一季度白酒依旧“醉”人：茅台营收175亿 次高端酒企收入增速超50%

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每个记者陈星实习记者李诗韵每个编辑陈俊杰

截至目前，a股白酒上市公司2017年年报已全部发布。除了黄太酒业、金种酒(600199)和青兰酒(002646)的亏损外，大多数白酒上市公司业绩突出，毛乌露等一线白酒企业如日中天。然而，根据2018年第一季度报告，领先的葡萄酒企业也显示出稳定的增长率和差异化的局面。

根据方正证券(601901，诊断股)的最新研究报告，剔除贵州茅台(600519，诊断股)后，2017年第一季度白酒行业16家上市公司(不含皇太酒业和顺鑫农业(000860，诊断股))整体收入增长率为14.4%，年均收入增长率为19.5%。2017年，上述16家公司的净利润增长率在2017年第一季度为20.5%，2017年全年为28.4%，2018年第一季度为35.4%。白酒行业的增长趋势仍在继续。其中，次高端葡萄酒企业和区域领先次高端葡萄酒企业的增长率更为明显，净利润增长率高于收入增长率。

白酒行业的头效应是明显的

“2018年，十大高端白酒依然强劲。可以说，未来三到五年仍将是高端白酒的成长期。”白酒专家孙彦远告诉《国家商报》。

根据18家a股白酒上市公司披露的2017年年报数据，中国白酒企业的“头部效应”越来越明显。前三名茅台、五粮液(000858)和洋河占2017年白酒上市公司利润总额的83%，茅台占52%，净利润270.8亿元。

方正证券食品饮料分析师薛玉虎认为，2017年是白酒行业复苏的第三年，也是业绩发布加速的一年。白酒行业的收入和利润分别达到1543.8亿元和520.5亿元，增长率分别为29.4%和43.9%，增长率在第三季度达到峰值。特别是贵州茅台2017年净利润达到270.8亿元，超过其他白酒上市公司净利润之和(249.7亿元)，同比增长62%。茅台业绩的加速发布直接提高了该行业的增长率。

在亿人俱乐部的四个成员中，五粮液的利润在2017年增长了42.58%，洋河的收入将很快达到200亿元，泸州老窖(000568，咨询股)将回归亿人阵营，利润增长30.69%。一些业内人士认为，数十亿名酒之间的竞争正在加剧，葡萄酒行业的竞争格局可能会改变。

从贵州茅台到去年年底，在茅台五年来首次提高出厂价后，其收入增长在今年第一季度放缓。根据茅台2018年第一季度报告，公司实现营业收入174.66亿元，同比增长31.24%，增速较去年第一季度有所回落。同时，茅台的预收款额为131.72亿元，比去年年底减少12.57亿元，比去年第一季度减少58.16亿元。然而，从经销商的反馈来看，茅台预付款的下降与其控制交货速度和暂停收取经销商预付款有关。

2018年第一季度，五粮液的增速快于茅台。期间，五粮液实现收入138.98亿元，同比增长36.8%；实现净利润49.71亿元，同比增长38.35%，净利润超过去年净利润的一半。

孙彦远认为，茅台和五粮液的地位很难撼动，但目前，该行业的第三巨头洋河正暗中与泸州老窖竞争。

2017年，泸州老窖重返十亿美元大营，实现营业收入103.95亿元，同比增长20.5%。其中，高端白酒占收入的比重从2016年的33.85%上升至44.72%。今年一季度，泸州老窖净利润增长率达到51.86%。

孙彦远表示，泸州老窖的策略是管理老品牌价值，而洋河则采用现代营销，两种策略完全相反。“洋河在中高端市场非常成功。泸州老窖淘汰了一些低端酒后，高端酒的突破将决定竞争格局。”

次高端葡萄酒公司的表现爆发了

众所周知，龙头白酒企业的地位极其稳定，中高端品牌和价位已经成为二、三线白酒企业的竞争中心。有人认为，当高端白酒的价格和市场趋于稳定时，低端白酒企业和产品将成为行业快速增长的驱动力。

方正证券研究报告指出，剔除茅台业绩的影响后，白酒行业的收入增长率从2017年的19.5%上升至2018年第一季度的29.1%，利润增长率从28.4%上升至35.4%。

根据研究报告，300元的次高端价格承担了800元以上高端白酒的高增长，带动了行业中最主流价格的增长。根据其分析师团队的划分方法，第一季度由(600779)、九桂酒(000799)、社德酒(600702)组成的中高档阵营的平均收入增长率为52%，高于毛、组成的中高档阵营。增长率为33%，口窖(603588)今年一季度，包括方水晶在内的三家次高端白酒公司净利润增长率达到76%，高端龙头企业增长率为40%，次高端区域龙头企业增长率为33%。

据多家券商研究报告显示，在消费税基础改善和会计政策改变的基础上，次高端白酒企业和区域性次高端龙头企业能够实现快速增长。

各葡萄酒公司第二高端价位从200元到500元的增速明显加快，总体增速超过50%，今年第一季度仍在加快。前述研究报告指出，第一季度，洋河梦蓝、口子鱼10年以上和顾靖8年以上的增长率超过50%；这个世界上的特别A plus(出厂价300元以上)产品增长了68%...

业内人士认为，自2016年以来，新一轮白酒增长是由高端白酒引发的，茅台、五粮液和国窖的销量和价格都在上涨。现在，行业的增长点正在从高端逐渐向次高端扩散。

去年和今年第一季度分别实现收入增长74.13%和87.73%的方水晶表示，2017年高端产品300元~600元的销量增长迅速，高端产品系列和崔静的销量是去年同期的3.7倍。油井、平台等产品销量增加，高端产品收入同比增长72.49%，达到19.24亿元，占比94.14%，带动整体收入快速增长。

方水晶总经理范祥福表示，经过多年的考虑，方水晶知道企业目前的战略目标是向高端发展，这也意味着方水晶300元以下行业的比重将越来越小。

不过，范祥福也透露，方水晶2018年的销售收入增长目标是40%(2017年的增长率是70%)。当被问及业绩预测为何下调时，范祥福告诉《国家商报》，公司预计今年中高端市场将增长25%~30%，但随着茅台、五粮液、剑南春和郎酒等新产品加入300元至600元的价格带，竞争将更加激烈，因此公司做出了更加审慎的利润预测。

编辑朱昱