负利率债券规模缩水 全球债市趋向正常化

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随着世界经济增长的加速推动全球货币政策的修正，超宽松货币政策带来的债券市场“奇葩”现象发生了变化。据彭博社报道，2018年前8个交易日，收益率低于零的负利率债券的市场规模缩水约1万亿至7.3万亿美元，为去年7月以来的最低水平。分析师表示，这表明，随着全球经济增长和通胀预期上升，全球债券市场正在不断走向正常化。

自上次金融危机以来，由于全球经济复苏乏力，全球超宽松货币政策盛行，导致国际金融市场出现一些不可思议的事情，负利率债券就是其中之一。在短短几年内，从纵向来看，负利率债券已经逐渐从短期债券蔓延到中长期债券市场；从横向来看，负利率债券也显示出从国债向公司债券和其他私营部门渗透的迹象。2016年9月6日，德国大型跨国日用品公司汉高集团和法国制药公司赛诺菲以-0.05%的年利率发行债券。其中，汉高集团发行了5亿欧元的两年期债券，赛诺菲集团发行了10亿欧元的三年期债券。这被许多市场参与者称为债券市场的里程碑事件——这是欧洲历史上第一次非金融企业在没有政府支持的情况下发行负利率债券；这意味着，即使没有政府的支持，企业也可以借钱和赚取利息来实现“钱生钱”。

从传统经济学的角度来看，这种投资理念简直不可思议。一般来说，负利率债券意味着投资者借钱还利息。投资者借钱给国家或个人使用。经过商定的年份后，国家或个人不必支付任何费用，但投资者只能获得比几年前借给基金的钱更少的钱。法国农业信贷策略师乔纳森·曾点评论说，理论上，当债券收益率降至负值时，只有傻瓜才会购买这些债券。然而，近年来负利率债券有很大的市场，出于某些原因，这似乎很荒谬。

主要原因是许多央行实施的负利率政策。为了刺激经济增长，全球负利率“俱乐部”已迅速扩展到许多经济体，如欧元区、瑞典、丹麦、瑞士和日本，其中欧洲央行令人印象深刻。欧洲央行行长马里奥德拉吉(Mario Draghi)于2014年6月推出了欧洲央行前所未有的负利率政策，并分别于2014年9月、2015年12月和2017年3月降息，将欧洲央行推入负利率的“深水区”。

随着欧洲央行不断下调负利率，超低利率和负利率债券在欧洲债券市场日益猖獗。在负利率债券的全盛时期，欧元区超过四分之一的投资级公司债券已经跌入负利率区，而国债领域的负利率现象更是数不胜数，短期和中长期国债相继“下跌”。例如，自2014年8月以来，德国1年期政府债券的利率一直呈负利率；随后，德国10年期债券利率也首次跌破零。

然而，自去年以来，从欧洲到美国，再到日本，全球债券市场收益率开始大幅上升。其中，2016年6月，两年期美国国债收益率低于0.5%；但目前，数据已经增长了1.97%，接近2008年10月21日以来的最高点。美国基准10年期政府债券收益率10个月来首次升至2.5%以上，接近美国大选后交易区间的最高水平；尽管日本央行和欧洲央行的负利率政策依然存在，但日本和德国的10年期债券收益率已经从过去的负值大幅升至正值。

经济学家表示，全球负利率债券萎缩和其他政府债券收益率上升的主要原因在于主要央行货币政策的正常化。如果全球货币政策调整在2018年继续，全球债券市场可能会在危机前变得更加正常。到目前为止，美联储已经五次加息，并决定从2017年10月起正式开始降息。人们普遍预计，美联储将在2018年继续加息和降息。在英国央行(Bank of England)去年10年来首次加息后，欧洲央行(ECB)和日本央行(Bank of Japan)这四大央行中仅存的两只鸽子，上周触及了市场神经的部分鹰眼信号。欧洲央行12月会议记录显示，政策制定者正考虑在2018年前几个月进行一次艰难的沟通；在同一个星期，日本银行也在一次资产购买行动中削减了长期债券。