上港集团：17年预盈115.3亿元 非经常性损益贡献业绩增量

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该公司发布了2017年业绩快报。2017年，公司预计实现收入373.3亿元，同比增长19%；预计归属于母亲的净利润为115.3亿元，同比增长66.1%，其中从归属于母亲的净利润中扣除64.6亿元，同比增长5.9%。据估计，基本每股收益0.5元将最终实现，加权平均净资产收益率为17.7%，同比增长6.3个百分点。

经济复苏，贸易复苏，集装箱吞吐量超过4000万箱。2017年，中国贸易回升，全国进出口贸易额同比增长14.2%，带动整个港口行业加快发展。中国主要港口货物吞吐量同比增长7%，集装箱吞吐量同比增长8.7%，两者均大幅增长。根据行业发展趋势，预计2017年公司母港货物吞吐量将达到5.61亿吨，同比增长9.14%，集装箱吞吐量将超过4000万标准箱，同比增长8.34%。

非经常性损益达50.7亿元，这是业绩增长的主要原因。2017年全年，除主营业务加速增长外，公司还获得了大量非经常性损益，主要表现在以下三个方面。1)星空联盟不同控制下的合并增加净利润约22.6亿元，增加返母净利润约17亿元。2)邮政储蓄银行股权投资核算方法发生变化，净利润增加19.8亿元，归属于母亲的净利润增加19.8亿元。3)处置招商银行(600036)收入同比增长，实现净利润5.1亿元，实现净利润3.8亿元。最终，公司的非经常性损益总计50.7亿元，这带来了业绩的大幅增长。

房地产项目稳步推进，股权销售继续提升业绩。2017年，公司商业地产项目稳步发展。目前，公司持有4个大型房地产项目，估计股本700亿元，其中上海国际航运服务中心项目已基本完成。星外滩的经营权于2017年12月31日移交给公司，此次合并将增加利润22.6亿元。

2017年12月13日，公司通过上市和转让方式出售其在上海国际航运服务中心50%的股权，预计投资收益将增加2.6亿元。在过去的18年里，随着长滩项目的收益逐渐被认可，房地产业务有望加速释放利润。

提高利润预测并保持“买入”评级。我们认为，一方面，随着贸易的复苏，港口主营业务继续稳步增长，另一方面，房地产业务预计在2018年结算阶段释放利润，邮政储蓄银行18年后开始正式计算投资收益。我们提高了利润预测，预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.50元、0.52元和0.58元(原预测分别为0.41元、0.46元和0.52元)，分别是当前股价pe的14倍、14倍和12倍，估值偏低，维持了“买入”评级。