摊牌，中国将别无选择，只能面对它。

随着中美之间不断的贸易争端，美国股市未来可能会无休止地下跌，因此特朗普引以为豪的特朗普报价将正式消失。如果没有“特朗普名言”,美国货币政策的正常化就会受阻，美国“再次伟大”的梦想就会变成空.

从这个意义上说，如果中美之间爆发贸易战，不会产生“美国优先”的结果，只会严重损害美国的利益。

如果中国被迫卷入贸易争端，那肯定会带来严重的伤害。但可以肯定的是，这将向中国发出一个警告信号，即中国可能改变中美之间的贸易关系，以便与其他贸易伙伴建立更加成熟和稳定的贸易关系。

此外，美国的贸易争端也促使中国加快供应方面的结构改革，增强抵御外部环境入侵的内部实力。正如英国《金融时报》4月2日指出的那样，这场贸易争端让中国能够从更长远的角度看待更多的制度调整，而美国的贸易争端实际上是在“帮助中国”。

(作者是中国人民大学崇阳金融研究所的访问学者)

编辑朱昱