亿纬锂能：积极扩产初具规模 优势领跑21700圆柱电池路线

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益威锂能源(300014，诊断):积极扩大生产，利用规模优势，引领21700圆柱形电池路线

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沈万红源(000166，临床股票)韩

国产锂一次电池打入动力电池，综合盈利能力不断提高。公司成立于2001年，是中国领先的锂一次电池企业。公司2017年实现营业收入29.82亿元，同比增长27.46%；归属于母亲的净利润为4.03亿元，同比增长60.18%。由于本公司锂离子电池业务毛利率的提高，2014-2017年本公司整体销售毛利率由25.97%上升至29.25%，净利润由6.69%上升至14.52%。

积极开拓锂离子电池领域，中国生产了第一台三元气瓶21700。近年来，公司在锂离子电池领域不断努力，其产品主要分为三大类:消耗类、动力类和储能类。据估计，凭借全面的产品解决方案，该公司2018年的产能预计将达到9gwh。2017年，该公司发运了800兆瓦时的动力锂电池，在中国排名第八，市场份额为2.2%。2015年至2017年，公司锂离子电池的毛利率分别为13.12%、22.9%和22.16%。2017年6月，公司成为中国第一家三元缸21700电池制造商，电池容量增加50%以上，能量密度增加7%-10%，组数减少30%-35%，能效提高5%左右。

进入推广目录的主流列表，发掘国内主流车辆段客户。磷酸铁锂电池主要供应给亚星、金旅和开沃。公司三元电池主要供应物流车和乘用车客户，其中物流车客户包括开沃和通途，乘用车客户包括东风日产、Zotye和Yuma。公司的三元电池主要是ncm622电池，2.6ah，能量密度高达205瓦/千克，居中国第一。2018年，有1-3批公司入选国家新能源汽车推广目录，共有29款车型，仅次于卡特彼勒和北京国能，表明客户认可了公司的产品。

科研实力雄厚，研发投入不断增加。公司董事长刘金成博士毕业于华南理工大学，曾任国家新能源储能材料工程中心技术经理。公司拥有一批高技能的专家和生产团队，拥有900多名跨学科的R&D综合工程师。2015-2017年，公司在R&D的投资分别为7000万元、1.16亿元和2.33亿元，收入分别占5.23%、4.97%和7.81%。

盈利预测和估值:该公司是中国锂一次电池的领导者。与此同时，它战略性地安排电力和储能电池。公司产能扩张执行力强，产品覆盖面广，技术创新能力突出。我们估计2018-2020年归属于公司的净利润分别为人民币5.19元、人民币6.95元和人民币9.03亿元，每股收益分别为人民币0.61元、人民币0.81元和人民币1.05元，当前每股收益对应的股价分别为30倍、22倍和17倍。首次覆盖，给予“购买”评级。