资金面宽松程度趋于收敛

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市场人士表示，短期资金是安全的，但春节前居民提现导致的银行体系流动性供需变化仍值得关注。预计央行将合理控制公开市场的开市和闭市时间、操作方向和力度，保持合理稳定的流动性。

1月29日，央行公开市场操作继续停止，反向回购将收回1400亿元人民币，这是近几天连续第四次净收回。但是，在RRR定向降息、月末财政支出增加、临时准备金使用安排开放等诸多因素的支持下，市场资金并没有改变宽松局面，但货币市场利率基本上结束了下行。

市场人士表示，短期资金是安全的，但春节前居民提现导致的银行体系流动性供需变化仍值得关注。预计央行将合理控制公开市场的开市和闭市时间、操作方向和力度，保持合理稳定的流动性。

资金仍然很紧张

1月29日，央行公开市场操作继续暂停，当日到期的1400亿元人民币反向回购实现自然净收益，这是自1月24日以来连续第四天出现这种情况。

据统计，在过去的四个交易日中，央行通过反向回购收回了5870亿元人民币的净流动性。然而，由于央行本月中旬持续净投资，投资规模不小，上周正式实施普惠金融定向RRR减持，带来了大量低成本长期流动性的一次性释放。此外，金融机构开始陆续使用cra补充超储规模，短期连续净提并未导致市场资金发生明显变化。

29日，银行间市场的资金依然宽松。据货币中介机构称，昨日的市场基金延续了上周的宽松趋势，在早盘和隔夜交易中，基金的供需平衡，银行机构以加权价格为基金融资7天。下午，资金仍然宽松，从隔夜到14天都有加权价格。供需平衡，资金保持平静，直到交易后期。

然而，昨日银行间市场的大部分回购利率都有所上升，其中隔夜回购利率上升了3个基点，至2.54%，春节期间的21天回购利率上升了近60个基点，至4.63%，一个月期回购利率也上升了21个基点，代表性的7天回购利率(dr007)仍下降了近2个基点。

资本结构的边际紧缩

业内普遍认为，在春节前实施有针对性的RRR减持和激活cra，可以大大降低春节前流动性波动的风险。

在1月份纳税高峰后，2月份财政收入对流动性的影响减弱，而外汇流量对流动性的影响基本消退。因此，从现在开始到春节，居民大量提现是银行系统流动性面临的最大考验。为此，中央银行决定建立“临时储备使用安排(cra)”。Cra机制释放法定准备金，具有量大价低的特点，能有效满足各大银行春节前的准备金需求，稳定货币市场波动。

然而，一些市场人士表示，未来随着居民现金提款需求的增加，市场资金仍可能有一定波动。春节前，居民现金支取规模较大，在支付现代化的影响下，现金支取更加不可预测，可能产生的影响不容忽视。此外，现有的交付机制主要针对大型金融机构，而中小型金融机构的流动性来源仍然很少，成本很高。未来，如果大型机构减少对外融资，仍可能导致流动性供求的结构性紧张。

从历史上看，在春节前12到20天，市场资金在年后和春节前都处于一个宽松的时期，而目前正是这个阶段。这也可能意味着春节效应将在未来逐渐显现，基金可能面临边际紧缩的压力。

总的来说，cra大大降低了春节前流动性波动的风险，总的流动性在未来不是大问题。然而，可能仍然难以避免时间波动和结构紧张的发生，随后的流动性可能面临边际趋同。