关注企业订单执行与回款 需求探讨向整车行业转移

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在第一季度，高增长继续，公司的增长率出现分化

我们统计了目前上市的五家主流锂离子设备公司(先导智能(300450)、致胜科技(300457)、科恒(300340)、兴云(300648)、金银河(300619))，11第一季度平均净利润为14.84%，较2017年第一季度下降约2.5个百分点。这主要与资产减值损失比例增加有关，导致归属于母亲的净利润增加在一定程度上滞后于收入。企业间的收入增长率存在一定的差异，这反映了竞争力和产品结构的差异。

现金流指标正在减弱，交付和确认的节奏值得关注

今年第一季度，行业经营现金流净流出相对较大。一方面，原材料和其他成本的大规模支出是由于执行手头订单造成的，另一方面，下游客户的支付放缓，这就要求企业控制今年的支付。总体而言，行业应收账款和资产减值损失规模可控。随着一些下游电池企业的资本风险开始暴露，后续行业中可能出现的应收账款风险应引起重视。

行业有望探索向下游转移，原始设备制造商的影响逐渐凸显

自2016年以来，国内锂电池设备需求持续超出预期，主要来自下游电池公司的产能竞争；站在目前的位置，下游电池企业产能扩张步伐放缓，结构性变化发生。自2017年下半年以来，国际汽车公司纷纷介入新能源汽车建设计划，重新界定产业边界，促使产业需求更多地受到代工采购计划和新车上市的影响，设备行业需求开始受到终端的影响。

投资建议

从长期来看，市场和政策的双重驱动给锂电池行业带来了更长的繁荣周期。锂电池设备行业在今年第一季度持续高速增长，但各公司的增长率开始分化，订单交付和确认的节奏值得关注。

随着产能逃逸序列的出现和电池企业进入股票竞争阶段的博弈，电池企业产能扩张的增长率将在18年的全年内放缓，并将出现结构性变化:软包装形式和锂电池回收方向将形成增量需求。随着汽车巨头宣布新能源汽车建设计划，巨大的投资规模将电池和设备市场重新定义为/0/，工业需求开始更多地被终端拉动，生产能力准备和终端消费开始重新匹配。建议继续关注产品竞争力突出、客户结构完善的上市锂电池设备公司。

风险警告

新能源汽车产业发展政策的不确定性；下游电池制造商扩张的不确定性；锂电池产能过剩的风险。