银轮股份：进入吉利PMA 新能源实现重大突破

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银轮股票(002126，诊断股票)

进入吉利pma新能源实现重大突破

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中信证券(600030，诊断)陈俊斌

2018年5月5日，公司宣布与浙江吉利汽车零部件采购有限公司签订了pma纯电动平台换热组件指定供应商合同。在这方面，我们的意见如下:

进入吉利pma平台，新能源和热管理取得重大突破。5月5日，公司宣布成为吉利pma纯电动平台换热组件产品的指定供应商，预计2021年开始供货。大规模生产周期的总供应量估计约为338万套。吉利pma平台是吉利和沃尔沃共同开发的一种新型模块化基础设施。该平台专注于纯电动汽车的生产和开发，是吉利电气化的关键平台。未来的规划是巨大的。这一合作将是银轮新能源和热能管理的重大突破，有助于实现中长期战略目标。

大力管理新能源和热能，具有长期和短期的前景。公司成立了第五事业部，专注于新能源和热管理产品的孵化，不断优化产品设计。目前具备新能源换热系统主要部件的开发生产能力和热管理系统的设计集成能力。电池水冷组件产品现已与宁德时报、魏玛汽车配套，覆盖宇通、比亚迪(002594)、广州汽车等优质客户。随着固定资本到位并帮助R&D加速发展，这一部门的增长是可以预期的。

商用车业务受益于重型卡车在短期内的高度繁荣，并着眼于综合配套设施的长期发展。2018年第一季度，重型卡车销量为37.1万辆，同比增长3.6%，并保持在较高水平。公司在商用车换热器领域处于领先地位，商用车油冷却器和中冷器的市场份额约为50%，这将有利于行业的高度繁荣。从长远来看，随着国内重型卡车模块化供应升级和自行车价值的增加，商用车业务有望实现持续增长。此外，公司多年来一直深入后处理领域。目前，其产品涵盖scr、egr和dpf，其中egr市场份额超过60%，dpf是国内领先企业，将首先受益于排放升级。

乘用车业务受益于广泛的客户资源，并持续稳步增长。自2013年以来，公司大力发展乘用车业务。目前，乘用车收入已达到30%，客户包括福特、吉利、广州汽车、长城、比亚迪等。，并已成功进入大众和一般供应链。得益于自主品牌替代进口、合资品牌乘用车市场的扩大以及自身产品的调整和升级，配套前端模块的增长翻了一番，将有助于未来的持续业绩增长。

盈利预测、估值和投资评级:将公司2018/19/20年度每股收益预测分别维持在0.50/0.63/0.80元。公司现行价格为9.15元，分别相当于pe的18/19/20、18/15/11倍。公司乘用车业务发展迅速，商用车行业蓬勃发展；汽车后处理业务和新能源汽车业务的前瞻性布局将有助于提高估值，继续推荐和保持“购买”评级。

风险因素:下游主要乘用车客户销量未达到预期；重卡行业销量没有达到预期；新产品开发未能达到预期。