2月行情有望延续 关汪两大主线

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2018年第一个月，股指大幅上涨，这给了投资者更多的信心和期待。展望2月，分析显示，虽然短期涨幅较大，春节将至，部分投资者仍将观望，股指可能进入震荡盘整阶段，但随着公募基金、养老金等增量基金的加速进入，以及即将召开的全国“两会”，短期波动不会改变长期缓慢的牛市趋势，2月市场有望延续。

市场开放预计将在2月份继续

在2018年的第一个交易月，a股市场取得了近年来最强劲的开局。展望2月，分析显示，自年初以来，a股上涨势头良好。虽然短期涨幅较大，春节将至，但投资者仍将有观望情绪，股指可能进入震荡整理阶段。然而，随着公共基金和养老金等增量基金的加速进入，以及即将到来的全国“两会”，短期波动不会改变长期缓慢的牛市趋势，良好的开端预计将在2月份继续。

安信证券首席策略师陈果表示，今年年初a股市场在相对较短的时间内实现了大幅快速增长，由于部分投资者利润快速增长和减持，短期内可能会出现自然调整，但年初市场的上行趋势尚未逆转。基于稳定的利润增长和海外增量资本流入的预期，a股被低估蓝筹股重估的逻辑并没有被破坏。

数据显示，二月份的市场延续是一个高概率事件。记者统计了从1991年到2017年的26年间，2月份上证综指的涨跌。研究发现，在过去的26年中，上证综指连续16年在2月份收红，概率为62.93%；其中，2月份上证综指涨幅最大的是16.42%(1992年)，跌幅最大的是5.15%(2001年)，最近的涨幅是2017年的2.61%。

“2月份仍然是一个具有成本效益的运营窗口。”兴业证券(601377)指出:首先，市场风险偏好大幅上升，从消费、金融、周期到本周的媒体和电脑，所有行业都在依次上升，而主题也在生机勃勃地生成。风险偏好的提升是本轮市场的主要驱动力。第二，从时间窗口来看，一方面，空时期的表现仍然真实，一些重要的1月和2月经济数据要到3月才会被合并和公布；另一方面，短期内集中推进金融监管的可能性较低。因此，短期内市场干扰因素很少，这有利于风险偏好的持续或升温。

分析师沈万红元(000166)表示，自2018年初以来，市场上涨速度明显快于2017年，一些投资者可能开始感到隐隐不安。然而，自2017年以来，a股大幅上涨的金融、能源、材料、工业产品和可选消费在全球其他股市表现同样强劲，这表明经济乐观预期将推动股市上涨。在乐观的经济预期暂时无法被证伪的情况下，a股在春季的躁动仍有延续的基础。

海通证券(600837)首席策略师荀玉根甚至直接指出，这是牛市的早期阶段，将持续更长时间。与14月底相比，目前的市场是相似的。金融地产领涨，交易比例大幅上升，这是牛市早期的确认信号，填补了估值低迷。新发行的公共基金的规模证明了投资者情绪的逐渐变化。上帝是不同的:14 -15年的牛市源于宏观和微观流动性宽松，新时代的新牛市源于企业利润增长和机构资金的进入。趋势更平稳，持续时间更长。

风格转换条件不够

至于近期市场涨势的风格变化，业内人士指出，自去年以来，主力已经多次在重量级之间来回切换。这种情况表明，市场上的主流投资基金仍然是大蓝筹股，创业板能否逆转仍不得而知。目前，大多数参与创业板的基金都是短期反弹。虽然一些创业板股票确实有自己的潜力，但由于资金不足，风格转换并没有如期完成，很难一步到位实现逆转。

陈果认为，大多数机构投资者已将注意力转向估值相对较低的银行和房地产股票，这也可能表明，这些投资者认为，其它蓝筹股的重估已经基本到位。从宏观外部条件来看，当前市场条件下持续全面的风格转换是不够的，但价值股重估的逻辑与成长股的复苏并不矛盾，因此下一阶段的市场特征可能是价值股重估与成长股反弹交替或同步进行。

华创证券首席策略师王军表示，自今年年初以来，北行资本减少了对白酒的持股，增加了对房地产、银行和非银行类股的持股，这反映了寻找更具成本效益的板块的配置思路。最近，北行资本大小市场的相对地位略有下降，这表明市场风格可能会趋于阶段性平衡，但尚未达到风格逆转的状态。目前，没有明显的工业资本增加的迹象，这意味着牛市的基础在中期并不稳固。从产业资本行为来看，成长股仍然缺乏大规模市场的基础。

郭进证券的李丽凤(600109)表示，2018年a股与全球其他资本市场共舞，开局良好，基本上奠定了2018年春季a股市场的开盘。这一轮春季动荡提前开始，一个非常重要的促成因素是“美元疲软”。目前，a股市场的风格是由增量基金决定的，很大程度上受“外资净流入”的影响(epfr数据显示，全球基金偏好a股和港股)。从这个角度来看，推动市场的因素与2012年推动q4a股上涨的因素非常相似，其中“大金融和房地产”成为2012年第四季度的主要攻击品种，一些成长股弥补了后期的上涨。

天丰证券首席策略师徐彪18年来从两个方面推出了两条主线:正直与惊奇。首先，16-17年后，整体市场估值难以提高，仍有必要为利润增长赚钱，追求“安全性”，即低估值、高确定性和良好的流动性。第二，与16-17年不同，空的利率上升是有限的，市场的偏执风格将逐渐得到纠正以保持平衡。

王官的两条主线

关于2月份的投资目标，李丽凤的郭进证券团队表示，建议坚持以“低估值和行业领先”作为配置基准。具体到行业配置，除了一直被推荐为低估值的“大金融地产”板块外，近期通胀预期有所上升，“餐饮”等必需品受益；在成长型板块，考虑到一些表现稳定的pe股票已经回落到20倍的合理区间，业绩估值也有一定的匹配，成长型股票已经进入了“去伪存真、选股”阶段，但指数整体趋势仍在上升。

广发证券戴康团队(000776)指出，多重信号表明，2018年全球经济复苏的确定性增强，中国经济弹性增强，a股企业盈利更具可持续性，17年至18年拐点的确定性增强。自2016年以来，全球股票市场出现了共振效应，2018年，它正朝着利润确认的“戴维斯双击”方向发展。建议继续坚决“重估大周期”，配置顺序为:低价值大金融(房地产/银行/经纪/保险)→海外定价基础金属、石油链等。→具有增加杠杆和扩大生产能力(基本化学品/设备和机械/材料包装)逻辑的中游制造→具有增强的利润稳定性和利润释放潜力的上游和中游循环产品(建筑材料/煤/钢等)。)。

根据光大证券(601788)发布的战略报告，流动性和基本面的支撑因素尚未消退，a股年报的表现可能超出预期。目前的春季市场仍在路上。短期内，随着油价上涨和国内ppi向cpi的逐步传导，市场对未来通胀的预期将升温，“再通胀”预计将成为贯穿当前春季市场的主线。建议重点关注石化、有色金属、建材、建筑和大金融(银行和房地产)。此外，领先的白马在消费行业，如食品和饮料，家用电器，餐饮和旅游，零售百货公司等。仍然值得特别关注。

西南证券(600369)认为，a股整体牛市很可能已经开始，真正的动力是全球经济出人意料的复苏。目前，投资者需要更多关注泛周期股票的投资机会，如煤矿、钢铁、石化、工业金属、化工原料等行业。未来，随着增量资本进入市场，流动性将继续改善，前期滞胀的成长股也将表现更好。基于上述机构的观点和一些业内资深人士的分析，记者选择了金融股和周期股两条主线作为投资参考。

主线1:金融股

作为1月份领先的金融股，它们在2月份继续保持乐观。至于金融股近期表现强劲的原因，机构人士普遍认为，与蓝筹重估期间各板块的估值相比，目前金融板块的估值普遍处于重估区间的低端，而银行股和券商股的估值普遍较低，未来将迎来一个估值恢复期。

业内人士认为，当前金融业的上升逻辑主要受到以下几个方面的影响:一是不良贷款率随着经济增长进一步下降，市场利率中心上移，有利于增加大型银行的利差收入，因此目前大型国有银行的估值水平较低。二是市场利率上升有利于寿险公司的投资收益，保险业仍处于高增长阶段。第三，严格控制，在金融业全面开放的转型中，券商逐步为实体经济服务作为回报，大型券商拥有更多的竞争优势和利益。第四，公共基金和保险机构对经纪行业的配置比例较低，未来空的配置空间较大。

兴业证券指出，大资本管理新规定下的统一监管促进了金融业供给侧的改革，有利于债务侧的稳定。继续推荐大金融领军企业，银行不良率和净息差将在中长期逐步改善；保险上市公司受益于消费升级，保费收入快速增长；经纪人受益于市场情绪转向乐观和风险偏好上升。

郭进证券财富管理分析师周建兵表示，银行股的估值取决于市盈率。“国内市值较大的银行被严重低估，pb水平低于海外市场，领先银行股未来将有市场。此外，今年的a股应该纳入摩根士丹利资本国际，而摩根士丹利资本国际的第一只重量级股票是银行股，这意味着海外投资者必须配置银行股。考虑到资本流入、供求变化和低估价值的各个方面，未来有可能推动银行股的上涨。”

荀玉根在研究报告中表示，金融股近期大幅上涨，尤其是银行股上涨迅速。短期内有一些回调是正常的，但中期内仍然乐观。金融股，尤其是银行股，利润呈上升趋势，估值较低，资金配置较低，其性价比仍然很好。外资是2018年最大的增量资本。a股将于6月份纳入摩根士丹利资本国际(msci)，因此金融股的配置需求很大。

主线2:周期性股票

在昨日动荡的市场中，周期性股票逆势上涨。据分析，周期性股票的上涨主要是由于年报表现抢眼，所以有价格反应，也与美元走弱和大宗商品价格反弹有关。自2009年以来，在美国股市实现八年牛市的大背景下，海外周期性股票的股价一直下跌到2016年初，然后出现逆转。周期性股票的股价上涨从侧面证实，2016年以来市场上涨的主要驱动力之一是经济复苏。

自2016年以来，供给方改革与环保监管政策相结合，周期性商品价格大幅飙升，在期货市场和a股市场掀起了一轮又一轮的上涨，对相关上市公司的利润产生了重大影响。TISCO不锈钢(000825)于1月27日宣布了其2017年业绩预测。据估计，归属于母公司的年度净利润将同比增长284.06%，至327.7%。受这一积极效应的影响，TISCO不锈钢的股价一直处于每日涨停。大同煤业股份有限公司(601001，诊断股)也在同一天发布了业绩预增公告，称去年煤炭市场在保持稳定的同时取得了进步，企业效益稳步增长。归属于公司母公司的净利润预计同比增长约212%。大同煤炭工业增长6.77%。

根据中信风电的行业统计，几乎所有预测2017年业绩的16家煤炭企业都表示，净利润将大幅同比增长。在发布业绩预测的54家有色金属企业中，有46家实现净利润增长，包括厦门钨业(600549) (60549)、赣丰锂业(002460)和石莲有色金属(000697)在内的许多企业的净利润增长超过100%。

广发证券的戴康团队表示，他们对周期性股票的表现持乐观态度。首先，受供给侧改革的影响，周期性行业集中度将会提高，绩效波动性将会降低，原有的投资模式需要改变。其次，春节前的淡季需求处于一个未经证实或虚假的时期。明年初对周期性行业更好的业绩预测将成为周期性股票的催化剂。与年底相比，流动性宽松有利于更敏感的周期性股票。机构在周期性股票中的低位也降低了周期性股票对上涨的阻力。

中信证券(600030，诊断学)表示，当前的周期市场是由四个有利因素驱动的:驱动因素一，以环保和限产为重点的供方改革继续推高周期产品的价格上涨，成为该周期市场的主要驱动因素；二、中期报告的业绩超出预期；三是经济增长超出预期；第四，流动性相对宽松。目前，上述核心逻辑尚未被摧毁，因此当前的周期市场自2017年年中以来没有见顶。