月初资金面回暖 MLF操作将是一大看点

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几个月后，央行没有像往常一样暂停公开市场操作。6月4日，央行推出400亿元人民币的反向回购操作，在对冲到期后，实现净投资200亿元人民币，这是连续第六天实现净流动性投资。本月初，基金如期修复，短期流动性供应有所改善，显示出本月初的状况。市场参与者表示，许多央行取消了回购，mlf本周到期，央行的公开市场操作值得关注，这可能让我们看到央行在年中对流动性的态度。

本月初资金开始回升

5月末，受企业所得税汇算清缴影响，央行继续开展大规模反向回购操作，上周公开市场操作净投资4100亿元。跨月完成后，央行没有立即停止公开市场操作。6月4日，央行推出400亿元人民币的反向回购操作，7天期和28天期各200亿元人民币。对冲到期200亿元反向回购后，实现净投资200亿元，连续第六次实现净投资。

本月初，资金自然恢复，央行继续注入流动性。昨日，整体基金表现稳定宽松，好于前几天。

就货币市场利率而言，4日，市净率大部分上升，但短期品种利率大幅下降，隔夜和7日市净率分别下降20个基点和7个基点。在银行和存款之间的质押式回购交易中，隔夜至21天期限下降了10个基点至23个基点，其中代表性的7天回购利率dr007下降了近20个基点至2.74%。

市场人士表示，央行继续进行公开市场操作，特别是28天反向回购交易，提供跨季节资本供应，有助于稳定市场预期，避免年中市场利率大幅波动。

本周的mlf行动值得关注

业内人士预计，央行本周将继续进行适当的公开市场操作，尤其是传销操作。

央行有相当多的流动性工具将于本周到期。一方面，央行反向回购5000亿元到期，其中周一至周五分别为200亿元、1500亿元、1800亿元、1100亿元和400亿元。未来两三天的到期金额相对较大，与月初常规存款准备金的支付时间不谋而合，这将对短期流动性产生一定的不利影响。另一方面，超过2000亿人民币的多边基金将于本周到期。

风能数据显示，4980亿元的mlf将于本周到期。不过，央行日前透露，6月份实际上将有2595亿元人民币的mlf到期，这主要是由于央行在4月份实施了RRR减息，并替换了一些即将到期的mlf。从这个角度来看，央行反向回购和本周到期的mlf总额仍达到7595亿元。

近半年来，市场资本走势和央行货币政策操作备受关注。最初，有很多意见认为，央行有望在年中继续实施RRR降息，替换部分到期的多边基金，以实现中性套期保值下的低成本流动性投放，引导金融机构在稳定流动性的同时降低实体经济的融资成本。不过，央行最近放宽了mlf抵押品的范围，对于央行未来会选择mlf操作还是降低标准，市场看法不一。

一些市场参与者认为，央行扩大mlf抵押品可能意味着RRR减持的可能性将在短期内下降。然而，面对年中的流动性波动风险，央行显然使用各种手段“补水”。对于货币市场来说，所有的路都通向同一个目标，所以没有必要对年中基金过于悲观。