新三板五周岁：规模发展交答卷 效率改革再启程

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记者马伟编辑蒲

2018年1月15日，新三板市场正式启动的第一个交易日即电话拍卖顺利结束。这个交易日是新三板市场交易制度改革的新起点，也被市场各方视为这个年轻市场走向提高质量和效率发展阶段的新起点。

今天，新三板市场正在庆祝它的第五个生日。

五年是一个界限。五年前，全国中小企业股份转让系统(以下简称“全国股份转让系统”)在北京揭牌，一个具有创新的制度、规则、管理和发展理念的资本市场水平宣告形成。经过五年的艰辛，我不会在五年之初改变主意。作为中国多层次资本市场体系的重要组成部分，新三板讲述了中国经过五年发展推出的《双创》一书中的资本语法。

到目前为止，新三板市场规模巨大，已经发展成为全球上市公司数量最多的证券交易场所。上市公司11623家，总股本6745亿股，累计融资近4100亿元。该行业涵盖所有89个主要行业类别，地理覆盖面超过90%的地级市。

去年12月下旬，一项涵盖层级管理、交易系统和信息披露系统的全面改革方案出台，标志着新三板深化改革迈出关键一步，这个年轻市场的“二次创业”帷幕缓缓拉开。

五年来，新三板市场基本体系不断完善，市场规模迅速扩大，稳步进入万人企业时代，不仅带动了中国“双创新”企业融资环境的不断改善，也帮助一批中小企业做大做强，同时促进了产业结构的优化。

以五岁为新起点，新三板市场已从高速增长阶段向高质量增长阶段转变，将迎来一场以服务实体经济、服务创新创业为核心的“效率革命”。

扩大资本市场覆盖面，走出“新三板速度”

五年，几千年。自2013年1月16日新三板市场成立以来，“新三板速度”不断改写了资本市场覆盖面扩大的速度和资本市场服务实体经济能力提升的深度。

由于新三板上市预期明确、时间短、成本低，截至2017年底，新三板上市公司数量和总市值分别达到11630家和4.94万亿元，是市场初建时的33倍和90倍。到目前为止，NEEQ已经成为全球上市公司数量最多的证券交易场所。

在过去的五年中，新三板行业的覆盖范围已经从最初的12个行业类别发展到覆盖全部89个行业类别；地理覆盖范围从四个高科技园区扩展到全国各省，地级市的覆盖面超过90%。

引导资本流入实体经济，服务创新创业型中小企业，是新三板市场发展的一贯初衷。截至去年底，全市小微企业比重达到95%。上市公司呈现出R&D创新驱动和高增长的显著特征，高新技术企业和战略性新兴产业所占比重分别达到60%和25%。

随着新三板市场的发展，越来越多的创新创业型小微企业在关键发展阶段获得了资本援助。《上海证券报》2016年和2017年对上市公司的调查显示，一批上市公司利用新三板市场改善了公司治理，实现了直接融资，通过股权激励稳定了创业团队，抓住了关键的发展机遇。一些上市公司已经成为县域经济发展的龙头企业，为地方经济发展提供了重要支撑。

2014年至2016年，上市公司总收入分别增长11%、17%和17%，净利润分别增长24%、42%和7%。上市后，832家企业实现了从小微企业到大中型企业的规模升级。去年上半年，新三板上市公司实现营业总收入9828.36亿元，净利润558.89亿元，同比分别增长22%和24%。

完善融资M&A功能实现“新三板效应”

新三板市场是多层次资本市场的重要组成部分。在大力发展直接融资的总体要求下，新三板市场通过自身发展不断提升多层次资本市场的融资并购功能和效率。五年来，新三板市场初步形成了多元化的直接融资体系，畅通了民间投资渠道，弥补了多层次资本市场融资功能的不足。

据统计，截至去年年底，新三板市场共有5540家上市公司完成了8620笔股票发行，全市场普通股融资额逐年增加，五年累计普通股融资4087.42亿元。其中，中小企业占融资的71%，高新技术企业占66%，战略性新兴产业占37%；有1109家无利可图的企业通过新三板实现了股权融资，占融资企业家的20%以上。

“在新三板市场建立之前，中国的创新创业型中小企业，尤其是那些尚未盈利的中小企业，长期以来缺乏直接融资渠道。新三板建立了以信息披露为核心的股票发行制度，支持尚未盈利的创新创业企业。直接融资大大改变了这种情况。”行业专家表示。

中小企业从新三板市场获得的融资主要用于生产经营，促进了上市公司资产结构和经营业绩的显著改善。

根据明确披露融资目的的公告数据，新三板上市公司融资用于生产经营的占93%，用于资产收购、股权激励和做市商的占7%。2016年，上市以来募集资金超过1亿元的公司收入和利润增幅分别比未融资公司高21.22%和14.98%，平均营业收入和净利润分别是未融资公司的4.58倍和5.63倍。

新三板的发展有效地推动了私人资本进入创新和创业领域。目前，创新投资基金(vc)和私募股权投资基金(pe)持有的上市公司数量占60%以上。

据Zero2IPO统计，自2016年以来，大部分vc/pe投资项目都是通过新三板退出的。此外，企业上市后，规范的治理水平和信息披露质量不断提高，这也在一定程度上降低了银行贷款审查和监管的成本。截至目前，已有5800多家上市公司通过银行推出的特殊金融产品获得了超过5000亿元的贷款。

此外，近年来，M&A在新三板市场的活动和重组逐渐增多，资本运营环境不断优化。截至2017年底，上市公司已披露1002项重大资产重组和收购，交易总额达1526亿元，其中70%以上属于现代服务业和战略性新兴产业产业整合企业，或寻求转型升级的传统制造企业。

上市公司收购上市公司的频率越来越高。业内人士表示，新三板使科技、人才等创新要素在更大范围内流通重组，有利于相关产业的创新发展。

规范公司治理，提高“新三板”质量

新三板市场五年的发展历史，也是中小企业不断规范公司治理，逐步建立现代企业制度的历史。公司治理的不断规范化无疑为实体经济的发展创造了健康的资本市场环境。

2013年新三板市场成立之初，上市公司股东平均人数只有22人，只有两家上市公司的股东超过200人。经过五年的发展，上市公司的平均股东人数为39人，拥有200多名股东的上市公司有401家。

根据2016年年报，725家公司设立独立董事，665家公司管理层引入职业经理人；2350家上市公司宣布分红计划。

“一万多家股份公司按照上市公司的要求，在新三板平台上逐步规范会计信息，完善公司治理，提高经营透明度。他们对整个社会起到了很好的示范和引领作用，也促进了公平文化、诚信文化和契约精神。深入发展。”资深专家说。

同时，新三板企业的上市激发了两家企业的积极性，起到了示范作用。许多上市公司通过实施股权激励提高了对创新创业人才的吸引力，稳定了创业团队，实现了个人贡献与企业发展的利益共享。

据统计，在过去的五年中，新三板上市公司已经实现了8100多项激励措施，约有1500家核心员工持股的上市公司。截至2016年底，上市公司从业人员达到276.19万人，同比增长14.99%，比同期中国城镇就业增长率高出11.74个百分点。