宝钢股份：17年预告盈利超190亿元 三大看点持续贡献业绩增量

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宝钢(600019)预计2017年实现净利润190.7-197.7亿元，其中第四季度实现利润74.8-81亿元，比上个月增长34.5-47.3%。2017年第一季度至第三季度，公司归母净利润分别为38亿元、24亿元和55亿元。假设2017年第四季度公司商业钢坯销量逐月持平，2017年第四季度每吨钢返母净利润高达645-706元/吨，同比增长166-227元/吨。

首先，宝武的合作超过了年度目标

宝武协同:2017年，协同效益为13.56亿元，超过年度目标10亿元。2017年，宝武基本实现了职能管理全覆盖，部分采购和销售业务实现了集中统一。WISCO有限正式员工的劳动效率提高了11.2%，生产、设备、劳动力和其他合作人员减少了30%左右，费用减少了20%。17年第三季度，扭亏为盈，单季度利润总额为8.55亿元。根据公司官方网站，2018年，公司将继续提升WISCO冷轧有限公司的生产能力，以实现设备稳定、成本降低和质量提高。生产、营销和研究相结合，共同推动宝武冷轧汽车板向同样的质量、服务、品牌和价格迈进。公司限售股解禁绩效考核要求宝武2018年的协同效益不低于20亿元，2019-2020年不低于30亿元。

二是湛江钢铁盈利能力突出

湛江钢铁:低成本、高效率、高利润。湛江钢铁投产后，迅速达标并取得了效益，具有突出的成本竞争优势，产品结构不断优化。我们预计湛江基地2017年的利润将超过20亿元人民币。2017年9月，年产255万吨的湛江1550冷轧生产线投产，冷轧产品在湛江基地的比重由23%上升至44%。随着生产线达到生产效率，我们期望在2018年继续为业绩增长做出贡献。2017年12月，湛江冷轧超高强度钢项目开工，主要生产汽车用高强度通用冷却和高强度热镀锌，最高强度等级为1180mpa，设计年生产能力为38万吨。计划于2019年9月竣工投产。2018年，湛江基地将启动3号高炉的前期工作。

第三，降低成本的计划正在逐步推进

降低成本:2018-2019年的挑战目标分别为23亿元、47亿元和61亿元(与2017年相比)。2016年，公司提出了三年降本计划，目标是2016-2018年(不含东山基地和青山基地)分别降本40亿元、60亿元和70亿元，比2016年降本58.5亿元和2017年前三季度降本55.4亿元，实现年度目标的92%。2017年1月，公司提出了新三年的成本削减目标。在增加东山基地、青山基地、WISCO激光拼焊及托管单位的基础上，确保2017年、2018年至2020年总成本降低100亿元，挑战130亿元，2018年至2020年成本降低挑战目标分别为23亿元、47亿元和61亿元。

四.利润预测和投资评级

基于1月26日9.71元的收盘价，我们预计17/18/19年每股收益为0.88/0.97/1.03元，每股收益为11.08/10.01/9.41元。参照可比公司，宝钢2018年的市盈率为11倍，目标价为10.67元，并保持了“增持”投资评级。