九极生物业绩倒退陷传销风波 香雪制药保健品战略遇阻？

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■我们的记者赵霖

2011年，在完成对广东久其生物技术有限公司(以下简称“久其生物”)的收购和增资后，香雪海药业(300147)对其前景充满信心。公司预计“久治生物可以给香雪海药业带来年销售额增加约3亿元，净利润贡献约4500万元。”

现在，六年过去了，久治生物的净利润仍在2000万元以上，2017年的净利润仍低于去年同期；另一方面，久治生物在许多省市被曝光涉嫌传销。

近年来，在主导产品抗病毒口服液收入下降的背景下，公司计划打造“大健康产业链”，重点打造以久治生物为主导的保健品，作为大健康产业的完善和补充。但是，从目前的实际情况来看，与之前公司的假设有很大的差距。

4月13日，香雪海药业举行了业绩发布会。《证券日报》记者就上述问题询问了该公司。香雪海药业总监许立表示:“久治生物在2017年新拓展了8个直销领域，公司规模也相应扩大。市场投资导致销售费用大幅增加。由于新地区的市场扩张仍需要时间，短期内的业绩贡献有限。”

久治生物的表现有所退步

香雪药业于2010年底登陆创业板。2011年3月，公司收购了主要从事保健食品及用品生产和销售的久治生物100%的股份，超额募集资金3750万元。收购时，久其生物的净资产仅为1221.73万元，而香雪海药业的收购溢价约为2倍。同年10月，香雪海药业向久治生物增资6500万元。增资后，久其生物的注册资本增加到8000万元。香雪海药业表示，新资金将用于满足九吉生物向商务部申请直销企业资格的要求，进一步拓展产品销售渠道和全国销售市场。香雪海药业还表示:“此次收购和业务调整完成后，预计久治生物可为香雪海药业增加约3亿元的年销售额，贡献约4500万元的净利润。”

2011年，香雪海药业营业收入6.16亿元，净利润8349.69万元。如果久治生物真的能实现上述预期收入，就相当于再建一座香雪海药业的一半。

然而，香雪海药业的这些美好期望对投资者来说就像是“画饼”。2012年，久治生物的收入为1504.16万元，净利润仅为261.02万元。2013年，久治生物获得直销许可，广东28个区被批准为直销区，5种保健品为直销产品，但当年净利润仍只有395.12万元。截至2015年，久治生物净利润超过1000万元，达到1233.67万元。

根据香雪海药业3月31日发布的2017年年报，久治生物2017年实现收入1.01亿元，净利润2258.55万元。其中，收入较2016年的9406.62万元增长了7.64%，但净利润同比下降了2.25%，净利润增长率也从2016年的25%下降至2017年的22%。

值得注意的是，2017年5月，久治生物在原批准的直销领域的基础上增加了八个直销领域，但其业绩却出现了倒退。

上市公司的业绩已经连续三次下滑

一方面，久治生物的表现远远没有达到之前的预期；另一方面，参与传销的消息也频频曝光。据媒体报道，2017年上半年，久治生物参与了非法传销。该公司的支付宝账户被湖北省铜山县人民法院冻结4000多万元，一个月后法院解封；2017年底，久治生物在湖南涉嫌传销，存在跨地区直销和高额会员费。虽然香雪海药业声称“这是店主的个人行为，与久治生物和公司无关。”然而，它仍然对其品牌有很多负面影响。

从事医药行业并购多年的张告诉《证券日报》记者，“目前，中国保健品市场是一个完全竞争的市场，这显然比药品更难。作为一家制药公司，香雪海药业并不专注于制药，而是进入一个完全竞争的保健品市场。这一措施本身值得商榷。”

此外，香雪海药业2018年对久治生物的规划是:“公司将依托整个中药产业链的优势，加大直销业务与其他模式的整合力度，聚集各业务板块的优势资源，以大健康产业为核心，进一步整合直销、电子商务、实体店三大业务模式，以‘互联网加’的思路，构建多元化的业务平台，实现保健品业务的快速发展。”对此，上述知情人士表示:“药品的销售渠道不同于保健品。久治生物是直销商，其渠道完全不一致。我不知道如何实现他们的‘融合’。”

值得注意的是，近年来，随着抗病毒口服液收入的逐渐下降，香雪海药业的业绩也连续三年下滑。2017年，香雪海药业扣除税后净利润为-1.52亿元，同比下降1069.45%。控股股东广州昆仑投资有限公司是防止香雪药业亏损的主要原因。如果不是依靠它在2017年12月接管了康科德精密医疗公司的股权，公司盈利1.3亿元。香雪海药业将向投资者提交年度亏损报告。

对于年底前出人意料的股权转让，香雪海药业首席财务官陈丙华表示:“公司股权转让的目的是优化产业布局，聚焦医药核心板块，提高资产使用效率，增强公司竞争力和抗风险能力。同时，考虑到公司与该资产相关的医疗和医疗项目进展缓慢，未来的发展仍然需要大量的资源。为了提高上市公司的盈利能力，实现公司股东价值最大化，本次转让将在综合考虑上述因素和公司实际情况后进行。”