基本面显著改善 三条主线配置

本篇文章2102字，读完约5分钟

我们认为，在市场方式的变化下，2018年以来，军工行业基本面明显改善(国防费增长8.1%，订单支付情况大幅改善)，资本证券化、研究院改制、定价机制等改革继续深化，对二季度军工行业整体市场持乐观态度。与此同时，在2018年，我们也继续对军事部门保持战略乐观:

从行业基本面来看，2018年国防费预算增幅超过预期8.1%，预计达到11069.51亿元，占财政支出和国内生产总值的比重。我们认为，保持国防费快速增长是当前国际形势和国家战略目标下的必然选择。预计未来中国国防支出将继续保持快速增长，这也将为军事部门的绩效增长提供强有力的支撑；

在政策和改革方面，包括科研机构改革、价格机制改革和混合所有制改革在内的军事工业改革将在2018年继续推进。随着两会后中央企业集团领导层的调整，我们相信军工集团的资产将在2018年注入。将重启并加速，从而给二级市场带来投资机会；

就估值而言，2016-2017年，神湾军工指数下跌32.13%，在28个行业中排名第四，从今年年初至2月23日，继续下跌13.55%，在行业中排名第一。在纵向比较中，军工行业的估值水平处于历史低位，而在横向比较中，预计2018年相当数量的军工行业目标的市盈率与大多数行业相当。我们认为，考虑到军用主机厂和系统级制造商的领先地位、稀缺性、性能增长的确定性、体外资产等因素，目前一些主流军工目标的估值一直处于合理的低水平，低股价和低增长的人民军企业也具有配置价值。

就机构头寸而言，2017年军事工业部门的股票市场价值大幅下跌。截至2017年第四季度报告，该基金在军工类股中的持股比例约为3.14%，明显低于第一季度的7.38%，处于历史低点。

我们认为，目前军事部门具有配置价值，建议把握以下三条主要投资路线:

第一条主线是具有高性能确定性和低估价的主流军事标准。推荐AVIC申飞(600760，诊断股票)、内蒙古意吉(600967，诊断股票)、AVIC机电(002013，诊断股票)、AVIC光电(002179，诊断股票)；

第二条主线建议关注郭蕊科技(600562，诊断单元)、四川电子(600990，诊断单元)、程菲集成(002190，诊断单元)和北方股份(600262，诊断单元)，这些公司有望在未来注入核心军事资产；

第三条主线建议关注京嘉威(300474，股票咨询)、全信(300447，股票咨询)、火炬电子(603678，股票咨询)、犹达星网(002829，股票咨询)和耐威科技(300456，股票咨询)。

同时，建议关注国家支持和投资的航空空发动机产业链，关注航空动力(600893，咨询单位)、航空控制(000738，咨询单位)和航空技术(600391，咨询单位)。

推荐公司逻辑

AVIC申飞(600760):该公司是唯一一家上市的战斗机装配制造商，它可以受益于中国先进军用飞机的持续安装。我们预计公司2018年至2020年的净利润分别为9.02亿元、10.73亿元和12.75亿元。每股收益分别为0.65元、0.77元和0.91元，相当于市盈率的56倍

内蒙古第一机械(600967):作为地面设备的领导者，公司直接受益于军队机械化对地面设备的巨大需求。同时，本公司为混合所有制改革试点项目，预计将受益于本集团混合所有制改革的持续推进。我们预计公司2017年至2019年的净利润分别为5.62亿元、7.63亿元和9.72亿元，分别相当于市盈率的44倍、32倍和25倍。该公司是国内军用主机厂中估值最低的。同时，与其他主机厂相比，公司拥有更强的R&D实力、良好的业务增长和优秀的资产质量，并被评为“买入”。

中航机电股份有限公司(002013):公司是中航集团旗下航空空机电板块的上市平台，受益于国家对空民航和军用航空的持续投资，同时受益于公司的aviation /きだ，航空空机电板块的609、610所研究所是首批改制的研究所，公司未来也将受益于研究所改革的推进。我们预计公司2018年、2019年和2020年的净利润分别为7.97亿元、9.37亿元和11.34亿元，与pe对应的当前股价分别为35倍、30倍和25倍。我们认为该公司的业务增长良好，其估值水平较低，因此被评为“买入”。

中航光电(002179):作为国内军用航空空连接器的主要供应商，公司受益于国内大型客机+高端国产军用飞机的加速安装，预计飞机综合安装业务增长率将进一步提高；对于民用，公司的下游主要是电动汽车，这将充分受益于国内电动汽车市场的持续高速增长；液冷、高速连接器等新业务将逐步实现产业化，为公司带来增量性能；股权激励实施后，根据解锁条件，公司的业绩增长有了明确的目标，同时员工的积极性明显提高。对公司的长期发展前景持乐观态度。我们预计公司2018年、2019年和2020年的净利润分别为10亿元、12.5亿元和15.54亿元，每股收益分别为1.26元、1.58元和1.96元。目前的股价分别是pe的34倍、27倍和22倍。我们对公司的发展前景持乐观态度，并给它一个“超重”评级。风险警示:武器装备安装进度不尽如人意；军工改革没有达到预期。