昭衍新药：GLP业务发展迅速 全年业绩预期良好

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赵岩新药(603127，诊断部):glp业务发展迅速，预计年度业绩良好

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东方证券(600958，诊断单元)前言

第一季度业绩良好，预计全年将保持快速增长。据公司披露，2018年Q1收入为5163万元，同比增长172.69%，归属于母亲的净利润为877万元，较去年同期(-692万元)有较大提高，相当于每股收益0.11元，达到了我们的预期。考虑到公司收入逐季度增长(2017年第一季度至第四季度的收入分别为1893万元/7608万元/7476万元/1.32亿元)，订单增长良好，我们相信公司的年度业绩有望保持快速增长。

公司Glp业务具有核心竞争力，面临良好的发展机遇。公司在临床前安全评估业务方面积累了多年经验，具有核心竞争力:1)资格优势(拥有两个fda/cfda/oecd和其他经认证的glp实验室)；2)量表(中国最大的非临床药物评价量表)；3)丰富的评估经验(2014年至2017年，公司完成了1200多项评估)；4)生物制品卓越的安全性评价能力。公司在单克隆抗体、疫苗、干细胞、CAR-T等新生物产品的动物安全性评价方面具有明显的优势，因此，我们相信，在整个cro行业快速发展和集中度提高的过程中，公司将面临良好的发展机遇。

在glp业务的基础上，建立临床前cro综合服务提供商。目前，公司的战略规划侧重于新药研发产业链和动物试验业务的上下游拓展。具体来说，我们将在现有临床前安全性评估业务的基础上，加强药效学和药代动力学等服务能力，提升公司在细分领域的竞争力，并向临床CRO(第一期)拓展；在动物试验方面，公司将加强人口管理和饲养质量体系。经过分析，我们相信该公司有望复制查尔斯利弗的发展模式，并最终成长为临床前综合cro服务提供商。

财务预测和投资建议:我们预测2018年至2020年归属于公司的净利润为1.08/1.43/1.8亿元，相应的每股收益为1.32/1.74/2.20元。参照可比公司的估值水平，我们将2018年的市盈率维持在66倍，相应的目标价为87.12元，评级为“增持”。