洛阳钼业：铜钴资产发力 资源弹性突出

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洛阳钼业(603993，诊断单元)

铜和钴资产被使用

资源的出色灵活性

买进

中泰证券陈炳辉

近日，洛阳钼业公司发布了2017年度报告:公司实现营业收入241.48亿元，归属于母亲的净利润27.28亿元，归属于母亲的非净利润31.25亿元。公司全年实现现金净流入84.29亿元。第四季度，公司实现营业收入64.41亿元，比上个月增长6.44%；归属于母亲的净利润为11.23亿元，比上个月增长44.19%；实现扣除非净利润11.69亿元。

首先，资产的收购做出了很大的努力，公司的业绩有了很大的提高

2016年第四季度，公司完成了对刚果铜和钴资产以及巴西铌和磷资产的收购，2017年是这些资产整合完成的第一年。当铜和钴的价格上涨时(铜的平均价格上涨27%，钴的价格上涨134%)，它们成为公司利润增长的主要贡献者。其中，本公司直接持有东方神起铜钴业务56%的股权，并通过独家购买权协议实质性控制必和必拓(必和必拓间接持有东方神起24%的股权)，共享有tfm铜钴业务80%的股权。2017年，铜钴业务实现归属于母公司股东的净利润合计19.23亿元，占该年度归属于母公司股东的净利润的70.49%。2017年，巴西铌磷业务实现归属于母公司股东的净利润1.35亿元，占该年度归属于母公司股东的净利润的4.94%。

第二，传统业务受益于各种金属价格的上涨

传统的钨和钼以及澳大利亚铜和黄金资产受益于更高的价格。例如，2017年，国内钼精矿平均价格上涨了35%，而黑钨矿精矿平均价格上涨了31%。同时，钨钼产量略有增加，这使得2016年毛利较钨钼业务的贡献率提高了50%左右。澳大利亚铜金业务产量略有下降，但铜价上涨仍带动铜金业务毛利率同比增长41%，行业净利润增长93%。

钨、钼、钴和其他商品的价格继续上涨。2018年后，钨、钼、钴等大宗商品价格继续上涨。例如，钨精矿价格已达到1700元/吨，比2017年的平均价格高出近24%。我们预计铜和钴的价格将继续上涨，而钨和钼的价格将保持强劲。

第三，从平稳过渡到高效整合

2017年，公司实现了收购资产的平稳过渡，生产、销售和成本水平稳定。2018年，重点将是高效整合。公司预计2018年公司各部门的生产和销售将保持基本稳定。

四.利润预测和投资建议

我们预计公司2018年和2019年的净利润分别为60亿元和70亿元，市盈率分别为31倍和26倍。我们认为，该公司作为一家商品开采公司，具有很强的商品价格弹性(尤其是铜和钴)，并受益于铜和钴产品价格的上升趋势，给予该公司“买入”评级。

风险警告。海外业务经营与汇率风险:钨、钼、铜、钴产品的价格风险；资源储备风险；安全生产和环境保护风险等。