鼎晖为什么在“精神病院第一股”申报前全部退出？

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看到鼎辉成为医疗卫生行业的ipo收获者，他也看到自己放弃了“精神病院的第一股”。

正如国际电工委员会日益严格的情况已经慢慢被大家所接受，严格控制ipo审计似乎已经成为常态。1月23日，独立选举委员会会议的出席率极低，为“7比6”。1月23日也成为a股ipo历史上单日被拒数量最多的一天。以“每三个中国人中就有一个是精神病患者”而闻名的康宁医院没有参加会议。边肖甚至发现，牵头投资康宁医院的CDH部门，甚至在康宁医院a股回归前夕退出。被称为医疗卫生事业第一大收获者的CDH部门为什么要放弃康宁医院？

2018年1月23日，注定会被载入a股ipo的史册。当天下午，有传言称将出席会议的七家首次公开募股公司全部被歼灭。后来，虽然证实了谣言是不真实的，但直到半夜11点钟。随着丰隆电气的成功出席，当天的最终结果是“6胜1负”。它创下了a股历史上ipo被拒的最高纪录。

该公司已在香港上市。康宁医院这次想要回归a股，因为其“精神病院第一股”的称号而相当抢眼，但它也在最后一刻宣布失败。然而，CDH系统，曾经被称为医疗卫生的首次公开募股收获机，在康宁医院“回归A”前夕消失了。

上市公司的收购者

当谈到医疗卫生行业的私募股权巨头时，必须提到CDH的投资。CDH投资公司成立于2002年，距今已有15年。同年，它成立了私募股权基金，2005年成立了风险投资，2006年成立了qfii投资团队，2007年成立了房地产投资基金，2011年成立了夹层和信贷投资业务，2012年成立了财富管理中心。

自那以后，CDH投资拥有六个业务部门，包括私募股权投资、风险投资、房地产投资、夹层投资、证券投资和财富管理。截至2016年底，CDH投资的资产管理规模达到1200亿元人民币。然而，人们谈论最多的是其私募股权投资。

截至2017年5月底，通过不完全统计和整理以往pe和vc投资数据，CDH在过去15年共投资了151个项目。CDH的投资也集中在三个主要方向:烟草专卖、消费和医疗卫生，占总额的近55%。

在CDH投资的151个投资项目中，有42个项目成功上市，4个项目成功并购，3个项目成功借壳上市，3个项目成功在新三板上市。

在这些行业中，CDH投资的创始人吴尚志最喜欢医疗卫生行业。作为“第二代医务人员”，吴尚志可能受其父吴英凯的影响，其父吴英凯是中国科学院院士、胸心外科权威、原北京安贞医院院长，一直对医疗行业有着很大的“野心”。

康宁医院的这次撤退只能被看作是CDH在医疗卫生行业投资的一个小缩影。

和医疗卫生行业的CDH体系

也许是受他父亲在制药行业经历的影响，刚刚成立的CDH投资公司想在2003年参与公立医院安贞医院的重组。然而，突如其来的非典已经成为安贞医院重组的一个转折点。监管部门建议，安贞医院的重组应该放缓，所以鼎辉最终投资了这家医院，并可以继续。

但从那以后，CDH似乎已经被医疗卫生行业吞噬了。2004年，他投资了慈明体检，这成为CDH在医疗行业的第一笔投资。在那之后，资本市场几乎停滞不前，这使得CDH不得不放慢它刚刚准备加快的医疗速度。

自2008年以来，CDH重组了思路，投资了博胜医疗。2009年，CDH开始大规模投资医院，三年内先后投资天使医院、新世纪儿童医院、康宁精神病医院和伊妹儿医院。当时，虽然没有成功退出医院的案例，但慈明的体检已经通过了审计委员会的审查，其他医院也逐渐走上了独立上市的道路。

2013年11月29日，第一只纯医院概念股凤凰医疗(phoenix medical)在香港成功上市，其股价飙升了70%以上，使得首都对医院的投资迸发出before/きだよ 0。

随着大神林(603233)于2017年登陆a股的消息，CDH投资了医药领域第十家上市公司。2017年，共有4家公司。在新世纪医疗正式登陆香港股市、普利药业(300630)登陆创业板后，烟台正海生物(300653)于5月16日正式登陆创业板，随后大神林于7月31日登陆上海证券交易所主板。2015年，达申林由CDH投资公司和摩根士丹利共同投资。

此前，CDH投资了路野制药、康弘制药(002773，咨询股)、高伟股份、康宁医院、和美医疗，均已上市。

在过去的10年里，CDH在医疗领域进行了投资，并在医疗卫生领域部署了30多家公司，包括9家医疗服务机构，包括慈明体检、和美妇幼医院、天使医院、新世纪儿童医院、康宁医院等。；医药行业已投资9家公司，包括康宏制药、绿野制药和张江生物；在医疗器械领域，已投资高伟、正海生物等12家公司；有3个医疗tmt和移动医疗领域。

尽管CDH在中国医药建设银行已经工作了十多年，但在凤凰医疗h股登陆后，也反映出了很多问题，如民营医院业务平庸，公立医院经营的“曲线救国”盈利模式存在政策风险，这或多或少反映出投资机构长期以来在医院投资中面临的诸多困难。

在体育行业，每个人都知道只有少数几个成功的医院投资案例。核心原因在于医院投资周期长，往往与pe资金的期限不匹配；退出方法还有待探索。这一次，CDH部门也退出了安宁医院，当它即将有a股回报。

在a股回归前夕，“脱逃”

根据康宁医院2017年12月15日的招股说明书，2016年11月14日，上海港钢投资以18，504，100元人民币获得北京CDH维信585，500股，北京CDH维森2，667，600股，84，296，300元人民币，上海潭鹰投资以1.02亿元人民币获得北京CDH维信3，253，100股。

也就是说，在康宁医院向a股市场冲刺的前一个月，CDH出售了康宁医院的全部股份。康宁医院是由三家民营精神病医院组成的专科医院，是鼎晖部投资高科技壁垒专科医院的一种尝试。2013年，CDH和特尔福德资本共同投资了该公司。

虽然鼎辉部完全转让了康宁医院的股份，但经调查发现，深圳前海鼎辉福海股权投资合伙(有限合伙)是公司的主要客户平阳长庚医院的股东，并于2015-2016年投资了康宁医院的第二大客户北京怡宁医院。

平阳长庚医院在康宁医院的扩建中发挥了重要作用。此外，前海鼎辉还参与投资了康宁医院的客户北京怡宁医院有限公司。根据最新工商数据，前海鼎辉于2016年12月转让了北京怡宁的股权。目前，康宁医院持有北京怡宁49%的股权，北京怡宁是该公司的合资企业。

王晖曾带领多家医疗服务机构投资，如天使妇产医院、伊妹儿整形外科医院、鼎晖新世纪儿童医院等，曾投资过精神病医院康宁医院。当时，王晖曾经说过:“投资有时和收藏是一样的，就是投资这些特别的东西。”

当时没有离开公司的CDH合伙人何新补充说:“医疗资源是行业发展的最大障碍。对于投资者来说，有必要考虑新的医院医生来自哪里。我们在投资这家医院时也考虑了这个问题。康宁医院的特点是具有一定的造血功能。它可以培训医生并提供一定的学术支持。这就是我们投资高科技屏障专科医院的原因。”同时，何新自2014年6月起也成为康宁医院的非执行董事。

这是一个如此特殊，可怜的康宁医院，几乎没有基准公司没有参加会议。饭后，大家都笑着说:“康宁医院声称每三个人就有一个精神病理论，但审计委员会却一再问，‘什么是审计委员会的精神病？如果你不能如实回答，你就有夸大市场内容的嫌疑！”.

一直在医疗卫生行业不知疲倦地工作的CDH部门很快从康宁医院撤出。早在2014年4月，CDH第一次进入康宁医院后不久，王晖就从CDH投资公司辞职了。合伙人何新也于2017年6月离开康宁医院，也就是CDH从康宁医院退出的六个月后。2018年初，CDH首次投资了一家人工智能医疗公司——易慧惠英。易慧惠英希望通过人工智能帮助医生做出影像诊断和决策。然而，在系统完善之前，易慧惠英看到基层医院信息化水平普遍较弱，为医院搭建了云平台，帮助实现远程诊断。

早在2016年12月，CDH部门就首次开始投资人工智能和上汤科技。也许是近年来市场投资的方向也影响了CDH长期布局医疗卫生产业的初衷，未能赶上CDH投资滴滴、莫比克等，只能开始寻找下一个出路。