战略整合与市值管理两轮驱动 央企上市公司新一轮重组激活

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记者王雪晴编辑孙芳

日前，CSSC的人事变动再次激活了市场对南北船舶一体化的预期。除了中央企业层面的重组外，中央企业下的上市公司资产整合也在紧锣密鼓地展开。据《上海证券报》记者报道，今年以来，已有近30家央企上市公司披露或暂停了重大资产重组计划。就行业分布而言，主要集中在装备制造、通信和化工等重组重点领域。其中，中化集团(及合并后的恒天集团)、招商局集团、中国建材集团、中化集团、航天科技(000901)集团、兵器工业集团等央企资本运营活跃。

今年，一轮系统性的“市值管理”有望在央企上市公司中推广，资产重组是关键。据记者了解，年初SASAC年会部署“市场价值管理”工作后，各中央企业纷纷推进市场价值管理的研究和方案制定。这一轮中央企业市场价值管理以“提升企业内在价值”为核心理念，以上市公司为平台整合优质资产，通过制度创新提升企业活力。目前，央企上市公司建立了“市值激励”制度，将市值与高管收入挂钩，强化了管理层的市值管理意识。

“兼并中央企业”深化内部整合

从近期中央企业的资本运营来看，一个明显的特点是，新合并的中央企业集团内部的资产整合和调整正在一个接一个地推进。例如，2017年，恒天集团并入中化集团，2015年，中外运集团并入招商局集团。自今年年初以来，中国机械制造集团和中国招商集团已经对其控制下的几家上市公司进行了大规模的资产整合。

4月初，中国机械股份有限公司下属的中国机械股份有限公司(600335，诊断股)和中国工程国际(002051，诊断股)相继停牌，计划资产注入。3月底，与恒天集团合并为中材集团的经纬纺织机械(000666)也开始了重大资产重组，并通过收购中融信托成为中材集团旗下唯一的金融上市平台。这是两个中央企业集团合并后的一轮大规模资本运营。其中，重组中机集团和中机国际也是实施集团“提高资产证券化比率”计划的一项长期计划。

据悉，中国机械集团公司“十三五”资产证券化率为80%。中汽集团是中汽集团汽车业务部门唯一的资本运营平台，公司计划收购主要股东中国汽车工业工程有限公司(简称“中国汽车工程”)等资产。值得注意的是，中国机械股份有限公司新任董事长陈来自兄弟公司中国汽车工程。市场一直期待着向中国机械三家未上市的汽车公司注入中国机械。中国工程国际计划发行股份收购中国中原国际工程有限公司，该公司以中原国际工程设计研究院(原机械工业部设计研究院)为基础，与中国机械工业计算机应用技术开发公司、机械工业规划研究院联合重组。

招商集团资产的系列整合也在加快。深圳赤湾a(000022)于1月底宣布，计划发行股份购买招商局集团(香港)有限公司旗下招商局港口的部分股份，并可能收购其他无关第三方持有的相关资产。此次交易将有助于进一步解决横向竞争问题，理顺招商局集团下属港口的相关资产结构关系。值得一提的是，招商局集团近年来在整合东北港口资源方面也取得了重要进展。3月20日，辽宁省国有资产监督管理委员会、大连市国有资产监督管理委员会、营口市国有资产监督管理委员会、辽宁东北亚港航发展有限公司和招商局集团签署了一系列辽宁港口资源整合合作条款确认协议。

在物流行业整合方面，中外运发展(600270，诊断股份)(2015年通过中央企业整合并入招商局集团)于今年3月发布了重组计划。控股股东中外运计划交换股份，以吸收合并后中外运的发展。交易完成后，中外运和中外运发展将实现航运、陆运和空运输等物流资源的全面整合。中国

此外，两种材料合并后，中国建材集团也在优化其上市资产。凯盛集团总经理彭寿在两会期间向《上海证券报》表示，中材集团和建材集团合并后，预计建材行业将成为中国建材集团未来的业务重点。去年，洛阳玻璃(600876)宣布了重组计划，大股东凯胜集团计划注入光伏玻璃资产。今年3月，中国证监会批准了此次重组。另一家a股公司凯胜科技(600552)今年年初降低了股东级别，成为凯胜集团的直接股东。彭寿透露，下一步，凯盛集团计划在上市公司的基础上建立两个专业平台，一个专注于展示玻璃，另一个专注于新能源。

市值管理依赖于高质量资产的整合

如果说行业整合和战略重组是延续多年的理念，那么从2018年开始，“市值管理”将成为央企上市公司的新话题，其实现路径仍然离不开重组。

在年初召开的中央企业和地方国有资产管理公司负责人会议上，国务院国有资产监督管理委员会(SASAC)提出，2018年要坚持以提升内在价值为核心的市场价值管理理念，依托上市公司平台整合优质资产，盘活存量，做好亏损上市公司专项治理，不断提高价值创造能力。

据国有资产监督管理委员会统计，中央企业控制的境内上市公司有290家，市值11.1万亿元，占境内a股市场总市值的20.66%。亏损上市公司特殊治理取得成效。2017年，亏损上市公司经过特殊治理后，经常项目赤字超过70%。

有分析师认为，目前国有企业市值管理主要有两种方式:一是积极推进并购，二是稳步推进混合所有制改革，包括支持混合改革后企业整体上市，开展员工持股试点等。并购无疑有利于强化国有企业的主导优势和提高行业集中度，而混合所有制改革有利于提高国有企业的经营绩效，两者都有助于国有企业去杠杆化。可以预测，今年在这两个方面都将取得更大的进展。

在资本市场的帮助下，企业混合改革后，上市往往是后续目标。例如，隶属于兵器工业集团并被纳入中国军工企业混合改革试点的内蒙古第一机械集团(600967)，于2017年通过北方创业(现为“内蒙古第一机械”)完成了军工资产的整体上市。

上述分析师也认为:“在本轮市值管理中，亏损企业盘活现有资产或需要重点解决问题。”

近日，中国有色矿业集团有限公司(以下简称“有色矿业集团”)的子公司东方钽业(000962)率先重组。公司自3月13日起停牌，拟收购控股股东西北稀有金属材料研究院宁夏有限公司(以下简称“西部材料研究院”)100%的股权。近年来，东方钽业面临巨大压力。该公司预计2017年亏损2.4亿至4亿元人民币；此前，由于在2014年和2015年连续亏损，该公司在2016年被授予*st。一些长期关注该公司的人士分析，东方钽业的重组将剥离非主营业务资产，注入优质资产，提高企业盈利能力。