公募“虚胖”问题严重

本篇文章1617字，读完约4分钟

中国基金报记者陆惠珍

在大型资本管理新规出台的倒计时中，各资本管理机构的渠道资金池等“浮肿”业务被封杀。作为一支正规的资本管理机构大军，在货币基金的推动下，近年来公共基金的规模已从8万亿增至12万亿。

基金子公司的规模已经从巅峰时期的11万亿元缩水至7万亿元。寻找转型的出路已成为基金子公司的首要任务。“在29万亿银行理财产品转为净值后，肯定会出现资金分流。除了公募基金的收益，基金子公司也应该进行转型，努力抢占这块蛋糕。”一家基金子公司表示。

基于商品的公开发行规模

增长的主要动力

截至今年2月底，公共资金总额已超过12万亿元。根据中国基金业协会2月份公布的公共基金规模，截至2月底，公共基金资产总额为12.64万亿元。从2月份各类基金规模的变化来看，货币基金仍是整个公共基金规模增长的主力军，月度增长4268.15亿元，占2月份公共基金月度增长的90%。

事实上，在2月底，不仅公共基金的总规模达到了历史新高，而且货币基金的总规模也在2月份达到了历史峰值。自2017年1月以来，除货币基金规模因当年1月规模基金退出而略有下降外，商品基础整体规模已连续12个月上升，从2017年的35，967.69万亿元上升至77，939.83万亿元，增长2.17倍。值得注意的是，货币基金占公共基金总规模的60%以上，也是历史最高水平。

据业内分析人士称，货币基金正如日中天，这与去年许多基金公司与中小银行联手发展货币基金业务有关。然而，背景是加息周期即将到来，资金往往被分配到短期、刚性的赎回产品。因此，货币基金是受欢迎的。“预计资本成本上升的趋势将在未来两年持续下去。再加上银行融资的逐步中断，货币资金规模的增长仍是一个高概率事件。”深圳的一位投资经理告诉记者。

货币资金规模的不断扩大导致公共资金的虚高现象越来越严重，这使得对商品基础的监管力度不断加大，商品基础的增长率势必下降。新的统一监管条例实施后，公共基金能否在未来找到新的增长点仍不得而知。

基金子公司寻求转型

公募基金的增长主要是由商品基础驱动的，而基金子公司仍在经历着去渠道化和业务转型的阵痛。除了传统的资产证券化业务，一些基金子公司也在探索私募股权基金和投资银行信贷资产证券化的方向。

最近，中国南方一家大型银行的一家基金子公司在银行渠道发行了一只私募股权基金。据报道，fof主要投资于idg、软银、华星、高淳资本等知名私募股权公司。但是，从一家基金子公司的副总裁的角度来看，未来一些基金子公司的fof产品的运营模式将会有所调整。“监管当局将fof视为对接养老金的一种基金运作模式。未来，fof的投资模式和运作将更加严格。一些现有的fof产品可能面临整改，如完全投资私募股权的fof或强调竞价的阳光私募股权。该项目仅在筹资方面发挥作用，并不反映管理大规模资产配置的能力。”但他也指出，fof仍将是未来值得关注的转型方向，银行理财资金将向净值型转型，26万亿理财资金将被分流。除了公共基金，基金子公司也可以发挥其主要的资产配置能力，包括公共基金来争夺这块蛋糕。

上海一家基金子公司的副总裁更关注新资产管理法规对银行的影响。“基金子公司的业务影响早在2016年12月就已反映在基金子公司的新规定中。基金子公司的转型是基于2016年的新规定。即将颁布的新的资产管理条例只是延续了以前的监管。思考一下，现在大家更关注的是新资产管理条例落地后如何规范银行理财基金的运作。毕竟，在资产管理业务中，银行理财是一个非常重要的投资者。”

上述上海基金子公司副总裁也对abs业务表示谨慎乐观。“一方面，abs市场竞争激烈。另一方面，abs本身更偏向债务。在去杠杆化情况下，资产支持型证券项目的风险敞口较高。特别是，今年贷款和债券发行的门槛越来越高，许多企业转向资产支持型证券。融资方面，传统的债券风险正在转移到abs市场。现在，基金子公司在选择资产支持型证券项目时，会更加关注选定的项目。”