高德红外：掌握红外核心技术 打造军民融合典范

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高德红外(002414，诊断单元):掌握红外核心技术，创造国防和民用技术相结合的模式

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华泰证券(601688，诊断)王宗超

R&D投资巨大，突破了红外探测器的核心技术，具备制冷和非制冷的批量生产能力

该公司多年来一直在R&D大量投资。2017年，研发支出为2.48亿元，占当年收入的24.39%。目前，已建成三条红外焦平面探测器生产线。就非制冷探测器而言，它是中国第一家具备大规模生产国产非制冷探测器能力的制造商。在制冷检测器方面，公司掌握了一套从原料提纯到检测器包装的独立R&D和生产技术，建立了一条8英寸批量的碲镉汞制冷检测器生产线。同时，建立了0.8英寸批量生产的“ⅱ类超晶格”制冷型红外探测器生产线，并在国内首次实现了中长波双色红外焦平面探测器的同时输出，填补了国内空怀特领域的空白。

武器研发整体平台建成，人民以代表企业身份参军

基于红外探测器技术，该公司是国内唯一的几家军用高端设备系统关键型号的供应商。在军事资质方面，它是中国第一家也是唯一一家获得导弹武器系统总体资质的民营企业，并中标了某陆军武器系统总体项目。2015年收购邯郸机电有利于军事业务协调。该公司是国防和民用技术深入发展的典范。目前，已建成精确制导半实物系统仿真中心，达到国际一流仿真实验室水平，为民营军工集团的全系统国产化完全建成了新的武器系统。我们认为，它将在各种类型的武器中占有一席之地，例如未来的陆地和海洋空日。

积极布局新兴民用市场，并以美国红外巨头flir为基准，未来的增长是可以预期的

公司积极拓展汽车辅助驾驶、环保和智能家居等多个领域的市场。在交通夜视产品领域，公司下属子公司轩辕之家专注于智能安全驾驶，致力于毫米波雷达产品开发和远红外产品线优化及市场开发。公司在环保领域与安徽宝龙环保科技合作，在智能家居领域与美国合作。2017年，公司在中国推出了首款晶圆级封装的非制冷红外探测器，我们相信这将进一步降低核心器件的生产成本，提高大规模生产能力。

得益于国防和民用技术一体化的政策支持，第一次覆盖被评为“购买”

国防和民用技术的融合是一项国家战略，国家对军工集团的对外匹配率提出了明确要求。作为人民军队的代表企业之一，该公司有望受益于国防和民用技术的一体化政策。随着军事改革在2017年即将结束，军事订单将会恢复，其回报将抵消坏账准备，因此公司的利润增长率可能大于收入增长率。我们预计，2018年至2020年，公司实现营业收入分别为13.68亿元、20.39亿元和26.66亿元，实现净利润分别为1.53亿元、2.36亿元和3.29亿元，每股收益分别为0.24元、0.38元和0.53元。pb法的目标价为18.49~18.76元。第一次报道被评为“购买”。

风险警示:军工产品进度低于预期，民用市场发展低于预期，行业竞争加剧。