春节限定版降准来了！预计可释放临时流动性2万亿元

本篇文章1495字，读完约4分钟

为了保持稳定和流动性，央行正在发挥新的货币政策工具和公开市场操作的组合作用。1月15日，央行宣布公开市场操作首次考虑到新工具“临时准备金使用安排”的影响，并在此基础上进行了1500亿元人民币的反向回购和3980亿元人民币的一年期中期贷款操作。

Cra在业内被称为“春节限量版RRR减息”，该工具的使用有望在春节前后释放一定的流动性，从而对冲商业银行的现金压力。业内人士预计，在此基础上，央行公开市场操作的净额不会太大。事实上，从近期的货币政策操作来看，尽管银行体系的流动性总量大幅下降，但央行并未大幅放水，而是继续保持“削峰填谷”的操作，以准确调控和维持流动性。

Cra启动后，央行将进行“组合拳击”

Cra是指在春节期间，当现金交割比例相对较高的全国性商业银行出现暂时性流动性缺口时，可以在30天内暂时动用不超过两个百分点的法定存款准备金。Cra主要是为了满足商业银行春节前大量现金的临时流动性需求，促进货币市场的平稳运行。

根据CICC研究小组的计算，可通过cra申请的临时流动性高达2万亿元。据业内人士猜测，一些银行已经上报中央银行审批，预计近期将陆续使用。

央行的公告强调“考虑商业银行灵活有序地使用资本充足率”，这表明资本充足率已纳入其考虑范围。

“作为一个临时的流动性渠道，cra是有条件和有时间安排的。它比反向回购更灵活，对货币市场的负面影响也更小。”中国金融期货交易所研究所副所长兼首席经济学家赵庆明认为，央行可能会重点释放稳定的信号。

随着新工具即将投入使用，央行将在公开市场操作摄像头。目前正处于纳税高峰期，由于金融机构支付的法定存款准备金、央行反向回购、mlf到期等因素，银行体系流动性总量大幅下降。昨日，央行启动了1500亿元人民币的反向回购操作。当日到期金额对冲1000亿元后，实现反向回购净投资500亿元。

与此同时，央行启动了为期一年的3，980亿元人民币的mlf操作，超过上周六到期的1，825亿元人民币的mlf。今年1月，共有2895亿元的mlf到期。截至目前，预计全月净投资1085亿元。

由此可以看出，央行正在通过多种工具的组合来维持春节的流动性。中信固定收益研究团队认为，为了应对春节期间的流动性需求，央行设立了cra，为国有商业银行提供临时流动性支持；自动质押融资业务新规也将于1月29日正式实施，这将对春节前后的流量水平产生积极影响；今年2月将很有可能实施有针对性的RRR减息、动态调整差别准备金等普惠性金融措施，这将对春节后的流动性产生巨大的积极影响。

银行的债务方面面临压力，国债存款利率上升

昨天，财政部和中央银行启动了2018年中央国库管理的商业定期存款(以下简称国库存款)的首次招标。结果显示，三个月期国债存款总额为800亿元，利率为4.7%，比上年同期高10个基点。总的来说，当天到期的800亿元国库存款将被完全核销。

据CICC研究集团称，考虑到支付标准，4.7%的国库现金存款的实际资本成本接近5.15%至5.2%，反映了商业银行对存款的强劲需求，也证实了一季度商业银行债务方面的压力仍然较大。一方面，贷款集中在年初，对负债的需求很大；另一方面，各种监管政策，特别是银监会新流动性监管规定的流动性匹配率评估，促使银行回归传统存贷款业务，符合监管指标的存款价值也相应提高。

上周，央行仅在公开市场进行了400亿元人民币的小规模净投资，流动性由宽松回归转为中性，货币市场利率普遍上调。昨日，存款机构7天质押式回购(dr007)的加权平均利率为2.8644%。上海银行同业拆放利率(601229)短期内有所下降，中长期利率略有上升。